2025年3月12日，佳沃食品发布年报，同时宣布股票简称由 “ST佳沃” 改为 “*ST 佳沃”—— 这家曾的三文鱼龙头企业，因2024年净资产跌至- 4.43亿元（同比缩水256.39%），正式踏入退市倒计时。尽管全年净亏损9.24亿元较 2023 年收窄 19.72%，但 34.18 亿元的营收同比暴跌 24.14%，经营活动现金流净流出 1.44 亿元（同比恶化 168.17%），主业仍在失血。
如此严峻的财务表现，源于内外部的双重压力。占营收73.7%的智利子公司 Australis，2024 年因 2023 年冻品去库后的主动减产（销量降 26%）、厄尔尼诺引发的藻类灾害（死亡率升 15%），叠加全球三文鱼均价上涨 12% 导致的需求抑制，净亏5.8亿元。而国内深加工平台青岛国星，受原料价格波动与甜虾消费疲软拖累，营收降21%至8.81亿元，毛利率净利率双降，暴露出 “成本传导滞后+终端需求脆弱” 的双重短板。
行业层面，2024 年全球三文鱼供应增速仅 1.8%（挪威 + 1.2%、智利 + 2.3%），但 32 美元 /公斤的均价远超消费承受力，中国进口量下降 19%，牛肉、猪肉的低价替代效应显著。不过，OECD 预测 2030 年亚太海鲜消费占比将达 38%，为困境中的佳沃留下结构性机遇。
生死关头，佳沃的自救已悄然展开。2024 年通过压缩短期借款（从 2.74 亿降至 0.77 亿）、优化租赁负债，利息支出下降 34%；更关键的是，智利海域生态改善带来生物资产公允价值变动收益 2.1 亿元，成为利润表唯一亮色。2025 年 1 月启动的战略重组，正与国资战投洽谈注资，若能在年末前完成增资，净资产尚存转正希望。
破局的关键在于 “从卖原料到卖品牌” 的转型。深加工产品毛利率（21.3%）较原料销售（8.7%）高出 12.6 个百分点，若零售占比提升，毛利将大幅提升。此外，中国 6 月拟出台的 “海鲜消费提振计划”，冷链补贴与餐饮券或成重要助力。
但时间窗口已极度逼仄。2025 年末净资产如果不能转正，将面临退市风险。下半年 8.2 亿元债务兑付压力，依赖重组债转股或牌照质押。当前 12 亿元市值已反映退市预期，而智利 12 张稀缺养殖牌照（全球仅 200 余张）、国内 15 万吨加工产能，仍赋予其国资接盘的想象空间。
这场突围战，本质是传统水产企业在 “周期波动 + 战略转型 + 资本寒冬” 中的终极博弈。当 * ST 的警示亮起，佳沃的命运不仅系于智利海域的藻华消长、青岛工厂的自动化产线，更取决于 9 个月内能否抓住行业复苏与资本重整的双重窗口期。
（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）
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