【铜月报】供需改变铜价震荡走强

　　来源：国元期货研究

　　策略观点

　　9月有望迎来美联储再次降息，铜价的金融属性值得关注。

　　基本面来看，海外矿石供应压力将继续存在，废铜供应持续紧张，国内冶炼厂检修将有增加。需求方面，线缆消费平稳，汽车产销继续回升，空调行业有望迎来采购部分回升。

　　综上，9月铜价有望震荡走强。

　　一、行情回顾

　　8月铜价先扬后抑，整体延续高位震荡态势。

　　二、降息预期提升关注通胀指引

　　2.1 金融属性体现关注美国通胀数据

　　美联储7月议息会议再次按兵不动，联邦基金利率目标区间依旧维持在4.25%至4.5%。8月虽然没有议息会议，但美国宏观数据出现明显波动。

　　月间公布的美国宏观经济数据表现欠佳。美国7月ISM制造业指数48，不及预期的49.5，此为ISM制造业PMI连续五个月低于荣枯线，表明美国制造业持续处于收缩区间。美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低纪录，大幅不及预期的10.4万人。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。经此次修正，5月和6月的新增就业减少了25.8万。受美国就业数据影响，市场大幅上调美联储9月降息预期。此外，美国劳工统计局数据显示，美国7月CPI同比上涨2.7%，低于预期值上涨2.8%，市场担忧的关税推动通胀急剧上升的情况尚未出现。

　　9月中美联储将举行议息会议，目前市场普遍预计9月将会迎来年内首次降息行动。

　　三、铜关税落地炼厂检修将至

　　3.1矿山零星扰动加工费负值修复

　　月间海外矿山运行存在一定不稳定因素。SMM报出的进口铜精矿加工费在8月继续在负值区间运行，截至8月29日当周，进口铜精矿加工费为-41.48美元/吨。

　　目前全球铜精矿供应虽然持续维持偏紧格局，9月国内冶炼厂检修将至，加工费有望进一步企稳修复。

　　3.2废铜供应偏紧废铜需求走弱

　　8月国内精废价差震荡走高，月初含税价差在800元/吨附近，后伴随期铜盘面上升，精废价走阔至1100元/吨以上。

　　粗铜方面，据SMM预测数据，8月矿产粗铜和废产粗铜量整体平稳。

　　目前废铜供应整体偏紧，9月受国内冶炼厂计划检修影响，需求或出现短期下降，废铜供应紧张程度有望得到些许缓解。

　　3.3炼厂检修增加累库进程有望放缓

　　根据SMM调研的国内冶炼厂检修计划，8月国内冶炼厂涉及检修量较少，推算影响产量也较为有限。

　　美国对铜产业链加征关税政策落定，美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%的关税，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。

　　据SMM调研情况，下半年国内冶炼厂将在9-11月再度迎来检修高峰期，检修影响有望开始体现。

　　四、季节性明显消费有望回升

　　4.1线缆产销有望回升存在部分需求利好

　　据SMM预测数据，8月国内线缆企业开工率预计为70.43%。当前线缆行业淡季特征较为明显，企业采销进度均较为缓慢。

　　依季节性规律，9月国内电线电缆企业有望迎来季节性产销回升。

　　4.2 铜管采购将至空调产销平稳

　　空调行业为季节性特征最为明显的终端需求端口。据SMM报道，8月大型空调企业出口排产同比去年出口排产与出口实绩均存在下滑，行业综合分别下滑8.5%和12.5%。另据产业在线报告显示，8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。分产品来看，8月份家用空调排产1144.3万台，较去年同期生产实绩下降2.8%。