自2024年9月底以来，我们认为市场信仰出现积极的变化，基于国内经济相关政策出现较大转变：货币政策进一步宽松，房地产政策出现趋势性反转，同时强调资本市场的重要性，创立两项新型工具引入中长期资金注入，托举市场风险偏好快速回升。从市场情绪、流动性等多方面来看，均是信心重建的起点。后续经济复苏力度虽然低于市场预期，但仍呈现温和复苏态势，部分前瞻性经济数据表现较好。同时，在地缘风险有限的大背景下，市场风险偏好随着科技板块的事件驱动而提升，一季度走出结构牛行情。
展望2025年，从当前政策执行力度来看，我们认为今年会强于2024年，全年宏观经济稳健改善，或不会出现较大风险，大盘指数或将呈现慢牛走势，主要进攻机会在科技方向。现阶段行情有可能持续至四月下旬至五月上旬，期间保持观察关税执行落地后，阶段性情绪上的变化。
现阶段我们认为仍以结构行情为主，建议关注科技、悦己消费、金融等方向：在中美博弈的大背景下，国内财政发力的必要性加强，但以赤足率、降准降息为主的总量型政策能进一步超预期的空间有限，预计市场风格可能会有所切换，由估值修复转向盈利驱动。市场热点或会缩圈，聚焦于科技、消费、高端制造领域的产业政策实际执行效果，个股标的之间也将有所分化。此外，受益于呵护资本市场的政策基调，预计以金融为代表的红利资产也将有所表现。
与此同时，考虑到港股市场受全球流动性影响更深，我们认为二季度会阶段性受美股反弹后震荡及关税影响，或以震荡为主。一方面，进入4月后，需评估海外政策落地所带来的可能风险。另一方面，受政策不确定性扰动及担忧经济衰退等风险影响，一季度美股大幅走弱，全球流动性流入新兴市场。而在当前美股估值已挤出一些泡沫，且降息预期低、政策不确定性已提前price-in的背景下，美联储偏鸽表态给予一定情绪修复带来的反弹空间：否认了衰退风险，并且针对降息的考量中赋予经济更高的权重。短期内流动性趋势性流向新兴市场的逻辑被打破，面临全球流动性再平衡。
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