交银国际：蔚来-SW乐道L90定价超预期 顶配版本不超30万元 评级维持“买入”

　　交银国际发布研报称，维持蔚来-SW（09866）“买入”评级，边际改善股价迎来短期反弹机会。该行认为未来市场焦点或在于蔚来的边际改善（特别是销量回升）的可持续性，同时降本效果能否达到市场的预期。虽然股价已较低位反弹50%，但目前蔚来2025年市销率仅为0.85倍，依然较新势力同行估值的1-2倍为低，边际改善股价或迎来持续反弹机会。

　　报告中称，乐道L90正式登陆市场，整车起售价为26.58万元（Pro版；人民币，下同），而Max与Ultra版则分别为27.98万元与29.98万元；七座车型在此基础上加价6000元（即27.18万元起）。BaaS（电池租赁）方案的起步价为17.98万元（Pro版），Max与Ultra版分别是19.38万元及21.38万元，七座版BaaS方案则从18.58万元起售。相较于7月10日公布的预售价（整车购买27.99万元起，BaaS方案19.39万元起），正式售价降低了约1.41万元。在权益方面，新车全系标配85kWh电池、L2级别智能驾驶辅助系统以及Orin-X芯片等高端配置，并推出2000元预订金抵扣5000元购车款及5000元选装基金的优惠，复购用户还可享受积分奖励。

　　总体来看，即便是顶配的Ultra版（相较于Pro、Max版，其核心亮点在于“四驱性能+零重力座椅+全套空气悬挂系统”）也未突破30万元大关，这反映出管理层背水一战的决心。综合考虑定价策略和渠道反馈，预计每月稳定销量将轻松超越市场预期的5000台。L90的成功，也将为后续发布的L80车型铺平道路，助力蔚来在销量上实现逆转。