每经记者 章光日 每经编辑 吴永久
2025年3月10日晚间，中核钛白（维权）发布了2024年年报，业绩表现亮眼，营业收入和净利润增速都超过30%。其中，营业收入达到68.75亿元，创下历史新高。中核钛白净利润的含金量较高，2024年公司经营活动产生的现金流量净额约为3.43亿元，较2023年增长超200%。
每经投研院研究员注意到，受供需关系阶段性失衡等因素影响，钛白粉行业的日子并不好过。为何中核钛白的业绩能够实现逆势增长？接下来，每经投研院研究员就来详细探究一番。
从数据来看，中核钛白2024年的业绩表现十分亮眼，营业收入创下历史新高，达到68.75亿元，同比增长38.98%；净利润为5.65亿元，同比增长34.84%。中核钛白的净利润含金量较高，2024年公司经营活动产生的现金流量净额约为3.43亿元，较2023年增长超200%。
面对供需关系阶段性失衡、潜在贸易壁垒等不利局面，2024年钛白粉行业的日子并不好过。截至目前，A股钛白粉公司中，除中核钛白外，还有3家公司发布了2024年业绩预告，表现皆不如人意：金浦钛业预计2024年净利润预计为亏损2亿元至2.65亿元；安纳达预计2024年净利润在915万元至1372万元之间，较2023年降幅超过78%；惠云钛业预计净利润在375万元至525万元之间，较2023年降幅超过87%。
中核钛白的业绩为何能够实现逆势增长？主要归功于公司管理层超前的战略规划及战略执行落地能力。中核钛白计划通过“内生增长、外延并购”的战略手段，聚焦“资源、化工、新材料、新能源”四大业务板块，全面布局产业链上下游，打造“硫-磷-铁-钛-锂”绿色循环产业经济，力争成为全球规模最大的硫酸法钛白粉生产企业之一，建设具有竞争力的新能源电池材料生产基地，通过产业链横向纵向一体化完成由单一主营产品的化工原料制造企业至多种主营产品的新能源材料供应商的转型升级。
2023年，中核钛白收购了矿山保有储量千万吨级别的磷矿开采加工企业、黄磷生产企业，加速绿色循环产业经济投资项目的建设，至此形成了行业领先的钛白粉、磷矿、黄磷、磷酸铁等新能源化工材料产能规模。其中：钛白粉现有产能近55万吨/年，规划产能70万吨/年；磷矿现有产能50万吨/年；黄磷现有产能12万吨/年；磷酸铁现有产能10万吨/年，规划产能50万吨/年。
受子公司东方钛业产能释放等原因影响，2024年中核钛白钛白粉业务销量同比上升33.44%，达到42.84万吨，2024年营业收入达到58.37亿元，较2023年增长35.31%。受子公司新天鑫化工完成9万吨/年黄磷的技改工作等原因影响，2024年公司磷化工业务增长迅猛，营业收入达到5.72亿元，较2023年增长582.77%。其中，磷矿对外销售25.86万吨，实现营业收入2.06亿元；黄磷销量为1.92万吨，实现营业收入3.91亿元。
展望2025年，中核钛白规划完成超5万吨黄磷及48万吨钛白粉的生产销售工作，为营业收入及利润形成良好的增长预期。
由于环保等原因，钛白粉供给端增长有限，而需求端也有望企稳：一是建筑涂料重装修（翻新）需求将大幅降低国内新建建筑涂料用量下滑带来的影响；二是汽车涂料将随着新能源汽车产销量的大幅增长，成为发展最快的涂料品种，为钛白粉需求带来新的增长极；三是国内钛白粉出口持续高增，海外发展中国家需求预计将持续拉动出口。2025年钛白粉行业已经迎来第二次涨价，行业整体盈利状态有望持续改善。中长期来看，钛白粉行业周期属性将持续弱化，呈现整体供需平衡的健康业态。
磷化工业务有望成为中核钛白的第二增长曲线。西部证券研报显示，近年来国家及地方出台多项政策管控磷矿产能，叠加海外产出国惜售磷矿石，磷矿价格处于高位，2024年我国磷矿石产能11916万吨，产能利用率98%。西部证券预计2025年至2026年磷矿行业供需态势基本维持。
此外，固态电池的发展也有望拉动磷矿需求增长。固态电池因能量密度和安全性能优势，正加速发展。券商研报显示，固态电池采用固态电解质后，单度电耗锂量将较液态电池翻倍，而锂元素的提取需依赖磷矿资源。若固态电池若大规模量产，将显著拉高磷矿需求，或致价格上升。
除了战略规划和战略落地外，中核钛白管理层也高度重视股东回报。公司2024年度现金分红和股份回购总额合计约2.68亿元，占本年度净利润的比例为47.51%，高于本年度净利润30%。其中，2024年已回购公司股份金额约为2.10亿元（不含交易费用），计划合计派发现金股利约5845.97万元（含税）。2022年至2024年，中核钛白累计现金分红总额约为4.33亿元。
基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，从2022年开始，中核钛白不断回购公司股份。截至2024年12月31日，公司回购专用证券账户合计持有约2.17亿股（含2022年、2023年回购公司股份的方案），占公司总股本的5.6%。公司回购的股份主要用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。
2025年2月份，中核钛白还发布了关于变更部分回购股份用途并注销的公告，拟将公司2022年回购公司股份方案中出资5亿元已回购的6435.4132万股股份的用途进行变更，将原用途“为维护公司价值及股东权益所必需，按照有关规定用于出售”变更为“用于注销并减少公司注册资本”。
有业内人士对每经投研院研究员表示，“回购转注销”正成为上市公司市值管理的范式转移。不同于传统的库存股保留策略，注销行为展现出管理层对股东回报的明确态度：通过减少流通股规模，提升公司的每股盈利，将企业成长红利更高效地转化为股东账户数字。
中核钛白的管理层也在增持公司股份。基于对公司基本面、未来前景和长期投资价值的充分认可，坚定与公司深度绑定、共同发展，公司副董事长沈鑫先生实施增持计划以支持公司稳定、可持续发展。截至2024年5月25日，中核钛白副董事长沈鑫先生通累计增持公司股份约7742万股，增持金额约3.3亿元，占公司总股本的2%。此外，公司董事长兼总裁袁秋丽女士，在公司回购期间买入公司股票合计21.39万股，占公司总股本的比例为0.0055%。
在政策层面的大力支持和鼓励下，A股上市公司市值管理制度纷纷落地，而从上述措施来看，中核钛白早已走在了前列。随着中核钛白在市值管理方面的不断努力，投资者的信心也会持续加强。随着业绩持续增长和投资者信心提升，中核钛白的估值也有望出现提升。截至2025年3月10日，中核钛白的市净率为1.51倍，仍处于相对低位水平。今年以来，在A股钛白粉板块中，中核钛白的股价表现相对更加强势，截至目前，公司年内涨幅超过10%。
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