出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年3月17日，金蝶国际披露2024年年度报告，报告期内实现营业收入62.56亿元，同比增长10.15%，实现归母净利润-1.42亿元，虽亏损同比收窄，但仍未实现盈利。值得注意的是，公司自2020年以来已是连续第五年亏损，五年亏损总金额近14亿元。
在财报披露之后的第二个交易日，金蝶非执行董事董明珠便以每股15.35港元的价格减持10万股，其持股比例降低至0.01%。此次减持的股东身份特殊，减持的时点又相对敏感，其难免引发市场遐想。
这家成立30年的Saas巨头缘何陷入亏损？把希望放在“出海”及“AI”战略上的金蝶国际何时能迎来由亏转盈的曙光？
云转型拖累业绩 偿债能力与增速减缓引人注目
金蝶国际的亏损困境或来自于其转型的阵痛。
金蝶成立于1993年，早期依赖财务管理软件起家，1999年切入ERP领域，2011年又开始推进云转型。
从收入角度来看，金蝶国际的云转型可谓是相当成功。
2020年，金蝶国际的云服务收入占比便首次超过50%，达到56.98%。2024年，公司云服务收入占比更是达到了81.63%。可以说当下的金蝶国际已经实现了从传统软件供应商到云服务供应商的蜕变。
然而，就盈利角度而言，金蝶国际云服务业务的盈利表现可不容乐观。
2020年到2024年，金蝶国际云服务业务带来的盈利分别为-6.07亿元、-6.95亿元、-5.61亿元、-3.69亿元、-2.41亿元，云服务业务的“拖累”影响了公司业绩表现。
在云服务业务占比首次超过50%的2020年，金蝶国际由盈转亏，归母净利润直接由上一年的3.73亿元大跌至-3.35亿元，此后金蝶国际便陷入连续亏损，2021年到2024年归母净利润分别为-3.02亿元、-3.89亿元、-2.10亿元、-1.42亿元。
显而易见的是，虽然金蝶国际在转型阵痛期陷入亏损，但其数额在显著收窄。金蝶国际的管理层也在年报后的业绩发布会上表示，公司预计2025年会实现盈亏平衡，云业务的盈利能力也会继续改善。
虽然公司的亏损困境在逐渐化解，但金蝶国际所面临的短期问题仍然不容忽视。
一是公司的短期偿债能力引发市场的关注。2023年到2024年，金蝶国际的流动比率由1.26下降至1.03，其流动资产净值由11.74亿元下降至1.52亿元，同比下降87.05%。与此同时，金蝶国际的现金及现金等价物也由29.64亿元下降至15.30亿元，一年内减少了14.34亿元。
二是金蝶国际的云服务业务的增速显著下降。2022年和2023年，金蝶国际云服务业务的收入增速分别为34.6%、21.3%，而2024年云服务业务收入增速却只有13.4%。此外，NDR（净金额续费率）作为SaaS中衡量客户留存率的重要指标，其达到100%为及格，100%以下说明企业正从当前的客户群体中失去收入，而2024年金蝶国际的NDR为95%。
海外业务方兴未艾 AI之路前景难料
云业务难以支撑盈利，金蝶便又开始寻找新的增长点，于是“出海”与“AI”成了金蝶新的叙事主题。
早在2023年12月，金蝶国际就曾宣布与卡塔尔投资局（简称QIA）达成最终协议，QIA将投资约2亿美元作为对价，认购金蝶根据一般性授权发行的普通股，交易完成后，当时约占金蝶总普通股的4.26%。
2024年11月，金蝶国际在新加坡举行“狮城启航-金蝶云AI创新发布会暨金蝶新加坡开业典礼”。金蝶集团总裁章勇表示，金蝶国际将以新加坡金蝶作为拓展海外业务的桥头堡和国际业务中心，立足新加坡，辐射东南亚，助力中企出海，深耕本地市场，服务全球企业。
2025年2月，金蝶国际宣布成立卡塔尔公司，进军中东市场。
在公司的积极布局之下，金蝶国际的业务已遍布172个国家和地区，支持42种语言，服务1000多家客户实现海外数字化运营。
然而，从业绩表现上来看，海外市场的业绩贡献还并不出众。2024年，金蝶国际的来自海外的收入仅有0.70亿元，占总营收的比例仅有1.12%。值得注意的是，2024年海外业务的营收增速为63.37%，较上一年14.28%的水平显著提升，随着近年公司出海战略逐步落地，未来来自海外市场的业绩或会有所表现。
AI也是金蝶国际下一阶段的战略重点。
其实早在2024年初，金蝶国际便表示，未来三年将以AI作为优先发展方向。
在此次业绩发布会上，金蝶国际总裁章勇则进一步明确表示，金蝶国际已经制定了“ALL IN AI”战略，未来公司将持续加大AI方面投入，希望AI成为金蝶的一个核心能力。
据悉，公司在AI领域的具体动作将包括全面接入DeepSeek大模型、将苍穹平台升级为AI管理平台、推出智能助手Cosmic 9等。
作为深耕企业软件服务领域30余年的行业老将，入局AI大模型是其改革求变、寻求价值增量的必争之地。金蝶国际董事会主席、CEO徐少春也直言：“AI转型将比云转型更彻底。”
而当下，AI的商业化模式并不清晰，其背后的研发与算力投入也将是一笔不小的支出，金蝶国际的AI战略能否使其焕然一新、摆脱亏损，仍有很大的变数。
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