长城基金陶曙斌：自由现金流资产有望成市场 “稳压器”，配置价值凸显

　　当前海外关税风波再起，全球资本市场不确定性升温。在国内经济高质量发展深化推进、海外扰动仍存的宏观环境下，资金更倾向于寻找相对稳健又具有潜力的替代标的，自由现金流资产走入投资者视野。

　　长城国证自由现金流指数基金拟任基金经理陶曙斌认为，在当前市场环境下，自由现金流资产展现出独特的配置价值。他指出，这类资产兼具防御价值与成长潜力：一方面，自由现金流稳定的企业具备较高分红潜力，有望穿越市场周期；另一方面，充裕的自由现金流能为企业技术升级和行业整合提供“弹药”，在复苏周期中或更具弹性。

　　自由现金流：企业 “真金白银” 的价值锚点

　　自由现金流（Free Cash Flow）是由美国学者于20世纪80年代提出的重要企业财务概念，用于评估企业价值。它指的是企业在不危及自身生存与发展的前提下，可供分配给股东（和债权人）的最大现金额，即企业真正能自由支配的“闲钱”。

　　自由现金流与市场熟知的红利存在紧密联系。企业实现长期可持续分红的重要前提之一，便是拥有具备稳定的自由现金流。因此，自由现金流可视为企业的潜在分红能力，红利则是这种能力兑现后给予股东的实际回报。

　　陶曙斌介绍，能创造持续稳定自由现金流的企业通常具备三大特征：一是盈利质量真实可靠，二是分红能力具备可持续性，三是创新投入有坚实保障。这类资产在宏观经济承压时具备较强的韧性，在市场回暖时又有望通过技术升级或行业整合实现弹性增长。

　　他指出，从配置角度看，在今年的市场环境中，科技资产弹性空间大但波动明显，搭配自由现金流资产或能一定程度上稳健前行。构建“科技成长+自由现金流资产”的投资组合，追求“进可攻、退可守”的效果——既能在市场回暖时把握成长机会，又可能在波动加大时平滑风险。

　　国证自由现金流指数：哑铃策略的防御端优选

　　国证自由现金流指数发布于2012年12月31日，以“自由现金流率”为核心指标，综合考量自由现金流、ROE稳定性等指标，从沪深北交易所选取除金融、地产行业以外的100家企业构成指数样本。其采取季度调样机制，通过动态调整成分股实现“高抛低吸”，力争及时反映市场变化并优化现金流表现。

　　陶曙斌介绍，与主流红利指数相比，国证自由现金流指数成份股的市值和行业分布相对更为均衡分散。截至7月8日，国证自由现金流指数成份股覆盖23个申万一级行业，既涉及家用电器、汽车等消费行业，也包含有色金属、石油石化等周期行业，还纳入了电力设备等科技成长行业。

　　“这种相对均衡分散的行业分布，恰似一个‘哑铃’，既有稳健的高股息资产，也有充满潜力的成长性资产，避免了对特定行业或板块的过度依赖，从而有望更好应对市场周期波动。”陶曙斌指出。Wind数据显示，截至7月15日，国证自由现金流指数自基日以来累计上涨368.76%，同时在2019-2024年连续6年实现正增长，体现出较强的稳健性。

　　从估值看，截至7月15日，国证自由现金流指数最新PE（TTM）为11.98倍，处于近10年34.04%分位。

　　展望后市，陶曙斌认为，在宏观经济、资本市场经历结构性改革的当下，以国证自由现金流指数为代表的自由现金流资产，配置价值日益凸显，有望成为穿越周期波动、实现资产稳健增值的重要手段。

　　“一方面，在当前低利率周期下，长端利率下行趋势延续，具备更高潜在分红能力的自由现金流资产，或是较好的高息资产替代品；另一方面，随着政策引导中长期资金加速入市，出于稳健投资需求，险资等耐心资本或更倾向于布局底层资产优质、分红回报可持续、ROE表现稳定的权益标的，这使得市场对自由现金流资产的配置需求有望持续加大。”陶曙斌表示。

　　注：国证自由现金流全收益指数2019-2024历年涨幅分别为17.68%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%。随着市场行情等因素变化，以上观点可能会更改且不另行通知，基金有风险，投资须谨慎。