尽管经济背景愈发不稳定，华尔街基金经理仍在重新大举涌入股票市场。
美国银行（Bank of America）周二发布的最新《全球基金经理调查》显示，9 月全球股票配置比例升至 7 个月高点，而平均现金持仓连续第三个月稳定在 3.9%—— 这一水平通常意味着警示信号，表明投资者的 “备用资金” 已所剩不多。
不过，美国银行策略师迈克尔・哈特内特（Michael Hartnett）指出，市场情绪尚未陷入全面狂热。若要达到 “狂热” 状态，需满足现金持仓降至 3.7% 以下，或股票配置比例升至 30% 以上。目前，仅有 28% 的基金经理对全球股票持 “超配” 立场，可见投资者虽看涨，但尚未达到历史上被视为 “逆向卖出信号” 的 “盲目自大” 阶段。
即便如此，这种乐观情绪已渗透至市场：标普 500 指数（^GSPC）周一收盘再创新高，纳斯达克指数则实现 “六连涨”，连续六个交易日刷新历史峰值。
富国银行（Wells Fargo）、巴克莱银行（Barclays）、德意志银行（Deutsche Bank）及亚德尼研究公司（Yardeni Research）的策略师近日均上调了标普 500 指数的预期。他们表示，强劲的企业盈利、人工智能投资周期，以及美联储有望降息，是支撑市场下一阶段上涨的核心因素。
美国银行调查中近半数基金经理还预计，未来 12 个月美联储至少会降息 4 次，这与市场预期基本一致 —— 目前市场定价显示，未来降息次数可能在 5 至 6 次之间。
然而，股票市场涨势已显现裂痕。“做多‘七大科技巨头’（Magnificent Seven）” 仍是华尔街最拥挤的交易策略，这凸显出当前涨势仍高度依赖少数几家大型科技股。此外，77% 的基金经理预计未来将出现 “滞胀” 环境 —— 即经济增长疲软，同时通胀居高不下且失业率上升 —— 这一预期也提醒着人们，宏观经济背景仍充满不确定性。
这种矛盾正体现在摩根大通（JPMorgan）所称的 “无就业增长悖论” 中：尽管劳动力市场恶化，但市场因对美联储降息的预期及薪资压力缓解，仍推动股票市场上涨。派珀・桑德勒公司（Piper Sandler）指出，这种情况并非首次出现：在 20 世纪 50 年代、60 年代及 90 年代初，失业率曾与股票市场同步上升，原因是就业市场疲软促使利率下调，进而推高股票估值。
对美国消费者而言，他们对经济的乐观情绪正日益减弱。
近期数据显示，消费者信心大幅下滑，尤其是受关税和物价上涨挤压的家庭。密歇根大学 9 月消费者信心调查指数降至 5 月以来最低水平，同时长期通胀预期连续第二个月攀升。
在最新的美国个人投资者协会（AAII）调查中，近半数散户投资者自称为 “看空者”，这是自 4 月关税冲击低点以来最悲观的调查结果。就业市场方面，裂痕也在扩大：16-24 岁人群失业率自疫情以来首次升至两位数，而应届大学毕业生的失业率已高于整体劳动力失业率。
消费支出是当前为数不多的亮点。8 月零售销售数据好于预期，这强化了 “尽管面临关税压力，家庭消费仍具韧性” 的观点。
但经济学家警告，关税的实际影响将在今年下半年更加明显 —— 目前食品、家具、汽车零部件等品类的价格上涨已显现迹象。
安永（EY）首席经济学家格雷戈里・达科（Gregory Daco）向雅虎财经表示，关税、移民限制等政策阻力，可能会抵消人工智能投资及美联储宽松政策带来的短期提振效果。他警示道：“当前市场对经济的乐观情绪，相对于潜在的下行风险而言，有些过于高涨了。”
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