工业硅多晶硅：亦步亦趋

　　来源：新能源萱言 【20250728】工业硅&多晶硅：亦步亦趋

　　工业硅 观点小结 

　　核心观点：震荡  供应端仍有西南以及新疆大厂复产的压力，而需求驱动有限，若仅看供需，工业硅驱动向下的方向延续。当前反内卷交易情绪已有降温，工业硅上下游的期货价格均有回调，硅价或短暂回归基本面交易，往后或需要关注价格下行对复产的压制。此外，工业硅本环节已有反内卷相关文件下发，需关注具体措施出台情况，只是在错开了前期的情绪交易时间后，工业硅后续走势或会更为理性。

　　月差：中性  关注B转C预期。

　　工业硅产量：偏空上周工业硅产量环比+0.19万吨至7.52万吨。

　　工业硅利润：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别+552.34元/吨、增加6.00个百分点至+317.86元/吨、+3.37%。

　　场外库存（百川）：偏多 上周工厂库存环比+0.03万吨至27.14万吨，市场库存环比+0万吨至17.15万吨，场外库存合计44.29万吨。

　　注册仓单：偏空  截至7月25日，注册仓单共4.97万手、24.86万吨，环比7月18日减少683手、3415吨。

　　多晶硅利润：偏多  上周毛利润及毛利率环比分别+926元/吨、+2.0个百分点至+3038元/吨、+6.81%。

　　多晶硅产量：中性上周多晶硅产量环比+0.09至2.44万吨。

　　有机硅利润：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别+1312.5元/吨、+1.10百分点至-215.63元/吨、-1.73%。

　　有机硅产量：偏多上周DMC产量环比-0.22万吨至4.56万吨。

　　硅铝合金开工率：偏空上周再生铝合金开工率环比-0.3个百分点至53.1%，原生铝合金开工率环比+0个百分点至54%。

　　多晶硅 观点小结 

　　核心观点：震荡  基本面变化尤为有限，而对政策预期的交易暂时熄火，多晶硅期货价格出现大幅下调。上周头部大厂注册仓单，一定程度上指示了更高的价格区间或存在情绪溢价，价格回落也实属合理。但我们仍然提示，在反内卷实际操作方案决定前，价格走势存在不确定性，在行情波动较大的情况下，建议投资者谨慎持仓。

　　月差：中性 驱动暂不明确。

　　N型硅料价格（SMM）：中性上周N型复投料价格环比+0.05至4.65万元/吨。

　　多晶硅产量（百川）：中性上周多晶硅产量环比+0.09至2.44万吨。

　　多晶硅成本（百川）：偏多上周多晶硅平均生产成本环比+799元/吨至4.16元/吨。

　　库存（百川）：偏多  上周库存环比+0.35万吨至27.54万吨。

　　硅片产量（SMM）：偏空  截至7月24日，硅片周产量为11.2GW，环比+0.1GW、1%。

　　硅片库存（SMM）：偏多 截至7月24日，库存为17.87GW，环比+1.85GW、+12%。

　　电池片库存（SMM）：偏空  截至7月21日，国内光伏电池厂库为9.94GW，环比-6.02GW、-38%。

　　国内组件库存（SMM）：偏多  截至5月底，国内组件库存达24.76GW，环比-26.54GW、-52%。

　　平衡&展望

上周总结：（1）工业硅：此前工业硅上下游期货价格均有激烈拉涨，工业硅期货价同步上涨。供应端，近期西南陆续复产，新疆开炉数也有上调，复产继续推进。需求端，多晶硅近期对于“反内卷”交易火热，但实际产量未有显著抬升，开工率维持低位；有机硅产量有所修复，但难以形成需求强驱动；铝合金开工率环比窄幅波动。若从需求“量”的角度来看，工业硅当前需求向上驱动的力度不大。（2）多晶硅：基本面变化有限，政策预期引导盘面，上周现货报价仍有小幅上调。

后期展望：（1）工业硅：供应端仍有西南以及新疆大厂复产的压力，而需求驱动有限，若仅看供需，工业硅驱动向下的方向延续。当前反内卷交易情绪已有降温，工业硅上下游的期货价格均有回调，硅价或短暂回归基本面交易，往后或需要关注价格下行对复产的压制。此外，工业硅本环节已有反内卷相关文件下发，需关注具体措施出台情况，只是在错开了前期的情绪交易时间后，工业硅后续走势或会更为理性。（2）多晶硅：基本面变化尤为有限，而对政策预期的交易暂时熄火，多晶硅期货价格出现大幅下调。上周头部大厂注册仓单，一定程度上指示了更高的价格区间或存在情绪溢价，价格回落也实属合理。但我们仍然提示，在反内卷实际操作方案决定前，价格走势存在不确定性，在行情波动较大的情况下，建议投资者谨慎持仓。

　　工业硅：上周期价继续上调

　　期价震荡上行

上周工业硅期货价格小幅反弹。主力2509合约开于8960元/吨，收于9725元/吨，周内高点10060元/吨，低点8845元/吨，周涨11.85%。

截至7月25日，注册仓单共4.97万手、24.86万吨，环比7月18日减少683手、3415吨。

　　现货价格低位反弹

　　周产量环比增加 新疆开启复产（百川盈孚）

上周全国开炉数环比增加。其中，甘肃开炉数-2，湖南开炉数-1、青海开炉数+1，四川开炉数+1，新疆开炉数+17，云南开炉数+6。

上周工业硅产量环比+0.19万吨至7.52万吨。分地区看，新疆地区产量环比+0.15至3.58万吨，云南、四川产量环比+0.07、+0.0万吨至0.91、0.94万吨，甘肃、内蒙产量环比分别-0.02、+0万吨至0.60、0.93万吨。

　　西南地区产量环比增加（SMM）

截至7月24日，四川、新疆、云南地区周产量环比上周分别+250、-100、+405吨至1860吨、23250吨、5865吨。

　　西南复产暂不存在天气扰动

　　北方产区空气污染情况良好

　　场外库存环比增加（百川盈孚）

上周工厂库存环比+0.03万吨至27.14万吨，市场库存环比+0万吨至17.15万吨，场外库存合计44.29万吨。

　　平均生产成本环比下降 利润有所修复

上周硅石、石油焦、硅煤价格周环比均有上调。

上周工业硅平均生产成本环比-8元/吨至9121.82元/吨，毛利润、毛利润率环比分别+552.34元/吨、增加6.00个百分点至+317.86元/吨、+3.37%。

　　多晶硅：反内卷交易继续

　　期货价格：大幅拉涨

上周主力PS2509合约开于45280元/吨，收于51025元/吨，周内高点55605元/吨，低点44065元/吨，周涨16.36%。

截至7月25日，多晶硅注册仓单达3020手、9060吨，环比7月18日增加240手、720吨。

　　现货价格：上下游报价继续上调

上周多晶硅报价高位运行，N型复投料价格环比+0.05至4.65万元/吨，N型致密料价格环+0.1至4.55万元/吨，N型混包料价格环比+0.1至4.45万元/吨。

上周硅片价格环比上涨。N型-183硅片价格环比+0.1至1.1元/片，N型-210硅片价格环比+0.1至1.45元/片。

上周电池片部分型号价格拉涨。上周p型-182电池片价格环比+0.002至0.27元/瓦，TOPCon电池片（183mm）价格环比+0.035至0.273元/瓦，TOPCon电池片（210mm）价格环比+0.018至0.273元/瓦。

组件价格周环比上调。上周TOPCon组件（210mm，分布式）均价环比+0.013至0.688元/瓦，N型组件（210mm，集中式）均价环比+0.009至0.659元/瓦。

　　现货价格：上下游报价继续上调

　　多晶硅：开工稳定于低位

当前多晶硅企业整体维持低开工率，多晶硅供应延续低位。

上周多晶硅产量环比+0.09至2.44万吨；库存环比+0.35万吨至27.54万吨。

上周多晶硅平均生产成本环比+799元/吨至4.16元/吨，毛利润及毛利率环比分别+926元/吨、+2.0个百分点至+3038元/吨、+6.81%。

　　多晶硅：开工率于低位震荡

多晶硅开工、产量均维持在相对低位。当前盘面、现货价格对企业而言存在复产驱动，关注头部大厂的复产进度。

　　硅片：7月排产环比有调降

截至7月24日，硅片周产量为11.2GW，环比+0.1GW、1%；库存为17.87GW，环比+1.85GW、+12%。

7月排产环比调降，预计7月硅片产量达52.2GW，环比-6.64GW、-11%，同比-0.87GW、-2%。

　　电池片：7月产出预计下调

截至7月21日，国内光伏电池厂库为9.94GW，环比-6.02GW、-38%。

7月电池排产预计环比下调，7月总排产或达54.52GW，环比-4%；分技术来看，PERC、BC、HJT、Topcon电池排产环比分别-1.06、-0.62、-0.06、-0.53GW至0.67、2.87、1.22、49.14GW。

　　组件：7月排产预计下调

月度排产方面，预计7月排产达45.45GW，环比-2%。

库存方面，截至5月底，国内组件库存达24.76GW，环比-26.54GW、-52%。

　　有机硅：开工率上调

　　亏损修复

原料端，上周工业硅421#（有机硅用）价格环比+0至11600元/吨，甲醇价格环比+77.5元/吨至2340元/吨。

上周DMC平均生产成本环比+500至13203.13元/吨，毛利润、毛利润率环比分别+1312.5元/吨、+1.10百分点至-215.63元/吨、-1.73%。

　　开工率小幅下

上周DMC产量环比-0.22万吨至4.56万吨，DMC库存环比-0.24万吨至4.57万吨，环比-5.0%。

行业周度开工率环比减3.4个百分点至68.9%。

　　硅铝合金：开工率窄幅波动

　　开工率窄幅波动

上周再生铝合金开工率环比-0.3个百分点至53.1%，原生铝合金开工率环比+0个百分点至54%。

　　作者：陈琳萱

　　从业资格证号：F03108575

　　交易咨询证号：Z0021508

　　邮箱：chenlinxuan@zjtfqh.com

　　免责声明

　　本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。