双焦：等待新故事

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250226】双焦：等待新故事

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性市场情绪仍偏弱，焦煤现货近期跌幅放缓。供应端，煤矿产量在同比高位水平，蒙煤通关周环比小幅下滑，整体供应充足；需求端，焦钢企开工均小幅下滑，但目前焦企焦煤库存偏低，对高性价比煤种补库意愿增加；库存方面，部分矿点出货好转，但矿端库存仍在高位，港口去库速度偏慢，口岸监管区继续累库至高位水平，下游焦钢企消耗前期库存为主。整体来看，焦煤供应压力仍大，但库存压力较前期有所缓解，后续关注两会宏观信息。

　　现货：中性焦煤近期跌幅放缓，但随着焦炭十轮提降落地，市场情绪仍偏弱，目前山西安泽低硫主焦下跌至1320元/吨，晋中中硫主焦1200元/吨。

　　仓单成本：中性焦煤最低仓单在1060元/吨附近。

　　供应：中性偏空煤矿产能利用率仍在快速回升，上周增至89.3%，周环比+1.2%，山西产能利用率增长至92.6%，周环比+1.3%；节后供应增速较快，目前已经处在同比偏高水平；蒙煤通关环比稍减。

　　需求：中性焦化及钢厂开工小幅下滑，但目前焦企焦煤库存偏低，焦钢对高性价比煤种稍微增加补库。

　　基差：中性近期盘面震荡下跌，05合约仍有小幅升水。

　　库存：中性焦钢企焦炭库存均在高位，焦企出货压力大，钢厂消耗前期库存为主，后续铁水没有明显增长的情况下对于焦炭采购意愿偏弱。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性焦炭方面，目前共落实十轮降价500-550元/吨，亏损焦企增多，整体在盈亏平衡附近，部分焦企减产意愿增强，目前独立焦企焦炭日均产量64.55万吨，周环比-0.45万吨；需求端，247家钢厂铁水日均产量227.5万吨，铁水保持同比偏高水平但环比回落，短期内增产空间不大，对原料煤焦刚需支撑偏弱，钢厂以消耗前期焦炭库存为主，延续控量采购策略，焦化产端继续累库；整体来看，焦炭产端库存压力仍较大，成本支撑偏弱，但两会前继续提降的可能性不大。

　　现货：中性焦炭目前共降十轮500-550元/吨，会议前价格趋于平稳；目前准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1440元/吨附近，周环比-50元/吨，山西准一级湿熄焦报价1290元/吨左右。

　　仓单成本：中性十轮降价落地后焦炭仓单在1580元/吨附近。

　　供应：中性十轮降价后焦企盈利回落至盈亏平衡附近，亏损焦企增多，焦化开工产量小幅下滑。

　　需求：中性 247家钢厂铁水日均产量227.5万吨，周环比-0.5万吨，铁水回升较快，铁水保持同比偏高水平但环比回落，短期内增产空间不大，对原料煤焦刚需支撑偏弱。

　　利润：中性原料煤支撑偏弱，焦炭提降十轮落地，焦化利周环比压缩至盈亏平衡附近，目前测算山西地区焦化利润约在4元/吨左右，两会前继续提降可能性不大。

　　库存：中性偏空焦企维持高负荷生产，出货困难，近期累库速度较快；下游钢厂消耗前期库存为主，补库意愿弱。

　　焦煤

　　煤价跌幅放缓

　　焦煤-价格

焦煤近期跌幅放缓，但随着焦炭十轮提降落地，市场情绪仍偏弱，目前山西安泽低硫主焦下跌至1320元/吨，晋中中硫主焦1200元/吨。