股价持续走高银行转债退出加速新一轮提前赎回潮或来袭

　　伴随正股价格持续走强，银行转债退出加快。日前，杭州银行（600926.SH）发布关于提前赎回“杭银转债”的公告，成为继苏行转债、成银转债之后，今年第3只触发强赎的银行转债。

　　今年以来，已有3只银行转债摘牌，考虑到浦发转债将于10月底到期、南银转债濒临触发强赎条件，2025年预计共有6只银行转债退出市场。这也意味着，存续银行转债数量将进一步缩减至7只。

　　在业内人士看来，在银行股表现强劲背景下，强赎促转股有助于缓解银行到期压力，同时补充核心一级资本。不过，机构普遍认为，作为转债市场尤其高评级转债的主要构成，银行转债的快速缩量将加剧大额转债稀缺性及供需矛盾。

　　又一只银行转债强制赎回

　　5月26日，杭州银行发布公告称，因触发可转债有条件赎回条款，决定行使“杭银转债”的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“杭银转债”按债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。这也意味着，继此前发出强制赎回提示性公告后，杭银转债将正式进入强赎程序。

　　银行可转债触发提前赎回条件一般与正股股价走强或可转债未转股余额偏低有关。杭州银行称，自2025年4月29日至2025年5月26日期间，该行股价已有15个交易日的收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格11.35元/股的130%（含130%，即不低于 14.76 元/股），已触发“杭银转债”的有条件赎回条款。

　　今年以来，银行板块在高股息和市场避险情绪等支撑下表现坚挺，中证银行指数涨幅超过7%，多只个股不断刷新新高。截至5月26日收盘，杭州银行股价报15.58元/股，5月28日最新收盘价进一步上涨至16.42元，持续高于赎回触发价。进一步回顾来看，4月29日至5月26日期间，杭州银行股价涨幅超过6%，最近几个交易日则进一步上行，最近一个月涨幅已接近12%。

　　公开资料显示，杭银转债自2021年4月23日在上交所挂牌交易，总额150亿元，期限6年，约定票面利率为第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.2%、第五年1.8%、第六年2.0%。

　　杭州银行在公告中提示称，投资者所持“杭银转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按11.35元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。按照26日杭银转债收盘价137.08元计算，可转债价格较赎回价高出26%左右。

　　杭银转债已是今年第3只被强制赎回的银行可转债。此前一季度，苏行转债、成银转债完成强制赎回摘牌，中信转债到期兑付退出。目前，除杭银转债外，随着正股股价持续走高，南银转债强赎预期也有所升温。截至28日收盘，南京银行（601009.SH）股价报11.32元/股，持续高出赎回触发价。

　　Wind数据显示，截至28日，市场上存续的银行可转债共有10只。考虑到浦发转债将于今年10月到期，加上南银转债不断接近触发强赎条件，年内存量银行转债预计进一步减少至7只。增量方面，银行可转债自2023年以来出现发行断档，此前2023年8月民生银行曾因“综合考虑资本市场环境”撤回可转债发行申请，西安银行则在今年4月再度延长了可转债发行授权有效期。

　　综合考虑市场需求情况，机构普遍认为，大额可转债供需矛盾将加剧。申万宏源固收报告指出，银行等大盘转债表现较强，杭银转债、南银转债等均进入强赎进程，转股进程也明显加快，在银行转债退出加速的背景下，转债市场供需矛盾预计更加突出。

　　财通证券固收团队报告也指出，公募基金强化业绩基准约束，供需矛盾下大额银行转债稀缺性凸显。“当前市场共有10只银行转债，其中浦发转债500亿元规模剩余半年到期，杭银转债和南银转债或将触发强赎，银行转债存量规模或从1700亿元水平降至1000亿元左右，存量大额银行转债稀缺性凸显。”财通证券固收分析师孙彬彬此前在报告中表示。

　　转股率有望提升

　　可转债是银行补充核心一级资本的重要外源渠道，但过去因为股价低迷长期破净、转股溢价率较高等因素，银行可转债转股率偏低，不少银行可转债以到期赎回收场，削弱了转债补充核心一级资本的作用。

　　在这一背景下，基于偿付财务成本压力和补充资本的需要，近年来，多家银行“动用”了实力较强的股东促进可转债转股。比如，江阴银行去年通过引入国资背景战略股东和推出高管增持计划促转股，原中国华融（现中信金融资产）则在2023年借道可转债成为光大银行主要股东。此外，今年3月到期退市的中信转债最终转股率超过99%，也是受控股股东中国中信金融控股有限公司提前大规模转股的推动。

　　有受访人士表示，这一方面可以降低银行到期偿付压力，另一方面能有效补充银行的核心一级资本。（详见报道《引入战略股东+高管下场，江银转债转股能否复制“光大模式”》）

　　目前来看，存续的银行转债转股率整体依然偏低，且机构间分化明显。比如，根据前期公告，紫银转债2021年1月29日起可转股，截至今年3月31日转股率尚不足0.01%；南银转债截至今年3月31日转股率约为47.6%；年内将到期的浦发转债的未转股比例在3月末时仍达99.9971%。

　　不过，随着正股股价走高，银行转债的转股率有望提升，强制赎回则进一步促进可转债持有人转股。以此前触发强制赎回条件的成银转债、苏行转债为例，二者最终转股率均超过99%。另从未转股余额来看，截至28日，杭银转债未转股余额已降至28亿元以下，较1个月前的94亿元明显减少，该转债年初时未转股余额在136亿元左右。此前公告显示，截至今年5月8日，尚未转股的“杭银转债”金额约为77亿元，占“杭银转债”发行总量的比例约为52%。

　　此外，南银转债的转股率也有所提升。Wind数据显示，截至28日，该转债未转股余额在70亿元左右，较1个月前的102亿元少了30多亿元。

　　公开资料显示，南银转债于2021年7月1日起在上交所挂牌交易，同年12月21日起可转股，总规模200亿元，期限6年。南京银行此前公告显示，截至2025年3月31日，累计已有超过95亿元南银转债转为该行A股普通股，累计转股数占南银转债转股前公司已发行A股普通股股份总额的10.6723%。