【天风农业】第三方机构公布8月能繁数据，如何解读？

1、生猪板块：8月第三方能繁环比持平或减少，重视生猪板块预期差！

1）本周猪价震荡&仔猪价格继续新低。截至9月6日，全国生猪均价13.87元/kg，较上周末上涨0.73%（智农通）；本周7kg仔猪价格为324元/头（年内新低）。供应端，本周出栏均重为128.23kg（环比+0.40kg），近五年历史同期最高，其中散户出栏均重143.75kg（年内新高，已接近24年12月水平），卓创/涌益/钢联9月样本企业计划出栏量环比+4.11%/ +3.92%/ +1.29%；鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，天热导致消费支撑薄弱，猪价持续承压。卓创/涌益/钢联8月样本点能繁母猪存栏量环比分别为-1.11%/ +0.07%/ -0.80%（7月分别为-1.36%/ +0.52%/ +0.00%）,政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能或有望持续去化。

2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧、京基智农2000-3000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至9月5日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！

1）本周价格：截至8月第4周，主产省份活牛价格27.07元/kg，环比+0.3%，同比+10.7%；生鲜乳价格3.02元/kg，环比持平、同比-4.7%（数据来源：农业农村部）。

2）投资逻辑：奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，奶牛存栏下降约7%（据中国奶业协会）。由于复产周期长、效率低，预计本轮上行周期持续时间较长。我们认为，当前奶牛产能去化或近尾声，Q3青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升；牛肉价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

3、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年7月淘宝猫主粮品类销售额达到7.35亿，同比增长9.63%；狗主粮品类销售额达到3.53亿，同比增长1.45%。7月淘宝猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP3，弗列加特位列TOP4，；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP2。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-7月，我国共计出口20.10万吨，yoy+6.64%，人民币口径下实现出口59.30亿元，yoy-0.16%。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-8月祖代更新量为73.3万套，同比下降26.9%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅27.4万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。

②本周鸡苗、毛鸡价格稳定。截至9月7日，山东大厂商品代苗报价3.7元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.5元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）。鸡苗价格持稳，但散户空棚率高，养殖户对成本抵触强烈，实际成交议价走低；毛鸡行情平稳，冻品需求疲软，屠宰企业开工不足，加上出栏鸡源增加，短期或维持博弈拉锯。

2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。

①产能同比有所增长，但仍处于2018年以来的较低区间。截至2025年8月24日，在产父母代存栏量1384万套，周环比-0.3%，同比+6%；相比今年年初基本持平（数据来源：中国畜牧业协会）。

②整体销量小幅提升，中低档类因开学需求增长，其中快、中、慢速类全国均价分别为5.92元/斤、6.52元/斤、7.94元/斤，环比+0.12/ -0.03/ +0.02元/斤（8月25日-8月31日）。区域上，本周粤东、江苏区域矮脚黄品种价格上涨，其中粤东区域价格由周初的7.55元/斤上涨至周尾的7.8元/斤；江苏区域价格由周初的6.45元/斤上涨至周尾的6.9元/斤（数据来源：新禽况、新牧网公众号）。

③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转。另外，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位

②本周蛋鸡苗稳定、鸡蛋价格略涨。截至9月5日，主产区蛋鸡苗价格3元/羽，环比持平、同比-23%；鸡蛋平均批发价格7.73元/kg，环比+1%、同比-28%（数据来源：wind）。

5、种植板块：粮食安全自主可控，重视生物育种产业化机遇！

1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

2）聚焦育种领域：①农业农村部公告，围绕生物育种（大豆、玉米等）、农机装备、设施农业等，拟遴选新增一批企业重点实验室。②农业农村部部署开展秋季农作物种子市场检查，加大对种子市场等抽查力度，切实规范种子市场秩序，旨在全面净化种业市场。③我们认为，国内转基因管理体系臻于完善，叠加转基因实际增产效果显著，为生物育种产业化提供有力支撑；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+0.2%/ -0.2%、同比+7%/ -35%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+2.4%/ +0.8%%/ +0.1%、同比-15%/ -30%/ -14%；③南美白对虾：塘口均价环比+2.0%、同比-18%。本周各水产品随新口鱼陆续上市，价格均呈现稳中下跌态势，近期生鱼因大规格鱼存塘持续减少，价格持续走高，中小规格鱼基本维持稳定，同时后市随成虾存塘减少，双节刺激，国庆前后价格或将呈上涨趋势。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地地。

2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！①原料药价格：产品价格倒挂持续，厂家有意维持出厂价格坚挺。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为290（酒泰）/370/415元/kg，环比持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③标的：重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年9月1日-2025年9月5日），农林牧渔行业-1.32%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-1.18%、-0.83%、-0.81%。个股中涨幅靠前的分别为：宏辉果蔬+9.23%、晓鸣股份+7.09%、中粮糖业+5.44%、*ST中基+5.39%、好当家+5.04%、福建金森+4.28%、金丹科技+4.22%、天马科技+3.57%、润农节水+3.30%、金新农+3.08%。