江苏银行年报，不能细看

　　来源：妙投APP

　　近日，江苏银行发布年报，2024年，营收808.15亿元，同比增长8.78%；归母净利润318.43亿元，同比增长10.76%。增速与城商行前三甲中的其他两家北京银行和宁波银行相比，都是最高的。

　　从近十年数据看，江苏银行也是上市城商行乃至上市银行中，业绩成长性最强的一家之一。江苏银行的高成长性，应该说跟两任董事长夏平和葛仁余高度相关。

　　这二位在三家银行里搭档了十余年。2013年3月，原南京银行行长夏平就任江苏银行董事长，同年8月，南京银行信息技术部总经理葛仁余也加盟江苏银行，任首席信息官、信息技术部总经理。这是二人的第三次搭档。早年夏平和葛仁余均任职于建行江苏分行，此后又都到南京银行任高管。夏平执掌江苏银行十年，将江苏银行一路带成了国内营收与利润首屈一指的城商行。在2023年，60岁的夏平退休，葛仁余从行长位置上升任董事长。到2025年，1965年10月出生的葛仁余也临近退休，江苏银行业绩依旧出色。

　　除了营收与利润增长不错，资产扩张和负债均保持了较快的增长，不良率与2023年持平，拨备覆盖率维持在较高水平。

　　不过美中不足的是，江苏银行净息差下滑较多，是已披露年报的头部城商行中下滑最多的。因此江苏银行的净利息收入增长缓慢，营收增长更多是靠投资收益拉动。

　　妙投去年在一篇文章中曾提到，江苏银行业绩显现疲态，资产配置趋于保守，贷款收益下降带来净息差的下滑，资产质量的压力也在加大，对于营收与利润增长形成压制。

　　随着董事长葛仁余也临近退休，如果行长升任董事长，江苏银行将面临管理层的调整。对于新的管理团队而言，提升业绩增长的质量，是当务之急。

　　#01

　　葛仁余执掌江苏银行第二年，关键业务数据依旧良好

　　与其他城商行相比，江苏银行的明显优势是体量大，由江苏省内多个城市的10家城商行在2007年组建，与宁波银行、杭州银行、南京银行等由市级城市信用社组建的城商行相比，起点更高，网点更广。

　　江苏银行作为省内第一大法人银行，在江苏省内有着分布最广泛的网点资源，充分受益于经济大省“苏大强”的发展成果。因此这几年里城商行资产规模持续增长，截止去年底资产规模3.95万亿，仅次于北京银行的4.22万亿，居城商行第二位。营收和净利润则已经超过了北京银行。预计未来几年里在资产规模上也会超过北京银行，毕竟就基本盘来说，一个是省，一个是市，江苏省的GDP规模是北京市的2.75倍左右，而且北京市的金融竞争更激烈。

　　夏平和葛仁余均在2013年加入江苏银行。在二人的搭档之下，江苏银行业绩增长优异。2014年-2023年十年间，江苏银行营收增长193%，净利润增长231%，在头部城商行中，高于北京银行、上海银行和南京银行，不过不及宁波银行和杭州银行。在头部城商行中，江苏银行与宁波银行体量相对更为接近，都是竞争力不错的优质城商行。

　　2024年，葛仁余任董事长的第一个完整年度，江苏银行业绩增长也还不错。

　　资产规模保持了高速增长。银行主业就是经营资金，把资金运用出去，形成资产，才能有收益。在金融需求不算充足的情况下，江苏银行资产扩张16.12%，是上市银行中表现不错的一家。在头部城商行中，北京银行增长12.61%，宁波银行增长15.25%，杭州银行增长14.72%，南京银行增长13.25%，江苏银行是增速表现最快的。

银行

资产规模（万亿）

资产规模增速

营收（亿元）

营收增速

净利润（亿元）

净利润增速

北京银行

4.22

12.61%

699.17

4.81

258.31

0.81%

江苏银行

3.95

16.12%

808.15

8.78%

318.43

10.76%

宁波银行

3.13

15.25%

666.31

8.19%

271.27

6.23%

南京银行

2.59

13.25%

502.73

11.32%

201.77

9.05%

杭州银行

2.11

14.72%

383.81

9.61%

169.83

18.07%

　　头部城商行2024年业绩增速对比

　　以不错的资产扩张为基础，江苏银行营收增长8.78%，与体量较为接近的宁波银行差别不大，略低于体量小一些的南京银行和杭州银行。盈利增长速度仅次于杭州银行，高于其他头部城商行。

　　在资产扩张中，信贷增长了10.67%，也是不错的增长水平。支撑信贷扩张的存款，同比增长了12.83%。总体来说也都还不错。

　　资产质量上，不良率也大体稳定，0.89%的水平，与2023年持平。拨备覆盖率为350%，依然是行业里的较好数值，不过与2023年底的389.53%相比下滑不少。

　　因此从重要业务数据来看，江苏银行表现都还可以，依然处在较好的财务状态。

　　#02

　　细看问题不少，净息差降幅居头部城商行首位，资产质量下滑

　　不过对关键数据进行拆解以及对比，会发现江苏银行现在的增长压力、资产质量压力不小，虽然依然是非常出色的银行，但与其他优质城商行相比，愈加显得逊色。

　　首先，江苏银行的贷款增长、存款增长，表现在头部城商行中相对暗淡。信贷增长10.67%，存款增长12.83%，与宁波银行、杭州银行一比，都略逊一筹。杭州银行信贷增长了16.16%，存款增长了22%，宁波银行贷款增长17.83%，存款增长17.24%，势头都比江苏银行要强劲不少。

　　信贷增长不及宁波银行，但资产扩张与宁波银行差不多，主要是因为江苏银行更多靠金融市场投资来实现资产扩表。金融投资规模1.53万亿，较2023年的1.23万亿增长24.39%，对资产扩张尤为重要。

　　其次，信贷增长不及其他优质城商行，一定程度上影响了资产收益，使得江苏银行净息差下滑压力较大。2024年，江苏银行净息差1.86%，较2024年的1.98%下滑了12个BP，降幅高于其他优质城商行。同样在2024年，宁波银行净息差下滑了2个BP，杭州银行下滑了9个BP，南京银行下降10个BP，北京银行下滑7个BP，都略好于江苏银行。在头部城商行中，江苏银行净息差下滑幅度最大。

　　除了资产结构，信贷结构也影响了江苏银行的净息差。2024年，进一步增加了对公贷款的比例，降低了收益率更高的个贷的比例。对公贷款从56.88%大幅上升到62.90%，个贷从35.83%下降到了32.21%。虽然江苏银行在努力做零售转型，但重心在财富管理上，零售AUM规模超1.42万亿元，稳居城商行首位，在零售贷款上可能是“有心无力”，当下零售贷款不良率攀升，江苏银行在零售信贷上根基尚浅，贸然增加零售贷款比例，风险较大。

　　对公贷款中，继续增加了与地方基建相关的信贷投放，包括租赁和商务服务业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，降低了批发零售业、房地产、建筑领域的贷款，整体上在向更加低收益低风险的领域集中。目前与基建相关的信贷在对公贷款中占比达到40%，制造业比例为23%。

　　小微贷款也是江苏银行的特色。2021年小微贷款余额超过4800亿元，2022年超过5600亿元，2023年超过6200亿元，比例稳定在贷款余额的35%左右，不过增量有所较少，2024年报没有披露该数据，不知道是否有所变化。

　　受以上资产结构调整影响，江苏银行的利息净收入增幅较差，只有6.29%，与宁波银行、南京银行17%的增长相去甚远，只是略好于净息差低的杭州银行。

　　作为银行营收基本盘的利息净收入增长不佳，江苏银行营收增长主要靠债市的投资收益。2024年投资净收益同比增长了20.86%。

　　作为头部城商行，江苏省内最大法人银行，江苏银行没能在信贷上有更好的作为，更多靠金融投资来支撑资产和营收增长，不得不说是一种退步，毕竟信贷是银行的看家本领，另外也能更直接地支持实体经济。

　　信贷扩张不算强劲，主要靠金融投资来扩表，通常有几方面原因：

　　客群经营不佳，导致份额下滑。江苏银行在省内根基深厚，虽然面临国有大行业务下沉的竞争威胁，但竞争力还是比较稳定的。这方面原因可能占比不高。

　　也有可能是为支持地方上化债，从而增持一定的地方债或者城投债。

　　更重要的因素可能是，资产质量压力导致银行信贷投放趋于谨慎。这方面可能性较大一些。虽然江苏银行不良率保持了稳定，但不代表资产质量也是如此。不良率能维持不变，是加大了核销力度的结果，也就是通过消耗减值准备，把一部分不良资产消化掉了。2024年，江苏银行核销与转出不良资产248.76亿元，较2023年的163.35亿元同比大增52%，这才让不良率数据变得好看。实际上不良资产规模是在增加的。从迁徙率来看，2024年正常类贷款迁徙率从2.13%增长到了2.36%，意味着从正常贷款滑落到关注类贷款的比例更高了。

　　信贷投放方向来看，个贷不良率依然在增加，2024年增加了0.09个百分点至0.88%，对公业务中的采矿业、批发零售、交运、住宿餐饮、信息技术等，不良率增长较快。

　　今年2月底，江苏银行以起始价3.47亿元挂牌转让总规模70.9亿元的个人不良贷款资产包。数据显示，资产均为个人网贷产品，逾期时间约3年（平均逾期天数1000天），涉及借款人33万户，单人最高欠款达62.71万元，平均未偿本息余额约2.15万元。这是行业惯例，不必过分解读，不过也表明江苏银行目前资产质量确实存在一定挑战。

　　在不良资产规模快速增长的情况下，江苏银行管理层可能有选择减缓放贷增速。

　　不良增长也让盈利遭遇挑战，江苏银行能有10%的盈利增长，更多是靠计提拨备的调节。拨备既要核销坏账，又要不影响利润增长，这也使得拨备覆盖率从389.53%大幅下降到350.1%。

　　#03

　　临近退休年龄的董事长，以稳健为主

　　总体来说，江苏银行2024年业绩有点“金玉其外、败絮其中”的意味，资产规模、营收和利润数据都做得不错，但不能细看，再深入看业务发展的话，会发现：

资产规模和营收主要靠金融投资做起来，信贷的贡献度不足；

资产结构、信贷结构上，在往债券投资、政信类业务上倾斜，稳定性更强，收益不足，带来净息差的较大下滑幅度；

资产质量也远非不良率数据持平所体现的稳定状态，而是有一定的资产质量压力；

资产质量有压力的情况下，盈利又主要靠拨备调节来实现较好增长。

　　表面上岁月静好，实则有点暗流涌动。

　　葛仁余在2022年9月升任行长，一年后的2023年10月在老领导夏平退休后又接任董事长，执掌江苏银行。葛仁余长期主管信息技术，是少有的技术出身的银行一把手，业务上还是比较务实的，夏平时期的业务战略得以延续。

　　江苏银行的业务发展战略为，“做强公司业务，打造行业专长；做大零售业务，聚焦财富管理；做优金融市场业务，建立领先优势；加速数字金融发展，提升科技价值贡献；深化区域布局，推进综合经营；实施 ESG 战略，推进可持续发展”。

　　在战略指引下，长期以来江苏银行长于对公业务，既在本地的政信类业务上有优势，也培育了小微客群，近年来在绿色金融、供应链金融上着力打造专长；零售方面进展不算大，零售贷款规模有所增长，占比却在持续下滑。财富管理上，零售资产管理规模（AUM）突破1.42万亿元，贡献更多体现在稳定中间业务收入上，2024年手续费与佣金净收入正增长3.29%，表现不错，而多数上市银行由于基金和保险行业的挑战，手续费与佣金净收入是下滑的。不过财富管理业务还未能给江苏银行带来更多的低成本存款。2024年个人活期存款增长9%，是企业活期与定期、个人活期与定期四类存款中增速最低的。成本方面，2024年江苏银行存款平均成本为2.10%，相比之下宁波银行为1.94%。这也压低了净息差水平。

　　如果评价葛仁余执掌江苏银行一年半以来的业绩表现，可以说是稳健为主，突破不足。这可能跟个人风格有关系，也可能跟任期有关系。2023年，1963年出生的夏平60岁退休，以此推论，1965年10月出生的葛仁余也会在今年进入退休年龄。对于葛仁余而言，在不长的任期里，更重要的是维持业务稳定。

　　目前的行长袁军生于1971年，此前曾在人民银行南京分行、江苏省农信社、泰州农村商业银行等机构任职。2019年7月加入江苏银行，任江苏省纪委监委派驻江苏银行纪检监察组组长，2024年4月开始任行长，未来升任一把手的可能性不小。70后的行长还有多年的职业生涯，如果接任的话，需要用业绩证明自己，可能会在江苏银行的业务上寻求变化与突破。

　　*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。