国际金价再创新高，金矿股为何率先回调？｜市场观察

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　　美联储或连续降息，对中长期金价形成支撑。

　　市场憧憬的美联储降息即将到来，美元指数继续下跌，北京时间9月16日晚间，伦敦金一度突破3700美元/盎司，国际金价连续多日创出历史新高，但在9月17日上午，金矿股却逆市下跌。

　　截至早盘收盘，龙头股紫金矿业（601899.SH，02899.HK）下跌1.22%，报收25.01元，已经连跌四日；山东黄金（600547.SH，01787.HK）下跌1.22%，报收37.3元，相比9月9日高点一度累计回调近10%；赤峰黄金（600988.SH，06693.HK）上午跌3.72%，报收28.28元。

　　业内人士认为，此前金矿股涨幅领先黄金，已经反应大部份金价上涨预期，预计18日凌晨美国降息兑现后，黄金和金矿股短期会有继续调整压力；长期来看，因为美联储连续降息等原因，黄金依然有中长期上涨空间，对稳健的投资者来说，相比金矿股来看，配置黄金ETF是更理想的选择。

　　涨跌节奏不一样

　　红蚁资本投资总监李泽铭向第一财经分析，金矿股的表现，和金价肯定有关联，但涨跌节奏不完全一致，这轮金矿股领涨金价，早已反映金价最近的升幅。另外，大部分金矿股收入来源除了黄金，还有铜等有色金属，受环球经济因素拖累，短期来看，18日凌晨美国减息兑现后，预期金价有调整压力，金矿股可能继续下跌寻找支撑位置。

　　港股100研究中心顾问余丰慧认为，尽管金价持续飙涨，金矿股近期的弱势下跌，主要是由于市场对这些公司未来盈利预期的调整，以及短期资金获利套现，导致股价出现回调压力，部分投资者在看到股价大幅上涨后选择锁定利润，导致抛盘增加。展望未来，金价受多重因素影响，包括全球经济形势、货币政策变化和地缘政治风险等。如果经济不确定性增加或通货膨胀压力上升，金价有望继续得到支撑。然而，对于金矿股而言，除了金价本身的影响外，还需考虑各公司自身的经营效率。

　　慧研智投科技有限公司投资顾问李谦称，近期金价连创新高，但黄金股却出现高位滞涨并伴随抛盘，是因为目前市场存在“恐高”情绪，金价与相关标的均处历史高位，获利盘集中释放；山东黄金、紫金矿业等龙头股已延续两到三年慢牛行情，当前估值水平让一部分短线资金选择兑现。

　　此外，近日一批金矿企业抓紧机会在香港融资。9月9日，山东黄金完成了近39亿港元的配售融资；紫金矿业已公布了分拆上市计划；更早些时候，赤峰黄金在港股IPO超过28亿港元的融资业已完成；招金矿业（01818.HK）也曾在一年内连续两次配股融资，分别融资近20亿港元和17亿港元。

　　美元持续弱势，黄金仍有上涨空间

　　李谦说，金矿股回调的另一因素，在于市场对金价短期回调有一定的预期，导致投资者交易趋于谨慎。历史周期显示，美联储降息落地后，流动性宽松或对贵金属形成中线支撑，建议待黄金回调后继续关注。

　　他认为，短期回调后，建议保守型的投资者可以考虑黄金的ETF，美联储降息对于能源金属方面仍然有刺激效应，中长期来看黄金的价格还是会震荡上行。对个股特别有研究的投资者也可以投资相应金矿股。

　　余丰慧建议，在配置方面，黄金ETF相较于金矿股具有更低的风险和更稳定的回报，因为它们直接跟踪金价的表现，不受单个金矿企业经营状况的影响。而金矿股ETF则提供了一篮子金矿企业的投资组合，分散了个股风险，但仍然面临行业特有的风险，如生产成本上升、政策变动等。因此，保守型投资者更适合选择黄金ETF，而愿意承担更多风险以追求更高收益的投资者可能会偏好金矿股或金矿股ETF。

　　“受到非农数据下调和通胀数据平稳所提振的降息预期的推动。”关于近期金价上涨，博时基金基金经理王祥解释，美联储议息会议即将召开，首次降息即将落地，两年期美债已经定价了年内降息3次的预期，投资者需要重点关注季度末议息会议对后续路径的指引。王祥表示，降息周期开始，虽然短期降息节奏会影响黄金的波动路径，对后续整体降息空间较为乐观，2026年美联储票委中，总统导向席位或占到绝对多数，美联储独立性风险不仅影响远期利率路径，也对美元信用收缩的叙事形成支撑。与此对应的是，欧洲央行连续两次会议维持利率不变，认为当前通胀压力已得到有效控制，此消彼长之下，美元汇率弱势将大概率维持。