中金：维持蔚来-SW“跑赢行业”评级 目标价68港元

　　中金发布研报称，维持蔚来-SW（09866）“跑赢行业”评级，2025/26扣非盈利预测不变，港美股目标价68港元/8.8美元。与现款相比，第三代ES8车身较现款加长181mm、加宽21mm、加高50mm、轴距增加60mm。ES8整车售价40.68/44.68万元，BaaS电池租赁方案将购车门槛降至29.88/33.88万元，较预售价下调1万元，也低于老款价格，性价比优势凸显。

　　报告中称，公司长期以来持续深耕核心技术。ET9作为公司技术创新能力的集中体现，集成12项前瞻创新，涵盖自研NX9031芯片、SkyOS操作系统、900V高压平台及线控转向+全主动悬架，体现智能化与电动化融合实力。截至8月ET9累计销量达2061辆。本次发布的地平线特别版强化豪华属性，采用零阶差光滑涂装、23英寸专属轮圈及精细刺绣内饰，进一步提升尊享体验。凭借技术与工艺双重升级，该行预计其有望持续引领高端纯电的价值重塑。

　　展望2026年，该行重申看好公司产品周期和内部经营改善：公司现有5566车型有望通过近期100度电标配的调整，支持销量回升，该行认为公司2026年销量延续增长动力强。该行认为公司正式启动内部CBU改革后（Cell

　　Business Unit），经营和组织效率、车型的市场竞争力持续提升，后续该行也有望看到费用端效率实现逐步优化。