实控人套现10亿背后，口子窖存货59亿创新高 “全国化”开倒车

　　稳业绩、稳股价、稳信心，是当前酒企的主要任务，口子窖（603589.SH）反其道而行之。

　　7月20日晚间，口子窖公告显示，公司实际控制人之一、第二大股东刘安省拟减持不超过1000万股。加上他此前减持、转让的股份，合计可套现10亿元。

　　而2024年10月至今，口子窖股价降幅超过30%，刘安省此番减持势必将对公司股价有进一步负面影响。

　　业绩方面，已丢掉“徽酒老二”地位的口子窖，进入了缓慢增长期，公司2025年一季度合同负债甚至下降28.12%。同期，公司存货达59.13亿元，创下公司历史新高。

　　值得关注的是，一季度，口子窖安徽省外销售收入仅2.01亿元，同比下降19.84%，公司业绩增长又“添堵”。

　　前董事长第三次大额减持股份

　　7月20日晚间，口子窖发布公告显示，因自身资金需求，刘安省拟自减持计划公告发布之日起15个交易日后的3个月内通过大宗交易方式减持不超过1000万股，占公司总股本的1.67%，减持价格按照市场价格确定。

　　刘安省是口子窖实际控制人之一、第二大股东，也是公司创始人之一。在2020年退休前，他曾担任口子窖董事长、监事会主席等职务，目前持有6347.35万股，持股比例达10.58%。

　　刘安省还与徐进、范博、徐钦祥、朱成寅、周图亮、段炼、黄绍刚、张国强为一致行动人。

　　其中，徐进为口子窖董事长、总经理，范博为公司董事、副总经理、财务总监，徐钦祥为公司董事、董事会秘书、副总经理，朱成寅、周图亮、黄绍刚等为公司高管。

　　按照最高减持数量计算，刘安省此次减持占其持股比例15.75%。截至公告日收盘，口子窖股价达33.56元/股，刘安省此次减持可套现3.36亿元。

　　实际上，刘安省并非首次减持口子窖股份。

　　2018年9月至12月，刘安省第一次减持口子窖股份，减持了约240万股，套现9302.16万元，持股数量从7987.35万股降至7747.35万股，持股比例从13.31%降至12.91%。

　　2019年7月至2020年1月，刘安省第二次减持口子窖股份，减持了约750万股，套现4.35亿元，持股数量从7747.35万股降至6997.35万股，持股比例从12.91%降至11.66%。

　　2024年9月，刘安省还将其持有的650万股，通过大宗交易方式转让给徐进，转让总金额达2.16亿元，其持股比例降至当前的10.58%。

　　上述三次减持、转让股权，刘安省合计套现7.44亿元，加上最近一次减持计划，其套现金额可超过10亿元。

　　需要注意的是，2025年1月，口子窖公告显示，刘安省所持6347.35万股中，有3153.03万股处于质押状态，质押率约为50%。

　　口子窖表示，刘安省资信状况良好，具备良好的资金偿还能力，还款来源包括其自有资金及投资收益等，质押风险可控，不存在实质性资金偿还风险。

　　刘安省为何持续减持、质押，又转让股权，看起来很缺钱的样子。

　　工商信息显示，刘安省旗下有家名为淮北口子投资有限责任公司（简称“口子投资”）的企业，该公司成立于2008年，位于安徽省淮北市，是一家以从事商务服务业为主的企业。

　　口子投资股权结构中，刘安省持股16.1%，徐进持股40.35%，黄绍刚持股4.32%。

　　有报道显示，口子投资业务涉及地产开发、酒店、园林工程、物业、典当等。

　　从所涉业务来看，口子投资遭遇了经营“麻烦”？这些外界目前尚不可知。

　　一季度合同负债降28.12%

　　可以确定的是，口子窖业绩当前遇到了麻烦。

　　口子窖是安徽省内白酒行业的龙头企业之一，是我国兼香型白酒的代表，与古井贡酒、迎驾贡酒和金种子酒并称“徽酒四杰”。

　　2024年，口子窖实现营业收入60.15亿元，同比增长0.89%，首次超过60亿元并创下新高；净利润16.55亿元，同比下降3.83%。

　　口子窖表示，2024年，面对宏观经济下行压力加大，行业内卷、消费疲软、库存高企、动销不畅等问题交织，白酒行业发展面临较大压力。口子酒业加强市场研判，不断优化经营策略，各项工作稳步推进，展现了较好的发展韧性。

　　分产品来看，2024年，口子窖高档白酒营业收入达56.84亿元，同比增长0.06%；毛利率达75.65%，较上年同期减少0.22个百分点。中档白酒营业收入达6840.98万元，同比减少10.35%；毛利率达37.29%，较上年同期减少7.09个百分点。低档白酒营业收入达1.26亿元，同比增长35.24%；毛利率达35.24%，较上年同期减少7.61个百分点。

　　“徽酒四杰”中，口子窖常年处于老二的地位。

　　2022年，口子窖与国际著名咨询公司麦肯锡合作，提出了5年战略规划，明确“加快实现百亿口子，进入全国白酒第一方阵”的战略目标。

　　然而，刚提出口号的口子窖，从2022年开始，公司营业收入已落后迎驾贡酒，位列“徽酒四杰”第三位。

　　2025年度，白酒产业进入新一轮政策调整期、消费结构转型分化期、存量竞争的深度调整期，形成了“三期叠加”的局面，口子窖业绩增长也越发艰难。

　　一季度，口子窖实现营业收入18.10亿元，同比增长2.42%；净利润6.10亿元，同比增长3.59%。

　　分产品来看，一季度，口子窖高档白酒销售收入达17.28亿元，同比增长35.3%；中档白酒销售收入达2058.2万元，同比下降12.5%；低档白酒销售收入达3889.32万元，同比下降9%。

　　要想提升业绩，酒企必须走“全国化”道路，而口子窖目前正在开倒车。

　　一季度，口子窖安徽省内销售收入达15.86亿元，同比增长6.87%；安徽省外销售收入达2.01亿元，同比下降19.84%。

　　需要注意的是，截至2025年一季度末，口子窖存货达59.13亿元，同比增长13.13%，创下公司历史新高。

　　同期，口子窖合同负债达2.70亿元，同比下降28.12%，说明公司营业收入增速有进一步放缓，甚至下滑的可能。

　　2024年10月，口子窖股价一度达到51.44元/股，随后打开了下滑通道，当前在33元/股上下徘徊，降幅超过30%。