摩根士丹利基金市场洞察：A股延续估值修复，演绎“东升西落”叙事

　　近期A股市场实现周线两连阳，上证指数突破3400点整数关口，并创出年内高点。万得全A、上证50、沪深300、中证500等指数均有显著上涨。六大风格看，大盘成长表现相对较好，其次是中小盘价值，近一个月形成了消费与成长风格的轮动，周期风格则有较为稳定的上涨。行业方面，食品饮料、煤炭、有色、非银等涨幅居前，其他如纺织服装、零售、农业、社服等大消费板块也有较好表现；TMT整体偏弱。

　　上周市场继续经历一定的波折，由于美股遭受重挫，A股受到一定情绪影响，但“东升西落”的叙事继续广泛传播，A股的修复能力增强。上周五市场一举突破，改变了过去两周市场震荡的格局。我们认为有几个原因助力市场获得突破。一是近期美国就业数据、通胀数据均弱于预期，美联储降息预期继续回摆，6月份降息概率显著上升；二是发改委等多部门本周一举办提振消费有关情况发布会，呼和浩特等地生育补贴力度超预期，这激发了市场对内需修复的信心；三是央行召开会议指出择机降息降准的消息对投资者情绪带来提振。因此上周顺周期板块整体上涨。

　　周末央行发布了2月份金融数据，当月新增社融同比多增7300多亿元，社融存量同比增速提升0.2个百分点至8.2%；但贷款同比少增，M1回落至0.1%；政府债券是社融多增的主要贡献来源，我们认为未来有望延续这种结构。1-2月份整体看经济数据有所改善，但未来仍需跟踪观察，关税后续影响是值得关注的。近期市场上涨的动力来自于DeepSeek横空出世及民营企业家座谈会带来的投资者对国内经济中长期悲观预期的扭转，海外资金在亚太市场的配置也开始再平衡，因此我们看到的更多是估值的修复。

　　未来的市场风格预计会延续均衡，且有可能呈快速轮动格局，较难像2月份聚焦科技成长。因此，自下而上寻找优质个股是更好的策略。行业角度，受益于国内消费刺激政策发力的汽车、家电、消费电子等，以及其他一些消费品、医药、新能源、有色、军工等具备较高的性价比。中长期角度，我们认为受益于AI快速发展的领域值得持续看好。