华安基金：美国就业增长放缓，上周金价收涨

　　黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价收涨。伦敦现货黄金收于2，907美元/盎司（1.8%），国内AU9999黄金收于679元/克（周环比1.3%）。十年期美债利率上行8个基点至4.32%。

　　美国非农数据不及预期，黄金冲高后受美联储鹰派表述回落。美国劳工部周五报告，美国2月就业人数增加15.1万人，不及经济学家预计增加的16万人；美国2月失业率为4.1%，创去年11月以来新高，高于经济学家预期的4%。逊于预期的非农就业数据出炉后，美元指数应声重挫，最低触及103.46，现货黄金一度飙升至2930美元/盎司，而后受鲍威尔鹰派表述回落。

　　多家机构押注美联储年内多次降息。随着美国经济数据、就业数据持续走软，市场对“美国经济独立性”或“经济韧性”的预期逐渐降温，越来越多的交易员和经济学家认为美联储将在2025年实施多次降息。截止最新，CME显示市场预期美联储6月再度降息，全年降息2.82次/70.7bps。利率预期的快速转变令美元承压，同时推高了黄金作为无息资产的吸引力。

　　关税政策出现缓和迹象，但风险并未彻底消除。近期，美国对加拿大与墨西哥的汽车进口关税实施计划做出了延期处理，一定程度上缓和了北美地区的经贸紧张局势。但这种延后并非无限期，更重要的是，其他国家和地区的进口关税尚在酝酿或处于实施阶段，潜在的不确定性仍可能随时再度爆发。金价在此前一系列关税政策消息的推动下屡次获得避险支撑，当前虽略有修正，但整体仍处于历史相对高位附近。

　　中长期来看，黄金仍具备较高的配置价值。全球贸易的不确定性、政治动荡以及对通胀前景的担忧或仍带动强劲避险需求。随着美国债务规模居高不下，美元信用风险不断累加，全球加速去美元化，各国央行从传统货币中撤出储备，并大举增加黄金储备，购金趋势或将延续。短期内，由于COMEX黄金溢价因素削减，叠加资金获利了结，需警惕金价波动风险，建议关注黄金长期配置价值。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）美国2月CPI、PPI通胀数据；（2）特朗普关税政策变化。

　　人民币计价黄金与国际金价走势比较：