调研汇总：运舟私募、泉果、嘉实基金等78家明星机构调研翔宇医疗

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翔宇医疗

重点机构：运舟私募、泉果基金、嘉实基金、兴证全球基金、中欧基金

调研摘要：

1、脑机接口技术在康复领域的应用前景及公司的核心优势？

答：脑机接口技术是康复领域的颠覆性技术，能有效推动患者从"被动康复"向"主动康复"转变，显著提升康复效果。该技术未来将渗透到康复治疗的多个方面，包括运动、认知、语言、吞咽、心理康复等，并延伸至家庭场景。公司自 2016 年起即布局脑机接口研发，与天津大学、西安交大等高校深度合作，经过近十年积累，已掌握关键核心技术，包括脑机接口芯片、脑电信息采集装置等核心部件的自主研发能力。

公司核心优势在于：(1)"脑电采集装置+康复设备"一体化能力：公司深耕康复赛道 20余年，已拥有覆盖10 大门类、55个系列、近千种康复设备的产品线，同时具备脑机接口核心技术。这种"硬件+核心算法"的深度融合能力，解决了市场上脑电采集装置与康复设备简单组合带来的兼容性问题，能提供更优的患者体验和康复效果。(2)持续的产品化能力：公司正快速将脑机接口技术应用于现有产品线，预计年内将有 20-30款搭载脑机接口技术的康复设备陆续上市，以"脑机接口"命名的相关产品注册证正在申请中。

2、脑机接口产品的注册进展如何？是二类证还是三类证？拿证周期多长？

答：公司当前申请的脑机接口相关产品注册证主要为二类医疗器械注册证。得益于国家对前沿技术的支持，目前该类产品的注册周期预计可控制在 6个月以内。公司正积极推进相关注册工作。

3、脑机接口产品技术水平如何？

答：经过近十年积累，公司在脑机接口领域具备一定的技术优势。通道覆盖广：可提供从 2通道到满足科研需求的 512通道等多种配置，目前主力产品采用国际标准的 64 通道全脑覆盖方案；电极多样化：自主研发的脑电采集装置支持湿电极、干电极、盐水电极等多种电极类型，以适应不同的应用场景和用户需求；性能指标领先：在信号传输率、共模抑制比等关键性能参数上，公司产品在同类中具备竞争优势。

4、脑机接口产品的商业化规划和销售策略？

答：(1)市场推广：将充分利用公司深耕康复领域 20余年建立的渠道网络，重点面向康复科、神经内科、神经外科、围手术期科室等进行推广。(2)学术引领：计划与国内头部临床机构合作科研项目，打造"脑机接口康复治疗与神经调控中心"，积累临床数据，提升学术影响力。(3)销售团队：已启动对现有营销团队和渠道伙伴的脑机接口产品知识培训和赋能。(4)To C探索：在聚焦严肃医疗主航道的同时，公司也在规划面向消费端的产品，如防晕车头环、专注力训练头环、睡眠引导设备等，这些产品需按法规要求取得相应认证/注册证后方可上市。

5、脑机接口相关的医保收费政策现状？

答：国家医保局对脑机接口康复收费的指导意见是积极信号。目前已有部分省市出台了脑机接口相关的收费指导目录：湖北省的非侵入式脑机接口适配与训练收费指导价为960元/次(通常每日限一次，且可能替代部分传统康复项目收费)。山东省的"脑机交互康复训练"收费标准覆盖几十元至一百多元不等。

各地具体执行细则(如收费涵盖内容、频次限制、与传统项目关系等)仍在明确中，公司将持续关注政策动态。

券商研报：

汇川技术

重点机构：华夏基金

调研摘要：

1、公司近几年在流程工业市场取得不少突破，也提到流程工业业务会是公司未来增长的重点领域。考虑到流程工业跟OEM市场的产品和销售模式有差异，公司会采取什么策略来进一步拓展流程工业？

回复：流程工业对产品可靠性、系统性和解决方案要求比较高。经过多年准备，公司面向流程工业应用的产品和解决方案有了较大的提升，业务取得一定的增长。目前来看，公司在流程工业的拓展上看到比较好的切入点：①国产化趋势；②流程工业正面临数字化、智能化转型和新型工业化再造，公司以数据为核心，助力中国流程工业实现新型工业化，推动行业工艺突破。公司正在补强在数字化、大型PLC领域的能力，打造样板点，切入流程行业。

2、公司在精密机械类产品的积累及产能布局情况如何？回复：公司在2018年收购上海莱恩以来，积极布局精密机械产品能力，目前已具备成熟的高精度滚珠丝杠设计和工艺能力。当前，公司的花键丝杆及重载丝杆产品在下游领域均实现较好的批量应用和销售。公司于2023年收购韩国SBC公司，在精密机械方面补充了精密直线导轨产品线。公司目前除了积极推进SBC在原有的韩国本土及海外市场的拓展，也在积极将相关产品导入中国市场，借助凭借与工业行业客户的高度协同，通过多产品解决方案的市场策略向现有工业客户导入直线导轨产品。产能方面，公司位于南京的新工厂已进入投产状态，该工厂主要生产工业机器人及精密机械产品。

3、电梯业务未来如何展望？

回复：公司电梯业务属于成熟业务，未来，公司会努力保持该业务的稳健发展，重点在以下方面推进：①跨国企业的业务：公司电梯变频器、一体化产品向跨国企业中的可达客户进行导入，从而逐渐提升公司产品在跨国大客户中的份额。②海外电梯客户的拓展：伴随着公司国际化战略的落地，公司会加大电梯产品在海外的拓展力度。③电梯电气整体解决方案的拓展：电梯的产品中，公司提供了控制系统、电梯变频器、人机界面、门机和电缆等全套解决方案，近年来整体大配套方案在国内和跨国企业等客户的业务，增长较快。④后服务市场：随着中国电梯存量市场的扩大，电梯后服务的需求量逐步提升。公司积极跟进电梯替换和维保市场，通过智能化的产品助力电梯升级换代，加强拓展后服务市场。

4、国际化作为市场选择的一个战略变化，公司是否有设定具体的目标以及在哪些方面要做提升以推进国际化业务？回复：目前，公司海外业务还比较小。公司未来希望海外业务占比持续提升。基于国际化目标的设定，公司现阶段在海外市场要着力推动以下几个方面：①基于过去20年在中国市场的耕耘，公司规模快速增长，已经在中国市场建立起比较好的龙头品牌形象。基于国际化的战略，公司需要加大力度推动汇川在国际市场的品牌建设工作。②快速搭建包括销售、研发、供应链在内的国际化平台。③借助行业定制化解决方案以及与跨国企业在中国市场深度合作的积累，坚定走解决方案出海的策略，把各个细分领域中具有优势的解决方案向跨国客户的海外分支输出。

5、公司目前在海外的布局进展如何？

回复：国际化是公司未来发展非常重要的战略方向之一。从2022年开始，公司开始加大资源拓展国际业务。公司会通过GLOCAL的模式走向国际化，目前确定了在销售与服务、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”的思路。

在销售与服务方面：①公司已在全球设立18家子公司及办事处，海外团队规模超过600人。②公司已发展超130家海外分销商，分布于东南亚、东亚、欧洲、印度、中东北非、美洲等地区。③公司在海外布局了42家联保中心、10家备件中心和10家维修中心服务平台，可覆盖全球28个国家和地区的本地化服务需求，同时可满足全球24小时内线上服务响应。

在研发本土化方面，公司加强了欧洲研发中心及海外SDT团队建设，为欧洲客户的需求洞察与开发提供有力支撑，高效支撑海外市场的技术需求，为公司国际领先技术打造极致竞争力。

在供应链本土化方面，公司位于匈牙利(电梯)工厂和泰国工厂(新能源汽车)投入运营，有效助力海外业务拓展，目前已开始为欧洲本土客户提供更快捷的交付。

券商研报：

中润资源

重点机构：泉果基金、高毅资产

调研摘要：

1、瓦矿的技改情况？采选情况及品位、回收率？产能情况？产量情况？

回复：目前瓦矿整体技改方案还在规划当中，正在着力解决当务之急的排水和通风系统，一系列技改提升预计需要投入 5-6 个亿。预计今年年底基本理顺，保障生产，预计明年年底完成。目前瓦矿的采矿实际能力是平均每天 750 吨左右，选矿回收率 80%左右，入选品位不均匀，约 2-4g/t之间。尾矿的品位约 1.3-1.4g/t，回收率约 40%。瓦矿的设计产能：采矿设计能力为 2000吨/天；选厂规划产能为 1000 吨/日处理量；尾矿处理能力为1，500吨/天。今年产量预计会较去年有一定幅度的提升，具体数量还要根据设备、品位的情况来判断确定。

2、瓦矿的资源前景？增储计划？

回复：截至2024年10月31日，瓦矿采矿权地下开采部分的资源总量为 103.77t，其中探明的资源量为 1.43Mt，品位 6.90g/t，金属量 9.89t(318KOz)；控制的资源量为 4.78Mt，品位 7.04g/t，金属量 33.65t(1082KOz)；推断的资源量为 9.47Mt，品位 6.36g/t，金属量 60.23t(1936KOz)。因为瓦图科拉金矿为火山岩成矿，现有采矿权范围仍具有一定的探矿、增储潜力。另外，斐济北岛卡西山(Mount Kasi)探矿权面积59，526公顷(595.26平方公里)，面积较大，是公司下一步重点勘察增储目标，卡西山探矿权正在制订勘探计划。其次，斐济现有采矿权外围的SPL1201与SPL1344两个特别勘探许可，也具有一定的找矿前景和空间。

3、24 年平均开采品位 4 克/吨，但资源地质品位 7 克/吨，主要原因是什么？

回复：出矿品位与地质品位是两个不同概念。瓦矿属于火山岩成矿类型，矿石贫富差异大，部分矿脉较窄，在采矿时存在矿石品位贫化情况，机械开采，允许有一定的贫化率和损失率，造成出矿品位与地质品位存在差异。目前瓦矿贫化率较高，公司在千方百计改善采矿方法，减少贫化，提高出矿品位，使地质品位与出矿品位逐步接近。

4、招金与紫金及公司的关系？

回复：紫金矿业是招金矿业的第二大股东，为战略合作关系，紫金矿业与招金矿业在对外投资、技术、管理、人才、产业等方面具有显著的协同效应。目前，公司第十一届董事会中有一位董事现任职于紫金矿业。招金和紫金也会从资金、人员、技术、信息渠道等方面为公司提供支持。

5、未来是否会进一步提高股权比例？

回复：目前，招金瑞宁持有公司 20%股份，股东如果有增持计划，公司会及时履行信息披露义务。

6、瓦矿的成本情况？降低成本的措施？

回复：瓦矿一边改造、一边生产、一边修缮。瓦矿是全成本的核算模式，未来会披露单位成本。公司也将通过提高产量、提高入选品位、提高回收率降低成本。

7、未来规划资金来源是什么？

回复：随着公司风险的解除和经营状况的改善，公司与银行等金融机构重新建立合作关系，恢复正常的授信额度，能够以较为合理的成本获取融资，为公司发展提供资金保障。另外，公司控股股东提供了一定的借款支持；公司转让控股子公司股权也产生资金流入。

8、生产经营中的风险和困难有哪些，有没有地缘政治风险？

回复：主要有黄金价格风险，斐济在地缘政治方面属于低风险国家；斐济的气候条件可能给生产经营造成障碍，遇到雨季可能会影响技改进度。