光大期货：3月14日金融日报

　　股指：

　　周四，A股市场高位回调，Wind全A日内收跌0.87，成交额1.65万亿元，煤炭板块领涨，机械设备和TMT板块跌幅明显。中证1000下跌1.52%，主力合约基差贴水收至-40.85点；中证500下跌0.77%，沪深300下跌0.4% ，上证50下跌0.16%。消息面，“两会”落下帷幕，政府工作报告中，2025年关键数据如下：GDP增速目标维持5%；财政赤字率4%，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元；特别国债5000亿元，用于补充大型商业银行资本金；安排地方政府专项债4.4万亿元；合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元。总体内容与2月底政治局会议强调的扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市传递的精神一致，基本符合市场预期。科技创新在本次政府工作报告中占有重要篇幅，未来，市场将逐渐聚焦AI对生产效率的提高和对上市公司盈利的贡献上来，普涨行情将逐步转变为结构性行情。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%。中国央行开展359亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，公开市场有1045亿元逆回购到期，净回笼686亿元。银行间市场方面，DR001利率上行1.46bp至1.7711%，DR007利率下行0.43bp至1.8004%。政府工作报告整体符合市场预期，货币政策表述延续宽松基调，但结合人大记者会表述短期内降息概率较低，虽然资金面有所转松，但绝对资金利率水平以及银行同业存单利率维持高位，短期债市偏空态势或延续。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金大幅走高，上涨1.89%至2988.26美元/盎司，价格再次突破历史新高；现货白银上涨1.9%至33.854美元/盎司，离前高34.854美元/盎司更进一步；金银比降至88.3附近。特朗普在白宫会见到访的北约秘书长时再次显示出关税的强硬态度，不会改变对加拿大征收关税的决定，不会改变对向美国商品设置贸易壁垒的国家实施全面“对等关税”的想法，对经济影响不会持久。另外，自特朗普政府上台以来，美国与欧盟在贸易问题上的摩擦不断加剧。美财长表示，白宫关注实体经济，关注中长期市场，目前的政府支出水平“不可持续”，但“排毒期”不代表必然经济衰退，淡化了特朗普关税政策对金融市场的影响。昨晚美股再次表现萎靡，美元冲高回落，黄金则一举突破前期的震荡区间，comex市场黄金已经突破3000美元/盎司整数关口，市场对美经济、美股及美债前景不安逐渐取代地缘环境改善及美联储降息政策延迟的不利影响，导致市场重推金价上涨逻辑，金价短期或将继续保持强势。白银则在金价持续偏强走势下，涨幅相对金价乐观，关注短期能否冲破前期高点位置。