“补血”压力有多大？泰康人寿、泰康养老接连发行永续债 合计规模80亿

　　来源：财联社

　　泰康系公司接连发行两笔永续债。据债券上市流通公告显示，2月26-27日，泰康养老、泰康人寿发行的20亿元、60亿元永续债分别在银行间市场交易流通。

　　据财联社记者统计，近年来，两家公司均通过密集“补血”以夯实资本安全垫。其中，2013—2024年，泰康养老通过股东“补血”84亿元，注册资本从成立之初的2亿元增至90亿元。股东注资之外，泰康养老3次合计发行60亿元债券融资。2023年11月以来，泰康人寿则先后在银行间债券市场公开发行3笔永续债，合计发行规模200亿元。

　　业内人士表示，从核心资本和实际资本角度看，二期规则下计入核心资本的保单未来盈余占比不得超过核心资本的35%，净资产成为影响核心资本和实际资本的硬约束。随着近两年利率下行和权益市场下跌，资本变得弥足珍贵，2023年以来险企纷纷发行资本债券补充资本，资本占用情况成为险企在资产配置中的重要考量要素。

　　新一轮资本补充开启，泰康人寿、泰康养老合计80亿元永续债发行

　　发债融资步履不停，泰康保险集团旗下两家子公司泰康人寿、泰康养老再度开启新一轮资本补充。

　　2月27日，债券上市流通公告显示，泰康人寿2025年无固定期限资本债券（第一期）在银行间债券市场交易流通。除了泰康人寿，2月26日，泰康养老2025年无固定期限资本债券（第一期）也开始在市场交易流通。

　　据悉，2月24-25日，泰康养老、泰康人寿分别在银行间市场发行20亿元、60亿元永续债。相同的是，两家公司发行的两只永续债发行价格均为100元/百元面值，其主体评级和债项评级均为AAA级，其牵头的主承销商、簿记管理人为中信证券。

　　从融资成本来看，两家公司发行的两只永续债票面利率各异。其中，泰康养老本次发行的永续债票面利率为2.48%，泰康人寿的票面利率为2.35%。

　　对于本期债券募集资金用途，两家公司都表示：“将用于补充公司核心二级资本，提高偿付能力，支持业务持续稳健发展。”

　　中泰证券固收首席分析师肖雨表示，保险公司永续债可以补充核心二级资本，是拓宽保险公司资本补充渠道的一项重要举措之一。

　　据悉，自2023年11月以来，包括本次债券发行在内，泰康人寿先后在银行间债券市场公开发行了3笔永续债，合计规模200亿元。就泰康养老来看，自2007年成立以来，该公司先后开启6轮增资、3次发债。

　　截至2024年末，泰康养老、泰康人寿偿付能力均远高于监管要求的最低水平。

　　2024年4季度偿付能力报告显示，截至2024年末，泰康人寿核心、综合偿付能力充足率分别为231.32%、334.58%；泰康养老核心、综合偿付能力充足率分别为141.85%、235.39%。

　　值得注意的是，就泰康养老来看，以上数据虽然高于监管要求的最低水平，但该公司预计下季度核心、综合偿付能力充足率或降至113.82%、190.92%。

　　保单未来盈余下行，泰康人寿核心资本积累放缓

　　在业内人士看来，泰康人寿发债200亿元背后，一个重要的原因之一是公司核心资本积累放缓，虽然明显高于监管指标，但消耗资本“余粮”。

　　一家大型人身险公司负责人表示，近年来，行业呈现内含价值增长与保费增长不同步的情况，即收入增长，但利润下滑，进而影响公司偿付能力充足率下降。

　　具体表现在两方面，一是受无风险利率下行及资产负债久期缺口综合作用影响，所有者权益有所下降。

　　联合资信信用评级报告显示，2022年，受资本市场震荡对其他综合收益的影响，以及股利分配下滑，泰康人寿所有者权益规模为659.35亿元，较2021年747.05亿元有所下降。据悉，2021—2023 年，泰康人寿分配现金股利分别为 160 亿元、110 亿元和40亿元，呈现下滑趋势。

　　2023 年，该公司将持有至到期投资核算的债券重新分类到可供出售金融资产，以及50亿元永续债发行，其所有者权益规模上升至964.99亿元。

　　二是保单未来盈余有所下行，即产生负项经营偏差。“2022年，由于偿二代二期规则调整，计入核心资本的寿险保单未来盈余不得超过核心资本的35%，超过35%上限需补充核心资本，从而稀释保单未来盈余占比。”

　　“如泰康等业务品质不错的保险公司，此前的保单未来盈余占比都很高，因此其偿付能力受到二期新规影响的程度会更大”业内人士表示。

　　数据显示，2023年2季度末，泰康人寿核心偿付能力充足率为103.29%，较2021年4季度末258.97%下跌155.68个百分点。

　　“2024年前3季度，随着净利润的积累、资本市场变化及永续债的发行，公司实际资本有所提升，带动偿能力充足率较上年末明显提升，偿付能力保持充足水平。”业内人士表示。

　　盈利水平整体下滑，泰康养老2024年净亏损-21.7亿元

　　业内人士表示，随着偿二代二期规则调整，泰康养老也面临一定的资本补充压力。从盈利情况来看，近年来该公司盈利水平整体有所下滑。

　　数据显示，2013—2023年，泰康养老保费收入从1.161亿元快速攀升至260.16亿元，整体保持稳健增长。

　　转折发生在2024年。受政策影响，该公司逐步退出了政府医保和团体保险中的短期健康险业务，2024年保险业务收入收缩至237.71亿元。

　　在保险业务收入下滑的同时，泰康养老2024年亏损进一步扩大至21.7亿元，创下成立以来最高亏损记录。

　　对于2024年高达20多亿元的亏损，泰康养老在偿付能力报告中表示，公司2024年仍使用旧会计准则，亏损主要受准备金补提等因素影响。若按新会计准则口径，该公司2024年利润为正。

　　业内人士介绍，虽然目前保险业仍在新会计准则切换窗口期，新旧会计准则并行，各险企财务数据变化加剧，利润差距较大，使用不同准则的险企利润不具有可比性。但从过去5年来看，泰康养老整体盈利情况较为波动。

　　数据显示，2019-2024年，该公司合并报表净利8.98亿元、12.5亿元、-2.49亿元、1.2亿元、-19.7亿元、-21.7亿元。

　　“2023 年以来，得益于增资扩股及业务发展推动保单未来盈余增长等因素影响，泰康养老偿付能力充足水平明显提升，需对其偿付能力的变化及资本补充情况保持关注。”业内人士表示。

　　（财联社记者 夏淑媛）