均瑶健康：业绩滑坡与益生菌增长困局的双重挑战

　　连涨4板的均瑶健康（605388.SH）5月29日晚再发公告提示风险，称不存在应披露而未披露事项。从2024年年报和2025年一季报看，均瑶健康的业绩增速呈现下滑态势，但在2023年重整益生菌企业润盈生物工程（上海）有限公司（下称“均瑶润盈”）后，益生菌收入占比快速增长。今日开盘后，均瑶健康股价大幅震荡。

　　均瑶健康2024年业绩遭遇“滑铁卢”，核心财务指标全线溃退，深层矛盾集中爆发：

　　上市首亏与盈利崩塌

　　2024年公司营收14.58亿元（同比-10.77%），归母净利润亏损2911.64万元，同比暴跌150.57%，为上市以来首次年度亏损；扣非净利润亏损5799.79万元，降幅达287.62%。2025年一季度延续“增收不增利”态势，营收微增1.41%至4.01亿元，净利润却骤降58.29%至1090.71万元。亏损主因系巨额资产减值：计提商誉减值（泛缘供应链）3643万元、存货跌价1276万元及信用减值3659万元，合计吞噬利润8579万元。

　　营销成本失控：销售费用同比激增30.27%至2.44亿元（广告投入为主），管理费用增11.87%至1.42亿元，研发费用虽增37.59%至3464万元，但未能转化为产品竞争力。

　　现金流消耗：经营活动现金流净额骤降61.95%至3264万元，货币资金腰斩50.94%至2.45亿元，主因基地扩建、理财投资及股份回购支出。

　　主力产品失速与库存危机：

　　核心产品益生菌饮品（含乳酸菌）销量降1.41%，营收降2.71%至5.95亿元，库存量却暴增157.87%；其他饮品销量降11.77%，益生菌食品销量降13.23%，库存增幅均超150%。高库存反映渠道滞销与需求疲软，进一步加剧减值风险。

　　益生菌转型困局

　　均瑶健康自2021年启动“二次创业”，豪掷2.79亿元重整益生菌企业均瑶润盈，但转型成效远未达预期：

　　业务增长乏力： 2024年均瑶润盈销售收入增幅22%，但益生菌饮品与食品合计营收未突破2亿元，不足总营收14%，远低于规划目标。

　　产能与市场脱节：虽投入1860万元升级产线（菌粉产能增185%），成为“亚洲最大益生菌工厂之一”，但销量不增反降，产能利用率存疑。

　　竞争红海与定位错位：

　　内外夹击：外资巨头杜邦、科汉森垄断技术高地；国内蔚蓝生物、汤臣倍健等抢占渠道，均瑶润盈在品牌力与技术储备上均无显著优势。

　　渠道与用户错配：主力市场集中于三四线城市，而益生菌核心消费群体位于一二线；电商渠道虽增长177.49%，但基数低且未扭转东北、华东等大区营收下滑趋势。

　　功能性缺失：传统益生菌饮品因高糖含量被诟病“伪健康”，而均瑶健康虽布局功能性菌株（如肠胃健康、减脂瘦身），但未形成爆款，天猫旗舰店明星单品销量仅4000+，远逊竞品。