【市场聚焦】股指：百万俱乐部

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　流动性角度看，短期水牛行情延续概率高，当前上涨动能十分强劲，但策略拥挤度、赚钱效应加快轮动、资金集中止盈等都容易触发急跌风险。其次，虽然上证指数突破近十年高点，但剩余多数宽基指数距离21年峰值仍有差距。以及微观交易数据显示全市场层面并未出现过热信号。

　　一、A股突破十年高点

　　A股周一迎来历史性时刻，上证盘中最高触及3745.94点，一举突破2021年高点（3731.69点）并创下近十年高点。与此同时，A股总市值也顺利迈进百万亿元俱乐部。水牛行情延续，市场正是在流动性外溢→赚钱效应扩散的正向反馈机制作用下接连突破百数大关。

　　具体来看，中证2000指数年内涨幅超30%，显著跑赢沪深300等大盘指数，此外微盘股指数年内涨幅甚至逼近60%，其一骑绝尘走势充分表明当前A股市场“水牛“特征，也体现了流动性宽松下中小盘涨幅的高弹性优势：央行“适度宽松”的货币政策基调（如2025年5月降准降息双降政策）显著降低了市场资金成本，小微盘股对利率敏感度远高于大盘股，构成中小盘成长股估值拔升的基础。长期资金方面，证监会通过指导“类平准基金”托底、推进中长期资金入市，实施公募考核新规等多措并举的方式保障市场流动性基础。此外，不得忽视的是正在进行时的存款搬家效应，7月金融数据显示虽然新增信贷出现20年来首次转负，直观反映出经济需求不足的现状；但与之相对，居民和企业存款出现明显活化，M1增速连续多个月超预期回升，表明市场预期率先改善的积极信号。7月居民存款减少1.1万亿元，同比多减7800亿元；非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。居民存款多减的同时非银存款大幅多增表明居民存款向非银进一步搬家的趋势。从市场微观指标来佐证，融资余额自上周开始持续高于两万亿的水平体现的是存量加杠杆的特征，7月新增开户数196万户，环比大幅回暖体现的是新散户或观望资金跑步入场的特征。

　　图1-2：年内中小盘涨幅的高弹性优势、成长/周期/金融领跑

　　但也需要注意的是，估值抬升的基础也来自于4月初关税摩擦之后内外宏观环境、政策导向的、盈利见底的良性共振：

　　政策扶持与产业升级的共振：国家对“专精特新”企业的扶持力度加大，中证2000指数成分股中“专精特新”企业占比超23%，年初以来AI+、半导体、机器人等硬科技领域政策红利持续释放。此外，国企改革与化债政策推动的同业整合（如化债重点省份的企业并购）进一步也激活了小盘股的重组预期。

　　经济复苏初期的业绩弹性：新质生产力”相关行业（如AI算力、机器人）在中证2000指数中占比超50%，政策对科技创新的支持（如国产替代、设备更新）仍将释放长期红利。中长期来看，凭借国产替代逻辑，将持续为中小成长企业贡献盈利。2025年一季度数据显示，中证500/中证1000盈利增速转正，显著高于沪深300，新能源、医药创新等领域的中小盘股业绩困境反转能力突出。这种“业绩弹性溢价”在一季度业绩真空期尤为明显，资金更倾向于布局远期空间明确的成长标的。

　　二、“水牛行情”后续看法

　　后续的走势有两种看法：反哑铃策略。红利和小盘超额以外的上证50，沪深300等大型指数补涨接力水牛行情。但这个一方面需要更多的增量资金入场，还有就是经济回暖的配合，以及反内卷涨政策的深入规划带动通胀预期回暖。传统消费，大号新能源以及周期行业龙头。

　　另一种延续当前科技主导的中小行情，继续享受弹性优势，但这种行情量化机构带头、散户跟风，短期资本驱动行情更加容易触发急跌风险。此外，中小市值个股产业资本减持力度加大。