荣昌生物超40亿美元BD落地，两地股价反大跌

　　荣昌生物的BD（更多指创新药的对外授权）消息终于落地。

　　6月26日早间，荣昌生物（688331.SH，9995.HK）宣布，将公司具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国纳斯达克上市公司Vor Biopharma Inc．（以下简称“Vor Bio”），Vor Bio将获得泰它西普在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。根据协议，本次荣昌生物与Vor Bio的合作旨在海外市场拓展。

　　同时，荣昌生物将取得Vor Bio价值1.25亿美元现金及认股权证（包括4500万美元的首付款和价值8000万美元的认股权证，认股权证可以每股0.0001美元认购Vor Bio 3.2亿股的普通股，约占Vor Bio经扩大总发行股本的23%）、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总金额42.3亿美元，此外荣昌生物还将收到高个位数至双位数销售提成款。

　　资料显示，泰它西普目前在中国已获批治疗重症肌无力（MG）、系统性红斑狼疮（SLE）和类风湿关节炎（RA），2024年单年销量突破150万支，其治疗MG的全球多中心III期临床试验正在进行中，该适应症已获美国FDA快速通道资格及美国和欧盟药监机构孤儿药资格。

　　但是，上述利好消息公布后，市场反应冷淡，荣昌生物A股和港股的股价均大跌。截至发稿，公司A股股价跌超18%，港股股价跌超16%。

　　分析认为，荣昌生物今天走低或是因为此前市场对此次授权的预期较高，消息出炉之前该股已经连续四个交易日上涨，消息落地后部分投资者落袋为安。荣昌生物在本次正式公告前，于6月11日在荣昌生物官微称“与多家跨国药企BD经理接洽泰它西普合作”。此举被市场解读为“预告式”披露，官微披露次日股价即高开高走，港股和A股大涨。

　　其次，有分析认为是首付款现金金额较低，尽管名义是1.25亿美元，但仅有4500万美元的现金；第三是合作伙伴Vor Bio的实力被质疑，认为其资源和开发能力有限，毕竟该公司的总市值仅为6928万美元，而荣昌生物的总市值超300亿元。

　　公开资料显示，Vor Bio则是一家聚焦血液肿瘤和造血干细胞平台的美国临床阶段公司，目前尚无商业化产品，已经在纳斯达克上市。根据其官网信息，公司已将业务从血液系统扩展至自身免疫领域，泰它西普将成为其重点推进的首个中分子产品。

　　尽管市场对荣昌生物本次BD合作反应冷淡，但分析认为，从行业趋势来看，出海授权仍是当前中国创新药企寻求资本支撑与估值修复的重要路径之一。尤其是在融资环境趋紧、现金流承压的背景下，License-out的交易密度正快速上升，交易结构也开始呈现更多元化特征。在该模式下，国内药企将药物的后期研发和上市销售权授予海外药企，以此获得首付款、里程碑付款和销售分成。