恩捷股份上半年预亏近亿元，实控人涉高质押风险

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　　来源：国际金融报

　　7月9日晚间，锂电隔膜龙头恩捷股份（002812.SZ）公布2025年上半年业绩预告：预计归母净利润亏损8265万元至1.07亿元，同比由盈转亏。

　　亏损压力之外，恩捷股份还面临大股东长期高比例质押公司股权的风险，其中多笔质押股权已接近平仓价格或预警价格。

　　7月10日，恩捷股份收跌0.35%，每股报28.79元，总市值279.12亿元。

　　上半年继续亏损

　　恩捷股份成立于2006年，2016年在深交所上市。公司原名为创新股份，早期主业为包装装潢及印刷品业，2018年通过完成对上海恩捷的资产重组正式进军锂电隔膜赛道。主营业务的转换令恩捷股份业绩迅速抬升，其归母净利润于2022年达到40亿元的历史高点。

　　恩捷股份现已成为全球出货量最大的锂离子电池隔膜供应商，市场份额也居全球之首。2024年，恩捷股份锂电池隔离膜实现营收82.55亿元，占该年度总营收的81.22%。

　　但伴随锂电池隔膜行业近年来产能供给集中释放，行业竞争日趋激烈，进而导致隔膜产品价格下行，整个行业盈利承压。恩捷股份也于去年陷入亏损，归母净利润暴跌122.02%至-5.56亿元。

　　进入2025年，恩捷股份仍未扭转亏损局面。

　　该公司解释称，本期业绩出现亏损的主要原因在于以下几点。一是由于报告期内主要产品锂电池隔离膜的毛利率比上年同期有所下滑，且公司铝塑膜、干法锂电池隔离膜及部分前瞻性布局的业务板块暂处于亏损状态。追溯来看，恩捷股份锂电池隔离膜去年毛利率已同比减少32.44%至7.39%。

　　二是公司正在加快推进湿法锂电池隔膜产品各海外生产基地的建设布局，海外公司的运营费用短期内对业绩造成一定压力。

　　据悉，恩捷股份去年刚完成了匈牙利锂电池隔离膜一期项目的建设，并启动了美国锂电池涂覆隔膜工厂项目建设，美国项目规划产能约7亿平方米涂布膜。此外，公司还公告了匈牙利二期项目和马来西亚项目，分别规划约8亿平方米隔膜产能和约10亿平方米隔膜，这两个项目合计投资额折合人民币超过50亿元。

　　三是基于谨慎性原则，公司拟对部分存货计提减值准备，最终金额尚在核定中，该计提将减少当期利润。

　　褪去行业上行的光环，身处重资产行业的恩捷股份一直背负着较大的资金压力。上市至今，恩捷股份已直接融资近200亿元，但公司目前仍面临不小的资金缺口。

　　截至2025年一季度，恩捷股份短期借款为86.78亿元，一年内到期的非流动负债13.97亿元，流动负债132.29亿元，长期借款58.77亿元，而同期公司货币资金仅28.44亿元。

　　6月16日，恩捷股份披露称，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过10亿元的银行间债券市场非金融企业债务融资工具，以满足公司快速发展对资金的需求。

　　实控人高比例质押

　　除了业绩下滑问题，市场始终关注恩捷股份实控人动向。

　　李晓明家族是上市公司实控人，家族成员具体包括李晓明（Paul Xiaoming Lee）、李雪（Sherry Lee）、李晓华、李阳（Jerry Yang Li），马燕（Yan Ma）、惠雁阳（Yanyang Hui）。

　　值得注意的是，上述六人中，除李晓华均为美国国籍，李晓华拥有境外永居权。

　　由于实控人身份特殊，2024年2月曾一度网传李晓明家族套现后移民美国，恩捷股份当时在互动平台上进行了否认，并作出澄清回复。

　　但2024年7月，恩捷股份实际控制人及其一致行动人合益投资因超比例违规减持股份被监管警示。

　　另外，拉长时间线来看，李晓明家族自2019年开始频繁对所持股份进行质押与解除质押，质押理由多为资金需求。

　　截至2025年6月20日，李晓明家族合计持股比例达到41.75%，其中49.28%已被质押，占上市公司总股本的20.57%。

　　据恩捷股份披露，李晓明家族未来半年内到期的质押股份累计数量为2943.87万股，占其所持股份比例为7.27%，占公司总股本比例为3.04%，对应融资余额为3.13亿元；未来一年内到期的质押股份累计数量为1.65亿股，占其所持股份比例为40.88%，占公司总股本比例为17.06%，对应融资余额为21.28亿元。

　　恩捷股份还强调，上述股东资信状况良好，具备良好的资金偿还能力，其质押的股份目前不存在平仓风险，质押风险可控。若出现平仓风险，相关股东将采取补充质押、提前购回被质押股份等措施应对风险。

　　但事实上，以7月10日收盘价28.79元/股测算，已有多笔质押股份触及预警价格或平仓价格。

　　以合益投资于2023年4月17日质押的1140万股股份为例，其质押成本为110.11元/股，预警价格和平仓价格分别为66.07元/股、57.26元/股。该笔股权质押已延期至2026年4月17日。