南方财经全媒体记者 吴霜，实习生高冰洁 上海报道
合资理财公司的理财规模终于重回千亿。
5年前，合资理财公司成立之初曾被视作理财行业的“鲶鱼”，有着海外资管巨头股东的加持，在众多刚刚脱离出银行资管部的中资理财中显得格外“高大上”。没有母行迁移带来的存量规模，合资理财从零起步，摩拳擦掌，在两年之内，规模曾近千亿元。
然而，对于这些“资管新兵”来说，好日子总是短暂的。处于探索时期的合资理财在2022年下半年开始遭遇了市场波动，以及随之而来的规模腰斩。
近期，不少理财子披露了2024年的业绩报告。21世纪经济报道记者发现，合资理财公司在逐渐转变产品和渠道策略之后，出现了正向的反馈。综合贝莱德建信理财、汇华理财、法巴农银理财三家已披露数据的合资理财公司规模数据来看，目前总存续规模为727.19亿元。这一数据虽然距离巅峰时期的873.13亿元还有距离，但是加上暂未披露的高盛工银理财和施罗德交银理财，行业预估会超过千亿规模。
可以预见到，未来合资理财会继续在“通过多资产、全球化配置提升产品收益”和”做大规模提升盈利能力“之间求索平衡之道。
“炸裂开局”
开局之时，合资理财有的押宝固收，有的投身权益，彼此朝着相反的方向迈出了第一步。其中，最为闪亮的一颗新星就是汇华理财，成立之后，它的规模增长最快，2020年底存续规模仅为2.19亿元，2021年上半年就已经有271.27亿元，到2022年中达到了规模的高峰808.92亿元。
合资理财在成立之初采取了不同的产品策略，可以从他们的第一份业绩报告中看出端倪。2021年6月底，汇华理财固收类资产占比最高，为93.9%；2021年底，贝莱德建信权益类占比最高，为100%；2023年底，法巴农银债券、非标准化债权类资产、同业存单占比最高，为99.83%；2022年底，高盛工银权益类占比最高，为93.97%；2022年6月底，施罗德交银固收类占比最高，为96.4%（5家机构开业运营有先后，因此发布第一份业绩报告时间不同步）。
此外，从其首发产品也可以管窥一斑。
2020年，第一家合资理财汇华理财成立，股东是欧洲最大的资管机构东方汇理资产管理公司和中国银行理财子公司中银理财，持股比例分别为55%和45%。三个月之后，向市场推出了首只公募理财产品 “汇嘉封闭式固定收益类理财”，风险等级为中低风险。
而2021年成立的第二家理财子贝莱德建信理财，倚仗着两家外资股东——全球资管巨头贝莱德和新加坡主权财富基金淡马锡，发出了第一只产品“贝盈A股新机遇权益类理财产品”，R5级风险，募集金额在当时创下了理财公司发行的权益类产品最大规模。
此后，施罗德交银和高盛工银于2022年相继成立并发行来首只产品，分别为“施罗德交银理财得源多资产稳健1年封闭式理财产品”和“盛鑫君智私银尊享量化权益类理财产品”。可以看出，施罗德交银并未走完全低波的路线，而是聚焦中风险、中低风险产品，多资产产品较为丰富；高盛工银则在初期大胆尝试权益类产品。
成立最晚的法巴农银理财，首只产品也是固定收益类，为“法巴农银理财珐琅蓝系列固定收益类封闭式2023年01期”，于2023年10月25日起售。
首次冲击
不同的产品策略设定也为其后续的规模变动埋下伏笔。
2022年末至2023年初，债市出现了较大范围的负反馈，银行理财收益整体受到冲击，因此在这一阶段，在早期以固收产品为优先策略的理财子规模开始收缩，而以权益类产品为主的理财子则受到的影响较小。不过，由于权益市场后续也在波动下滑，以权益类产品为主的合资理财的规模冲击也虽迟但到。
汇华理财在达到800多亿的规模巅峰之后，由于市场的波动，规模一路下滑，2024年底为159.49亿元。
其他合资理财也或多或少第一次面临了规模的瓶颈期。同样以固收产品为主流的施罗德交银也是在2022年底达到规模的巅峰180.82亿元之后规模出现下滑，到2023年底一度降至101.11亿元，此后开始回升，截至2024年6月规模为136.50亿元，不及巅峰时期。
贝莱德建信理财在2023年6月之前几乎是以每半年翻一倍的速度增长，但从2023年下半年开始，增速放缓，2023年6月底、2023年底和2024年6月底的存续规模分别为118.17亿元、121.76亿元、123.86亿元，直到2024年下半年才回到原来翻倍的轨道，规模达到272.10亿元。
成立较晚的两家机构高盛工银理财和法巴农银理财则是后来者居上，增势迅猛。目前，法巴农银理财是已披露数据的三家中规模最大的，为295.60亿元。高盛工银也是在翻倍增长中。一位合资理财的投资人士告诉记者，“去年，工商银行给了高盛工银很多优质的美元存款资产，因此高盛工银的美元理财规模增长很多”。
“船小好掉头”
“想有特色也要先吃饱饭”，一位理财行业的老将坦言，“合资的优势在于多资产配置，在权益投资上也有更多来自外资股东方面的支持，但是毕竟在整个理财市场上，客户对权益类的产品还是需求太少，仅有1%，做得再好也是光赚吆喝，不赚钱“。
福祸相依，合资理财子产品规模较小意味着其转向的成本也更低，实践起来也更容易。实际上，现在一些理财子已经开始行动，转变产品策略。
2023年底，贝莱德建信引进了固收老将王登峰任贝莱德建信理财副总经理及首席固收投资官。彼时，王登峰对媒体表示，银行理财在净值化改革后，正在探索各种发展路径，银行理财稳健低波动的产品特性从投资理念和风格上与其此前掌管的余额宝一脉相承。未来也希望能够将低风险低波动稳健投资的理念移植到银行理财中来。
目前，贝莱德的产品系列跟成立之初相比更为全面，有现金类的“贝淳”，固收类的“贝裕”、“贝盛”、美元固收“贝远”、多资产的“贝嘉”、权益的“贝盈”、养老理财“贝安心”。
同样，汇华理财也在2024年推出了以产品管理目的为核心的新一代产品体系——全球领航，该产品体系具有三大特征：一是绝对收益；二是全球多元大类资产配置；三是多层次、全维度风险管理框架，更加注重全球化、多资产配置。施罗德交银目前的产品体系也较为完善，包括纯固收的“得润”、固收+的“得源”、偏债混合“得恒”、偏股混合“得添”、权益类“得鸿”。
相比之下，法巴农银和高盛工银的产品体系仍在建设之中。法巴农银的“珐琅蓝”、“珐琅青”、“珐琅金”均为固收类；而高盛工银的目前仅有R1的“盛景”和R4的“盛鑫”两类产品。
渠道之困
与中资理财相比，合资理财规模增长更为不易，这是因为合资理财公司在渠道扩张方面存在一些天然的劣势。
一是在收益方面，中资理财子可以得到更多来自母行的支持，更容易获得优质的资产来提高产品的收益表现，比如非标、信用债等，当在同一平台竞争比较时，合资理财的收益往往会败下阵来，成为凸显其他理财收益的“配菜”，因此，合资理财就对在更大平台铺设渠道缺乏动力。
另一个原因是出于人力成本的考量，目前合资理财的人数与头部机构相比较少，大多不足百人，而招银理财、信银理财在2023年末的人数就已经超过400人。
“每铺设一个渠道，就要配置相应的人员来对接、服务、管理，这对我们来说是很高的成本，我们目前员工一共就70人左右，其中大概四五十位是投研人员”，一位合资理财子负责人告诉记者。
不过，目前合资理财也开始尝试股东银行以外的渠道。比如，贝莱德建信理财近期增加了中行渠道；汇华理财也在去年与百信银行和九江银行建立代销合作关系，除这两家以外，还有中国银行、交通银行、兴业银行共5家代销银行。目前，法巴农银目前有农业银行、南京银行、渣打银行3个渠道；高盛工银仅有工商银行一家渠道；渠道最多的是施罗德交银，共有包括交通银行、百信银行、邮惠万家银行、常熟农商行、厦门银行、汇丰银行、日照银行、兴业银行共8家签约渠道。
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