转债强势！长城基金张棪：转债估值仍有较强支撑

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　　2月26日，中证转债指数再度收涨至436.85点，创下近三年来新高，而其年内涨幅已达到5.38%。长城久悦基金经理张棪表示，转债供不应求的局面或仍持续，在股市整体风险偏好提升背景下，转债仍有较多有利因素的支撑。

　　事实上，从去年9月24日起，在各项政策利好推动下，转债市场就跟随股市的修复而表现强势，尤其是部分低价债性转债表现出较强的修复和跟涨能力，中证转债指数去年四季度上涨5.55%。

　　张棪认为，转债表现强势，一方面，从需求端来看，由于股市回暖，转债跟随正股上涨，表现出明显的赚钱效应。“近期权益市场情绪较热，整体风险偏好处于上行阶段，日成交量维持在2万亿元，机器人和AI应用的双驱动，带来市场赚钱效应的快速抬升，使得转债相较于纯债表现出较好的投资性价比，就会获得大量的资金回补。”

　　另一方面，从供给端来看，张棪表示，转债的供给持续缩量，2025年1月新增发行预案仅4个，创2019年以来历史同期新低，导致当前转债市场的供需矛盾较为突出，也支撑其估值维持在相对高位。“与此同时，近期放弃强赎的数量有所增加，同时下修的数量也同样增多，或可把握低价转债期权的高性价比。”

　　张棪管理的长城久悦是一只二级债基，从过往定期报告来看，近三年来，长城久悦的资产配置一直以转债为主，转债占其债券资产的市值比例大都在90%以上。张棪表示，对转债的投资会优先考虑信用风险的控制，在此基础上根据估值、价格、转股溢价率等精选个券，并通过测算回撤空间来调整仓位，控制整个组合的回撤。

　　“总体来看，我们认为转债是当前值得重点关注的资产，我们会利用上涨和下跌的不对称性，充分挖掘转债市场的结构性机会。”张棪表示。

　　注：主投方向仅为产品截至最新季报披露时的投资方向，重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。