成山姆供应商后，有友食品被“压款”1.4亿……

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　　来源：国际金融报

　　9月16日，“泡椒凤爪第一股”有友食品（603697.SH）召开2025年中期业绩会，管理层就投资者关心的业绩问题进行解答。

　　财报显示，有友食品上半年实现营收7.71亿元，同比增长45.59%；归母净利润为1.08亿元，同比增长42.47%，交出一份营利双增“答卷”。

　　公司在业绩预告中指出，由于市场拓展成效显现，营收规模实现显著增长，带动整体盈利能力提升。这一“市场拓展”普遍被外界指向与山姆会员店的合作。

　　应收账款飙升

　　据了解，2024年7月，有友食品成为山姆产品脱骨鸭掌的供应商。当年公司营收同比上涨22.37%，扭转了2022年、2023年连续两年营收下滑的颓势。

　　海通国际研报进一步指出，山姆会员店已成为有友“最亮眼的增长引擎”：根据第三方调研数据，2025年二季度单季收入大于1亿元。山姆的爆品动销强劲：鸭掌月销约为“小几千万”，6月初上新的酸汤双萃月销已突破千万，4月下旬上新的素菜系列月销达“大几百万”，现已完成下架换新。

　　左宇摄

　　强劲的渠道表现，也让市场上出现了“山姆救活了有友”的声音。

　　董事长、总经理鹿有忠在业绩会上未直接否认这一说法，而是说“与高势能渠道的合作是公司长期战略布局的成果之一，近年来公司通过产品创新、渠道优化等多方面综合举措，推动经营质量持续提升”。

　　与山姆等“高势能渠道”合作的另一面，是渠道话语权较强带来的账期拉长与应收账款高企。

　　2024年，有友食品应收账款为7461万元，较2023年的379.5万元激增1866%。其中，应收账款的第一大欠款人金额为5458万元，占总额的七成以上。而此前五年，其应收账款的第一大欠款人金额均未超过200万元。

　　应收账款即“企业已卖出商品/服务，但尚未收到的货款”，对于这一显著增长，有友食品解释主要是新增客户应收货款增加，这一新增的“大客户”也被外界认为是指山姆。

　　2025年上半年，公司应收账款增至1.56亿元，较去年底又翻了一倍。其中第一大欠款人金额约1.4亿元，占比逼近九成，甚至超过了当期归母净利润（1.08亿元）。

　　有投资者在业绩会上直言，“和山姆合作后，公司几乎将一年的净利润压在了山姆回款上，后续如何应对？”

　　对此，财务总监崔海彬回应，近日，沃尔玛中国（沃尔玛为山姆母公司）在2025年供应商峰会上推出“供应商减排激励”计划，助力供应商提升资金周转效率的同时，实现合作伙伴经济效益与环境效益的双赢。公司已于2024年1月完成有友食品首个光伏发电项目竣工验收，后续其他减排项目也会按计划陆续实施。这一表述相当于承认了应收账款第一大欠款人正是山姆。

　　回款速度的变化也印证了这一压力。Choice数据显示，有友食品的应收账款周转天数，从此前连续多年的不足1天，攀升至2024年全年的11.94天，2025年中期进一步增至26.98天，回款效率随着“大客户”的加入明显变慢。

　　渠道、产品“单一化”

　　除了应收账款问题，有友食品在渠道与产品结构上的“单一化”问题持续凸显。

　　渠道端，公司重度依赖线下市场。上半年，线下渠道贡献了7.14亿元、93%以上的主营业务收入；而线上渠道为4853万元，虽然较去年同期实现翻倍，但占比仍不足7%，渠道布局明显失衡。

　　产品端，泡椒凤爪为有友食品的核心单品，上半年，以禽类制品为主的肉制品贡献收入7.13亿元，占主营业务收入的93.42%，较去年同期的90.28%集中度进一步提升。而以花生、竹笋为主的蔬菜制品及其他收入5016.57万元，同比下滑1.63%，占比降至6.58%，第二增长曲线迟迟未能打开。