不香了？年内首现债基发行失败

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　　近日，兴华基金公告，截至2025年2月28日，兴华兴盛纯债基金基金募集期限届满，因未能满足基金备案条件，故基金合同不能生效。这是进入2025年以来，首只公告发行失败的新基金，在债牛持续多个季度的背景下，也是2023年以来首只发行失败的纯债基金。

　　发行端的“失宠”是年内债基回调行情的缩影。据Wind数据统计，纳入统计的近2400余只纯债基金中（仅统计初始份额），共有1861只基金年内遭遇净值回撤，占比高达77.6%。

　　展望后市，有公募认为，受到债市波动的影响，债基的净值在短期的确可能出现回撤并且亏钱，但债券本身是生息的，具备“固定收益”的特质，只要没有出现“爆雷”的情况，随着持有债券的逐步到期兑付，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以复原。

　　年内首现基金发行失败

　　从募集期来看，该基金自2024年11月29日起进入募集期，并计划于2025年2月28日结束，但3个月募集期满仍未达到规模标准。

　　作为一只纯债基金，兴华兴盛纯债的“冷清”并非没有先兆。以认购起始日计，2月共发行15只债券型基金，合计份额257.55亿份，为近两年来月度新低。此外，债基近年来一直是公募基金发行的主力，月度发行份额占比通常在五成以上，甚至多个季度占比超过了80%，而2月债基发行占比43.31%，为去年10月份以来新低，再上一次如此低占比还要追溯到2022年7月份。

　　权益类板块的回暖是债基“失宠”的核心因素，广发基金表示，债券是典型的避险资产，大家不想承担较大风险时，通常会偏好买入债券资产，而风险偏好提升时相反，债券就不再是“香饽饽”了。

　　广发基金解释称，在近期科技行情带动权益市场整体上涨的背景下，一些投资者或调整大类资产配置比例，将部分债券持仓转换为权益类资产，这种资金迁徙也会造成债市的阶段性“失血”，出现一定的股债跷跷板效应。

　　“上周民营企业座谈会成功落地提振了市场情绪，叠加1月社融数据超市场预期，金融数据迎来开门红，基本面整体向好。所以，在最近股市回暖、微观信心修复以及社融企稳向好的积极信号下，投资者风险偏好显著提升，对债市情绪也形成一定程度的压制。”广发基金表示。

　　债基面临回撤

　　1月以来，债市的资金面持续转紧，债市收益率上行以短端为主，曲线极度平坦；截至1月末，中长期纯债利率基金久期中位数（ma10）达到4.43年的历史最高位，短端利率和长端利率倒挂，因此在融资成本高于债券票息的情况下，市场脆弱性增加。

　　权益资产集体升温的背景下，纯债基金的业绩略显落寞。据Wind数据统计，纳入统计的近2400余只纯债基金中（仅统计初始份额），共有1861只基金年内遭遇净值回撤，占比高达77.6%。

　　广发基金表示，从资金面上看，流动性趋紧或是本轮债市调整的核心原因。按照惯例，春节后资金面一般会偏宽松。但今年春节以来，或是出于防止资金空转和利率快速下行的考虑，资金面并未如期转松。一方面，央行维持资金相对紧平衡，2月5日至今连续三周净回笼资金。另一方面，2024年底存款自律协定出台后，银行同业存款减少，负债端压力加大，也导致了流动性收紧。

　　国泰基金也认为，近期债市的波动是正常调整，更多属于对前期偏离合理区间的一轮自发纠偏。看似突然，其实早已埋下伏笔。市场过度定价货币宽松，2024年债券超级牛市导致收益率下行空间被透支，短期内出现调整波动也是情理之中。

　　华北某公募基金表示，受到债市波动的影响，债基的净值在短期的确可能出现回撤并且亏钱，但债券本身是生息的，具备“固定收益”的特质，只要没有出现“爆雷”的情况，随着持有债券的逐步到期兑付，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以复原。

　　后市仍有机会

　　展望后市，博时基金认为近期美国基本面已经出现边际放缓的迹象，美债和美元也出现边际走弱，美国经济放缓会带动全球的降息进一步延续，带动全球利率下行，美元指数回落，对人民币汇率的约束可能会逐步缓解，结合央行适度宽松的定调来看，预计后续货币政策或仍有放松的空间，短端利率债的配置价值仍较为突出。

　　“对于长债而言，长债缺乏有效做空力量，或维持窄幅震荡。尽管目前债市利率向下突破存在阻力，但利率向上也面临配置力量压制，长端利率可能并无明显上行风险，而近期长端的调整也给投资者提供了买入的机会，仍可关注超长债的配置价值。”博时基金表示。

　　华夏基金认为，尽管债券的资本利得可能会上下波动，但票息收入细水长流，可以“熨平”债市一时的波动。从实绩来看，债基的“填坑”能力了得，在市场震荡之后，净值回撤的“坑”往往较快速地被填平。

　　汇添富基金则相对谨慎，公司表示面对着连续数年的“债牛”行情，也有不少投资者会担心，近几年债券市场的上涨已经提前反映了市场对经济基本面和降息政策的乐观预期。而十年期国债收益率一降再降，在低利率环境下债券的票息收益空间越来越有限，“所以虽然对于2025年的债市依然较为值得看好，但我们作为投资者，对于纯债类基金产品的收益率预期，或许也应该‘降降温’，重新理性看待”。

　　汇添富基金认为，面对债市的短期震荡，在回撤时逢低买入，摊薄持有成本也是较好的选择。由于债基的基本面依然坚实，汇添富认为在调整过程中或可以逐步加仓。对于信用类债券，配置力量下利差压缩行情仍将持续，或可坚持底仓配置。