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来源：IPO日报
5月19日，广东锦龙发展股份有限公司（000712.SZ，下称“锦龙股份”）一纸公告宣告了历时近一年的重大资产重组计划终止。
公告第二天，锦龙股份股价微跌2.67%至12.75元/股，但较2024年6月出售计划公布次日8.22元/股的收盘价，累计上涨55.1%，市场情绪呈现分化。
制图：佘诗婕
资产负债率高企
具体来看，2024年6月5日，锦龙股份首次披露拟通过公开挂牌转让中山证券67.78%股权，构成重大资产重组。
彼时，公司同步推进的还有东莞证券20%股权转让计划，若两项交易完成，其证券资产将仅剩东莞证券20%股权。
2024年8月，东莞证券20%股权以22.72亿元对价转让给东莞金控的协议签署，但中山证券股权的出售却陷入僵局。尽管多家意向方参与尽调，但始终未达成正式协议。
2025年5月19日，公司突然公告终止中山证券股权出售计划，原因直指监管规则—《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条第（五）项规定，若交易导致上市公司“主要资产为现金或无具体经营业务”，则不得实施重组。
“这相当于给‘掏空式重组’上了紧箍咒。”相关投行人士分析称，若中山、东莞证券股权同步出售，锦龙股份将失去持续经营能力，可能触发退市风险警示。
回顾锦龙股份此前的甩卖冲动，或源于公司岌岌可危的财务现状。
截至2024年12月31日，锦龙股份资产负债率高达81.09%，短期借款16.46亿元，长期借款42.72亿元。而高负债导致利息支出巨大，2022年—2024年，公司利息支出均超6.6亿元/年，其中，2024年均利息支出为6.78亿元。
此外，2025年2月，锦龙股份曾发布公告，拟向控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司，及其母公司东莞市弘舜劭和发展股份有限公司借款，总额不超过15亿元，借款期限为一年，年利率预计不超过10%。
而在更早之前的2024年1月，锦龙股份还曾公告称，为补充流动资金，董事会同意锦龙股份向烟台智库典当有限公司借款5000万元，期限6个月，反映出公司常规融资渠道受阻。
战略转型
另外，公司业绩表现也不乐观。
2020年至2023年，公司营业收入持续下滑，分别为16.73亿元、10.06亿元、2.47亿元和1.92亿元，三年间，营收规模已跌去近九成。
同期，公司归母净利润也由盈转亏，分别为0.66亿元、-1.31亿元、-3.92亿元和-3.84亿元。
制图：李昕
近年来，证券行业竞争加剧，中小券商生存空间受挤压，面临被整合压力。
此前公司也表示，出售中山证券旨在“加大资金回笼规模，推进业务转型，为向实体经济转型和拓展新质生产力创造条件”。
2024年4月，锦龙股份宣布与某地方政府签署智算中心建设意向协议，计划通过算力租赁切入新赛道。转型的背后，需要大量资金的支持，因此出售证券资产，也成为公司回笼资金的“必选项”。
但在公司2024年年报中，未披露相关智算中心项目的实质性进展，新业务能否落地还存在较大疑问。
此次资产出售终止后，能够暂保锦龙股份业务完整性，且中山证券作为全牌照券商，在华南地区投行、财富管理领域仍具战略价值。2024年中山证券净利润同比大增237.61%至1.53亿元，东莞证券净利润亦增长45.4%至9.23亿元，锦龙股份亏损幅度由2023年的-3.84亿元缩小至-0.89亿元，营业收入增长至6.63亿元，资产质量改善在一定程度上降低了紧急出售必要性。
不过，资产负债率居高不下、转型进展缓慢等问题，依旧是公司的难题，对此，IPO日报将持续关注。
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