华创证券张瑜：美元空头集中度极低 存在显著反转风险

　　6月30日，@新浪证券赵般娇与华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管@张瑜Suki 进行对话，围绕当前美元走势及其背后的交易结构变化展开讨论。张瑜指出，当前美元空仓的集中度处于近年来极低水平，在交易层面存在显著的反转风险，投资者需密切关注未来美元波动加剧和潜在反弹的可能性。

　　她表示，近期市场上美元净空头的持仓结构呈现出分散化趋势，而多头仓位反而相对集中，形成了结构性不对称。这一多空持仓差值已接近历史高位，提示美元交易存在较高的敏感性和反向波动风险。

　　张瑜回顾称，自2015年以来，亚太及欧洲地区大量养老保险等长期资金持续增配美债资产，但在此过程中普遍采取较低的美元对冲比例。进入2024年4月后，美元波动率显著上升，迫使这些机构提高对冲力度，推动了市场上“弱美元交易”氛围的形成。

　　她进一步解释称，这类交易并非真正意义上的资本撤离，而是通过提高美元空仓比例来对冲汇率波动风险。从国际资本流动的数据来看，并未观察到大规模抛售美股或美债的迹象，当前市场主要以对美元敞口的技术性补仓为主。