中加基金固收周报︱多重利好支撑下，A股震荡上行

　　股市：多重利好支撑下，A股震荡上行

　　市场回顾

　　上周A股主要指数均上涨，量能维持高位。

　　31个申万一级行业中，房地产、钢铁和非银金融相对表现较好。

　　A股主要指数周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2025/07/07-2025/07/11

　　申万一级行业周涨跌幅（%）

　　资料来源：wind；统计区间：2025/07/07-2025/07/11

　　宏观数据分析

　　6 月CPI 同比上涨 0.1%，预期0%，环比下降 0.1%。PPI 同比下降 3.6%，预期下降 3.2%，前值下降 3.3%。CPI 方面，拉动项主要有：房租上涨0.1%（毕业季拉动），通信产品价格下跌-0.2%，好于上月的-0.7%（国补和618效应），铂金饰品价格上涨12.6%，为近10 年月环比最大涨幅（归功于金价上涨的发散效应），医疗服务价格已连续三个月上涨，共同对CPI作出支撑。PPI方面，上游压力仍大，煤炭相关行业价格继续下跌，中游部分出口占比较高的行业价格也承压。下游的汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，是PPI中的亮点，和行业反内卷相关政策关系密切。后续观察更多上中游行业的反内卷政策能否带动PPI上行。

　　股市策略展望

　　市场上周强势震荡，资金面层面，市场量能和两融资金等均维持较高位置。

　　在反内卷预期进一步发酵、地产方向利好预期和美国大美丽法案通过，外需预期增强多重的驱动下，A股放量震荡上行。多数板块均有不错表现。后续短期看，A股的几个基本面角度压制因素仍继续存在：当前经济数据尚可，刺激预期低，市场担忧三季度基本面下滑，红利风格代表银行已经出现明显分歧，或对风偏产生一定影响。好的一面是现在市场流动性较足，催化方面高层反内卷态度较为坚定，但现在仍缺乏足够可量化的政策，且宏观环境有一定制约，预计短期相关低位板块仍有交易性机会。科技方面小催化仍然不断，主题性机会不断产生，反内卷和科技两个方向均有破局成为主线的潜力。虽然基本面因素不太支持牛市直接出现，但结合A股内在稳定性，判断短期强势震荡可能性大。在宽幅震荡中，震荡中枢可能缓慢上移。

　　中长期维度，中美长期斗争的基调已经确定，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。但美元信用目前仍未被实质撼动，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇。内需、科技、出海三个方向可能迎来机会，如有超跌或偏低位机会可积极布局。其二，在监管多重政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化，中长期维度看较为低估的指数权重股仍可能迎来配置资金流入。

　　行业上，对于偏防御的红利类行业，继续建议配置一定比例，“杠铃策略”短期继续有效。关注有催化的红利标的（反内卷受益的钢铁水泥和部分顺周期行业，市场高切低倾向中容易受益）和稳定避险属性强的港股红利、金融、公用、贵金属等价值红利（银行作为低风偏资金最追捧的行业，连续上涨后出现分歧，放量调整，可能由于当前银行的高拥挤度和股息率已经不是最高性价比下降的原因。但在低利率环境下保费收入保持增长，险资长周期考核等因素推动下，预计险资入市资金将在去年6000亿基础上持续提升，长期为红利板块带来流动性支持，短期港股红利、反内卷等板块可能暂时占优，但银行调整企稳后仍会有资金配置）。进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（在内需政策预期降低时优势凸显，随着美国政策反复和国内政策稳定支持不断产生交易性机会，中期看好，随着调整幅度加大和抱团方向资金松动出现资金流入。具备新催化出现下重新成为主线的潜力。关注自主可控、算力链、稳定币等方向催化）。内需与高景气方向（反内卷相关的光伏、化工、生猪、地产链等顺周期行业受益，创新药催化持续性较好，注意二波可能性，中报季接近中寻找其他业绩预期高的行业与个股）。出海类（在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要）相关标的。

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