首开股份：业绩亏损收窄，毛利率改善，新增低成本融资发行印证国企信用

2025年上半年营业收入和毛利率与2024年同期相比均有明显回升。净利亏损收窄，归母净利润同比实现减亏1.09亿。期内发行多笔低成本融资。

◎ 作者 / 沈晓玲、易天宇

核

心

观

点

【合约销售114亿，期内推进非住宅类资产去化】2025年上半年，首开股份（维权）实现全口径销售金额114亿元，同比降低25%。期内，首开实现销售回款达155亿。此外，推进商办、车位等非住宅类资产去化，实现销售额25亿。年初，首开股份计划签约金额278亿元、销售面积155万平方米，2025年前7月首开股份已完成签约金额121.79亿元、签约面积77.63万平方米。

【存货账面价值969亿，力争尽快处置滞重资产】2025年上半年首开股份的存货账面价值969亿元，较期初下降了11%。首开股份表示，对于缺乏市场竞争力的住宅项目，将采取措施加速去化；对于非核心区域的空置商办等滞重资产，力争尽快处置。针对核心区位资产，则结合公司财务状况，统筹平衡利润目标与去化效率。

【营收及毛利率同比明显回升，净利润亏损有所收窄】2025年上半年，首开股份实现营业收入180亿元，同比上升105%；毛利润22.3亿元，同比上升168%。毛利率为12.39%，同比明显好转。营收规模显著增长，主要是由于期内房屋集中交付体量较大，如北京的端礼著、望京樾等项目，两个项目公司期内营业收入合计达93亿。与此同时，2025年上半年首开股份的净利润为亏损14.36亿元，净利润虽有所亏损，但亏损幅度有所收窄，经营效率有所提升。

【获集团15亿元新增流动性支持，积极创新融资工具】期内，首开股份销售商品、提供劳务收到的现金为91.39亿，较同期提升25.80%，公司持续努力去库存增加销售回款的成效有所显现。报告期内，公司通过归还高息债务降低融资成本等手段，实现公司利息费用总额有所降低。筹资活动产生的现金流量净额为净流出100亿，筹资净流出的主要原因还是公司努力去杠杆。期内，首开股份发行了多笔公司债及中期票据，借贷成本均处于较低区位。2025年上半年，合并范围内有息债务总额为1045.7亿元，较期初有所下降6%。以此计算，期末剔除预收账款后的资产负债率为75%，净负债率为193%，现金短债比为0.83倍。

销售

合约销售114亿

期内推进非住宅类资产去化

2025年上半年，首开股份实现全口径销售金额114亿元，同比降低25%；全口径销售面积72万平方米，同比降低2%；销售均价下降至15833元/平方米。期内，首开实现销售回款达155亿。此外，首开股份还推进商办、车位等非住宅类资产去化，实现销售额25亿。

年初，首开股份计划签约金额278亿元、销售面积155万平方米，2025年前7月首开股份已完成签约金额121.79亿元、签约面积77.63万平方米，占年度目标的44%及50%。

按各城市的销售面积来看，首开股份于北京的销售面积达28.2万平米，占总量的39%，较去年同期下降21%；此外苏州的销售面积达7.2万平米，占比10%。此外，首开股份于成都、福州、太原、贵阳等城的销售面积在3至4万平米左右。

投资

存货账面价值969亿

力争尽快处置滞重资产

2025年上半年，首开股份拟售、在售主要项目（含自持）148个，其中当期在建面积约680万平方米。京内主要项目69个，总规模约1560万平方米；京外片区主要项目79个，总建筑面积约2740万平方米。

从合并范围内的存货来看，2025年上半年首开股份的存货账面价值969亿元，较期初下降了11%；但从存货的结构来看，开发产品的账面余额较期初上升3%，占比从期初的33%上升至39%。

首开股份与年报中表示，对于缺乏市场竞争力的住宅项目，将采取措施加速去化；对于非核心区域的空置商办等滞重资产，力争尽快处置。针对核心区位资产，则结合公司财务状况，统筹平衡利润目标与去化效率。与此同时，公司将加强对合作方“或有风险”的前瞻性管控，构建跨部门联动机制，审慎研判风险性质及潜在影响，力争将潜在风险控制在合理区间内。

盈利

营收及毛利率改善

净利润亏损有所收窄

2025年上半年，首开股份实现营业收入180亿元，同比上升105%；毛利润22.3亿元，同比上升168%。毛利率为12.39%，较期初上升了7.6个百分点。营收规模及毛利率有显著增长，主要是由于期内房屋集中交付体量较大，如北京的端礼著、望京樾等项目，两个项目公司期内营业收入合计达93亿。而这两个项目为公司在2021年后陆续取得的项目，毛利率有明显改善。

与此同时，2025年上半年首开股份的净利润为亏损14.36亿元，净利率为负7.96%，较2024年已有所收窄。

负债

获集团15亿元新增流动性支持

积极创新融资工具

2025年上半年，首开股份顺利完成期内全部债务行权及到期偿付，上半年偿还银行贷款66.2亿元，完成债券融资接续150.5亿元，并获首开集团15亿元新增流动性支持。期内，首开股份发行了多笔公司债及中期票据，借贷成本均处于较低区位。

融资端的突破，成为首开股份稳健前行的重要支撑。2025年6月16日，首开股份顺利完成 2025 年度第一期规模 19.31 亿元的 CMBN 项目发行。2025年7月，首开股份再次先后成功发行中票及公司债。7月3日2025年度第四期中期票据10亿元，其中2+2年期品种发行规模5亿元，票面利率2.77%；3+2年期品种发行规模5亿元，票面利率2.99%，后者为首开股份2025年以来3+2年期品种票面利率首次破3%，降本增效成效量化可见。随后，首开股份在资本市场再传积极信号，成功完成私募公司债券 “25 首股 03”（债券代码：259163.SH）的簿记建档。本期债券发行规模达12亿元，采用2+2+2年期的灵活期限结构，最终票面利率锁定在2.79%。

在当前房地产市场复苏进程中，首开股份作为国有房企，其国企属性所赋予的信用优势愈发突出。此次公司以显著低于市场水平的利率成功发行中票及私募债，且获资金积极认购，凸显出公司即便在复苏阶段，仍能保持持续稳定的低利率融资能力。这为公司后续有效压降财务费用提供了支撑。

期内，首开股份销售商品、提供劳务收到的现金为91.39亿，较同期提升25.80%，公司持续努力去库存增加销售回款的成效有所显现。报告期内，公司通过归还高息债务降低融资成本等手段，实现公司利息费用总额有所降低。筹资活动产生的现金流量净额为净流出100亿，筹资净流出的主要原因还是公司努力去杠杆。

期末，合并范围内有息债务总额为1045.7亿元，较期初略有下降6%。以此计算，期末剔除预收账款后的资产负债率为75%，净负债率为193%，现金短债比为0.83倍。

首开股份年报中表示，“公司将统筹提升资产周转与效益，积极创新融资工具与模式、提高资金利用效率、强化全员资金成本意识，在稳固与授信银行良好合作的基础上，积极拓展与各类投资机构的战略合作，确保公司现金流的持续稳健与安全。”公司在报告期内继续保持国内企业最高信用评级——AAA 级主体信用评级。

多元化

物业经营有序推进

积极探索创新业务

除了地产开发主业外，首开股份也有序推进物业经营板块的发展和优化。上半年，首开股份进一步强化物业经营专业化管理，新设统一“商管平台”，推行总部赋能式管理架构，实现跨区域招商资源统筹。持续优化在营商场业态品牌，昌平首开Long街“两周年庆”活动总客流超12万人次，两日销售额突破600万元；首开通州万象汇运营保持稳定；6家核心地标商场整体出租率达到95%。此外，酒店经营业务也是首开股份持有型物业经营的重要组成部分。目前，首开股份在全国范围内管理和运营酒店9家，管理面积约24.52万平方米。期末，首开股份实现物业租赁面积173万平方米，物业经营管理收入11.7亿元，酒店客房销售数量15.7万间·天。期内，首开股份的酒店物业经营等结算收入3.96亿元、结算成本3.65亿元。

同时，首开股份近年来也在城市更新、长租公寓、养老与文创等领域持续探索。

在长租领域，首开股份拥有“首开乐尚”长租公寓自有品牌，长租公寓主要分布于北京、杭州、福州三地，现开业达到 11 家，上市房源近 7000套。期内，出租率达到 93%。在养老板块，重点项目工程节点实现突破——北京顺义区十號国际养老社区已顺利进入精装修阶段，各项运营筹备工作正稳步推进。与此同时，首开股份旗下“首开寸草”养老品牌影响力持续扩大，目前在北京各城区已布局 9 家养老院。

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