【兴期研究：品种聚焦】化工：煤化工下跌，油化工反弹

　　来源：兴业期货

　　摘要

　　中观：需求转弱，跌势延续

　　供应：

　　（1）聚烯烃和甲醇产量偏高。

　　（2）苯乙烯产量加速下降。

　　需求：

　　（1）聚酯和塑料下游开工率持续降低。

　　（2）甲醇和尿素需求也开始转弱。

　　库存：

　　（1）尿素工厂库存重新积累。

　　（2）甲醇港口库存重新积累。

　　利润：

　　（1）油头利润小幅下降，煤头利润稳定并且偏高。

　　（2）下游利润依然偏低。

　　微观：波动率显著下降

　　基差：

　　（1）除PVC，其他品种基差均走强。

　　（2）甲醇和塑料基差偏高。

　　价差：

　　（1）L-PP价差再度收窄，PP-3MA价差走扩。

　　（2）苯乙烯近远月价差创新高。

　　量仓：

　　（1）行情趋于平静，成交量显著下降。

　　（2）PTA和PP持仓量显著增加。

　　波动率：

　　（1）波动率显著下降，重回低位。

　　（2）仅甲醇波动率仍在上升。

　　综述：关税影响虽然消退，但多数品种延续看空

　　强弱：

　　（1）煤 > 油。

　　（2）尿素 > PP > 塑料 > 甲醇 > PTA > 乙二醇 > 苯乙烯 > PVC。

　　结论：

　　（1）检修增多，关注PP与PTA价格能否企稳。

　　（2）关税负面影响消退，原油与油化工反弹。

　　指标与策略

　　Index and Strategy

　　回顾：关税影响暂告一段落，随着原油反弹，油化工品种也暂时止跌。上周卖出的PVC和EB看跌期权止盈离场。

　　展望：煤化工开始交易供应过剩和煤价下跌利空，建议做空。油化工超跌反弹，推荐卖出看跌期权。

　　图1． 指标一览

　　说明：1． 基本面中红色代表利多；2． 量价中灰色条形柱代表百分位水平；3． 数字与括号代表最新值与变化；4． 指标选择参考附录

　　图2． 期货与现货价格

　　图3． 成交量与持仓量

　　图4． 品种价差

　　隆众石化、Wind、兴业期货投资咨询部

　　图5． 推荐策略

　　苯乙烯

　　亏损导致减产，短期价格存在支撑

　　PTA

　　波动率极降至合理水平

　　乙二醇

　　基差偏高，不建议追空

　　塑料

　　基差走强，期货暂时止跌

　　PP

　　产量和库存偏高

　　PVC

　　下游开工率提前降低

　　甲醇

　　供应压力增加，短期看稳中期看跌

　　尿素

　　需求利好消退，价格或回调

　　附录

　　Index and Strategy

　　图6． 化工品框架

　　成本：

　　（1）原油主要影响苯乙烯，PTA和塑料的价格。

　　（2）煤炭主要影响乙二醇，PVC，甲醇和尿素的价格。

　　（3）天然气主要影响甲醇和尿素的价格。

　　（4）煤炭和原油共同影响PP的价格。

　　需求：

　　（1）苯乙烯、塑料和PP的主要需求为日用品。

　　（2）苯乙烯和PP的主要需求为家电和汽车。

　　（3）乙二醇和PTA的主要需求为服装纺织。

　　（4）PVC的主要需求为基建和地产。

　　（5）尿素的主要需求为农业。

　　图7． 上下游关系

　　联系人：杨帆

　　从业资格编号：F3027216

　　投资咨询编号：Z0014114