【建投黑金】反内卷+基本面支撑，铁矿偏强运行

专题：多头狂欢！市场消息接踵而至，商品大面积上涨！

　　来源：CFC金属研究

　　分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 杨陈渝虎 中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2025年7月24日

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　　摘要

　　强现实：需求端，钢铁企业和贸易商的铁矿石库存相对低位，港口库存下降，触发阶段性补库需求。供给端，当前主流矿山的发运水平后推，2025年难言有增量，而240万吨以上的日均铁水结合现下的发运水平，支撑铁矿港存保持在微幅去库的格局。

　　弱预期：虽然上半年的释放不及预期，但我们认为站在全年视角下，供给增量主要在年末和2026年释放，短期内的供给扰动和需求旺季仍可能会使得供需表趋于紧平衡，但中长期择机布空依然是主要策略。

　　价格预测（62%澳粉指数）

　　7-8月：宏观政策偏暖+铁矿供需超预期，运行区间95-110美元。

　　9-10月：新增产能释放+潜在库存拐点，运行区间90-100美元。

　　11-12月：成本支撑VS过剩深化，80-90美元，关注西芒杜投产进度。90美元是全球矿山成本的关键分水岭，对应约5%的产能面临亏损（如印度、中国中小矿山）；若需求坍塌导致价格跌破90美元，可能触发非主流矿减产，减缓跌势，80美元是更强支撑位（影响全球15%产能）。

　　风险提示：

　　1．上行风险：国内超预期出台大规模基建刺激；矿山减产力度超预期（如矿价跌破90美元触发大规模停产）；

　　2．下行加速信号：西芒杜项目提前投产；钢厂盈利率跌破30%引发主动减产。

　　正文

　　分析师： 楚新莉

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　　研究助理：杨陈渝虎

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