华熙生物暗指巨子生物联合券商散布玻尿酸过时论重组胶原蛋白赛道高景气仅因“题材幻象”？？

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　平静的医美赛道再度掀起波澜。近日，华熙生物发布《概念总在重演，科技永远向前》一文，以近6000字的篇幅向多家券商研报“开火”，直指其鼓吹的“透明质酸过时论”是资本驱动的“题材幻象”，而研报的主角则指向“新贵”——巨子生物。

　　这场看似突然的发声，实则揭开了生物科技领域新旧技术路线的话语权争夺战，即重组蛋白和玻尿酸路线之争。文章核心观点鲜明：尽管重组胶原蛋白等新概念被资本热捧，但透明质酸作为经过市场验证的成熟技术，其价值不应被短期炒作所否定。

　　值得关注的是，这场争论背后的两家企业——华熙生物、巨子生物的业绩表现、二级市场表现可谓是冰火两重天。一方面，华熙生物业绩双降，2024年营收同比下降11.61%、归母净利润同比下降70.59%，市值较巅峰时跌超千亿；另一方面，巨子生物业绩双双高两位数增长，2024年营收同比增长57.2%，归母净利润同比增长42.4%，股价节节高升、市值不断创新高。

　　华熙生物深夜炮轰多家券商、暗指其联合巨子生物炒作玻尿酸过时论

　　5月17日晚，华熙生物发布《概念总在重演，科技永远向前》一文，文中直接点名信达证券、华泰证券、方正证券、平安证券、西部证券、安信证券、申港证券、国金证券、华福证券，认为其在研报中刻意将玻尿酸和重组胶原蛋白进行对比研究，放大重组胶原蛋白在皮肤修复、抗衰老等领域的优势，或有意捏造玻尿酸过时论。

　　华熙生物虽全文未指具体企业，而是称“某重组胶原企业”，但从其列举券商研报中，我们频繁地看到重组胶原蛋白龙头——巨子生物的身影。

　　华熙生物的愤怒其实不难理解，其业务体系长期以玻尿酸（透明质酸）为核心，贯穿原料、医疗终端、功能性护肤品三大板块。券商的此种通过对比论述捧高重组胶原蛋白，拉低玻尿酸功效，无疑直接动摇华熙生物的业务根基。

　　华熙生物表示透明质酸“过时论”的兴起，本质上是一场由“浮躁资本”构建的题材幻象。2022年开始，随着资本市场不断追求新的公司题材，重组胶原蛋白概念被看似幸运地选中了。为了营造比透明质酸产业更大的预期，围绕某重组胶原企业（暗指巨子生物）的研报中，出现了大量直接针对中国透明质酸产业的所谓“对比研究”。

　　在这里，华熙生物认为重组胶原蛋白概念的火爆源自资本的炒作，并且出圈对象之所以是重组胶原蛋白仅是因为“幸运地被浮躁资本选中”。

　　从近年来业绩表现、市值表现来看，以华熙生物、爱美客、昊海生科为首的玻尿酸赛道与以巨子生物、锦波生物为首的胶原蛋白赛道正处于冰火两重天的境遇。

　　冰火两重天：巨子生物业绩高增、市值翻倍华熙生物业绩颓势难改、市值蒸发千亿

　　近三年，巨子生物与华熙生物的业绩与市值表现截然相反。首先从业绩表现来看，作为重组胶原蛋白领域的颠覆者，巨子生物2019-2024年营收从9.57亿元飙升至55.39亿元，年复合增长率达42%，其中2024年营收增速更创57.2%新高，归母净利润同比增长42.4%至20.62亿元。

　　反观华熙生物，公司的业绩在2022年后出现了较大滑坡。2023年、2024年公司表现均业绩双降，营收分别同比变动-4.45%、-11.61%；归母净利润分别同比变动-38.97%、-70.59%。