来源：北京商报
荣昌生物正值多事之秋，核心技术人员相继离职之后，关联公司烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司（以下简称“迈百瑞”）的创业板上市也宣告终止。2月18日，北京商报记者从深交所获悉，迈百瑞首次公开发行股票并在创业板上市的审核已正式终止。迈百瑞的IPO进程历时近两年半，其申请于2022年9月28日获受理，2023年6月16日成功过会，但此后一直未提交注册，直至审核被终止。在此次上市折戟背后，迈百瑞招股材料中的低级财务错误、频繁关联交易等问题备受关注。
过会后近20个月未注册
迈百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物药领域的CDMO企业，专注于为单抗、双抗、多抗、融合蛋白、抗体偶联药物、重组疫苗、重组蛋白等生物药提供专业化、定制化、一体化的CDMO服务，可覆盖从早期研发、细胞株开发、生产工艺开发、分析方法开发、质量研究、临床样品生产、国内外IND/BLA申报到大规模商业化生产的全链条环节。
2022年9月28日，深交所正式受理迈百瑞的创业板IPO申请，标志着这家聚焦生物药领域的CDMO企业正式开启上市征程。同年10月26日，迈百瑞进入问询阶段，但在财务数据披露方面，因项目金额符号错误，导致2019年扣非归母净利润列报披露出现近3.9亿元的重大差异，迈百瑞及相关责任人收到深交所监管函。
经过两轮审核问询答复及审核中心意见落实函后，2023年6月16日，迈百瑞迎来关键节点。创业板上市委召开会议对其IPO进行审核，最终迈百瑞成功过会。
自过会之后，迈百瑞的上市进程却陷入僵局。在近20个月的时间里，迈百瑞始终未能向证监会提交注册。直至2025年2月16日晚，深交所网站发布信息，因迈百瑞和保荐人申请撤回IPO申请文件，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。至此，迈百瑞长达近两年半的IPO之路画上句号。
关于迈百瑞撤回IPO申请的原因及其后续IPO计划，北京商报记者致电迈百瑞进行采访，但截至发稿，尚未收到任何回应。
与荣昌生物深度绑定
招股书显示，2020—2022年，迈百瑞营业收入和净利润均呈现增长态势，营业收入从2.17亿元增长至5.08亿元，净利润扭亏为盈增至1.32亿元。但市场对迈百瑞业绩增长的可持续性和独立性产生质疑。
从股权与人员架构来看，迈百瑞与荣昌生物共享实控人。王威东、房健民等10人既是迈百瑞的共同实控人，也是荣昌生物的实控人。其中，房健民在迈百瑞担任董事长，同时兼任荣昌生物首席科学官；荣昌生物董事会秘书温庆凯在迈百瑞任职董事。“这种人员的交叉任职，使得两家公司在战略决策、日常运营等方面的界限变得模糊，市场担忧迈百瑞的经营决策难以完全独立，可能会受到荣昌生物的过多干预。”医药投资人士朱奎向北京商报记者表示。
在业务合作上，二者联系紧密，荣昌生物是迈百瑞的第一大客户。2021—2022年，迈百瑞来自关联方客户的主营业务收入分别为6437.23万元、8048.08万元及1.65亿元，占主营业务收入的比例分别为30.06%、21.22%及32.66%。其中，关联方荣昌生物带来的主营业务收入占比分别为5.26%、14.06%及12%。
荣昌生物近年来持续大额亏损，财务状况不容乐观。近日荣昌生物发布的业绩预告显示，预计2024年营业收入约17.15亿元，同比增长约58%，然而净亏损却预计高达14.7亿元。自2020年上市以来，荣昌生物仅2021年因海外授权交易实现盈利，其余年份均为亏损，近三年时间亏损约40亿元。
“一旦荣昌生物经营状况恶化，减少与迈百瑞的业务合作，迈百瑞的营收和利润增长将难以为继，甚至可能出现业绩大幅下滑的情况。”朱奎表示，市场对迈百瑞业绩增长的可持续性和独立性产生怀疑并非空穴来风，其与荣昌生物的深度绑定关系确实存在诸多不确定性因素，这也成为其IPO进程中的一大阻碍。
外部因素同样不容忽视。朱奎指出，在行业竞争方面，近年来CDMO市场新进入企业不断增加，仅2023年就有15家新企业涉足，市场竞争日趋白热化。在政策监管层面，随着药品审批制度改革，对生物药生产工艺验证、质量控制等要求更加严格，迈百瑞在合规成本上大幅增加。资本市场环境上，当前对生物医药企业IPO的估值趋于理性，投资者对企业盈利能力和成长空间提出更高要求，这使得迈百瑞在此时冲击IPO面临较大的压力。
北京商报记者 王寅浩
建发致新成深市IPO唯一在审医药企业
随着迈百瑞创业板IPO撤单，上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（以下简称“建发致新”）成为目前深市闯关IPO的唯一一家医药企业。建发致新目前处于上市委会议通过阶段，等待提交注册。而在上会阶段，建发致新曾遭暂缓审议。
深交所官网显示，建发致新创业板IPO于2022年6月29日获得受理，2022年7月15日进入已问询阶段。2023年6月15日，建发致新获得上会机会，不过此次上会遭到了暂缓审议；2023年11月15日，建发致新再度获得上会并最终获得通过。不过，已经上会通过超一年，建发致新IPO仍未提交注册。
招股书显示，建发致新作为全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）服务。2020—2022年以及2023年上半年，血管介入器械为公司收入的主要来源，主营业务收入占比分别为81.93%、70.53%、63.9%和60.77%。
此次IPO，建发致新拟募集资金不超4.84亿元，投向信息化系统升级建设项目、医用耗材集约化运营服务项目、补充流动资金三个项目，拟分别投入募资额1.4亿元、1.04亿元、2.4亿元。
拟募资补流的建发致新，报告期内持续进行现金分红。招股书显示，2020—2022年，建发致新现金分红金额分别约为9735.71万元、5819.05万元、7161.9万元，合计约为2.27亿元。
报告期内，建发致新资产负债率持续走高。财务数据显示，2020—2022年以及2023年上半年，建发致新资产负债率分别为82.43%、86.94%、87.39%、87.76%，呈上升趋势。其中，报告期各期末，公司负债总额分别为58.19亿元、66.12亿元、79.14亿元和91.47亿元，总体呈上升趋势。
同时，建发致新流动比率、速动比率较低，报告期内，建发致新流动比率分别为1.19、1.14、1.13和1.12，速动比率分别为1.1、0.95、0.9和0.9。
建发致新表示，由于公司所处的医疗器械流通行业是典型的资金密集型行业，日常经营对资金的需求量较大，因此公司的资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。若未来银行贷款政策全面收紧或银行利率大幅提升，或者公司不能获得长期资金来源和其他融资保障措施，使得公司经营资金出现短缺，则可能影响公司的稳定经营。
报告期内，建发致新业绩整体呈上升趋势。财务数据显示，2020—2022年以及2023年上半年，建发致新实现的营业收入分别约为85.42亿元、100.24亿元、118.82亿元、74.99亿元，对应实现的归属净利润分别约为1.6亿元、1.67亿元、1.74亿元、8963.82万元。
经济学家、新金融专家余丰慧表示，高负债率会限制公司的经营灵活性，因为公司需要将一部分资金用于偿还债务或者利息，而无法投入更多的资金用于业务拓展和研发等方面。同时，如果公司负债过高，会面临一定的流动性风险。
针对公司相关问题，北京商报记者向建发致新方面发去采访函，但截至记者发稿，未收到公司回复。
北京商报记者 丁宁
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