深度：美联储降息0.25%的真正含义以及后续走势

　　关键要点

　　美国东部时间9月17日下午2点，美联储宣布降息0.25个百分点，这是美联储自2022年以来首次放弃限制性货币政策立场。

　　尽管这种转变幅度不大，但它可能会对全球市场产生深远的影响，从股票和债券到外汇和加密货币。

　　要理解这一季度的举措意味着什么，需要研究市场的即时反应和美联储的推理、其所看到的风险平衡，以及包括数字资产在内的不同行业可能如何应对。

　　降息0.25%的真正意义

　　从绝对值来看，单次降息25个基点幅度并不大；它标志着宽松政策的开始。

　　以下是其发挥作用的渠道，以及可能产生的直接和中期影响：

　　传输机制

　　1．短期利率下降：联邦基金利率影响隔夜银行间拆借利率，以及许多短期负债的利率。这降低了短期信贷的成本。

　　2．预期与前瞻性指引：美联储发出的信号至关重要。如果美联储表示将进一步降息（或做出相应预测），这将影响市场预期，进而影响长期利率、投资决策和风险资产估值。

　　3．债券收益率和曲线：收益率曲线（例如 2 年期与 10 年期）往往会做出反应。如果短期利率下调，而长期利率仍处于历史高位（由于通胀预期或风险溢价），曲线可能会变陡，这通常会刺激借贷。

　　4．下游借贷成本：抵押贷款、商业贷款、汽车贷款、信用卡利率最终都会受到影响，尽管影响更大、更快对于可调利率或浮动利率工具而言；固定利率则滞后。

　　5．资产价格风险偏好：较低的利率降低了现金/低收益固定收益的吸引力，在其他条件相同的情况下，风险较高的资产更具吸引力。此外，随着折现率降低，未来现金流的现值上升，从而支撑股票、实物资产等。

　　降息不能立即做到什么

　　历史时间线：近期美联储降息周期及其影响

　　以下是最近几次美国联邦基金利率下调周期（2000年后）的总结，包括促使这些周期下调的原因、过程以及观察到的影响，尤其是对住房、股票和加密货币（如适用）的影响。

　　美联储为何在2025年降息

　　美联储将利率维持在二十年来的最高水平，以降低通胀，而通胀在疫情以及随后的能源和供应链冲击后飙升。

　　虽然该政策有效地抑制了消费价格，但却是以经济增长放缓、信贷条件收紧和劳动力市场压力上升为代价的。

　　8月份通胀率远低于美联储 2% 的目标，因为服务业和房地产市场仍存在一些粘性因素。与此同时，前瞻性指标显示，企业投资减弱、就业岗位减少以及工资增长放缓。这些因素让美联储官员有信心放松政策限制，但只是谨慎行事。

　　降息0.25%既是一个信号，也是一个行动：美联储正在告诉市场，抑制通胀不再是唯一的优先事项，支持增长已重新摆上台面。

　　然而，仅仅降息四分之一个百分点并不能在一夜之间彻底改变借贷条件。抵押贷款利率、信用卡年利率和汽车贷款利率仍将徘徊在2022年之前的高位。

　　对传统市场的影响

　　股票

　　降息通常会通过降低贴现率并释放支持经济增长的信号来提振股市。对信贷状况最为敏感的板块——小型股、房地产和非必需消费品——可能受益最大。

　　债券

　　如果长期增长预期保持稳定，美国国债收益率应该会走低，收益率曲线将趋于陡峭。此前持观望态度的投资者或许会在久期中发现机会。

　　美元与大宗商品

　　美元兑其他主要货币可能小幅走弱，这将缓解新兴市场的担忧，并提振以美元计价的黄金和石油等大宗商品。

　　对加密货币市场的影响

　　流动性回归

　　从历史上看，加密货币在货币环境宽松时往往蓬勃发展。2020-2021年的牛市恰逢超宽松政策和刺激措施出台。相反，2022年的残酷熊市则在货币政策大幅收紧之后出现。

　　降息，即使是小幅降息，也表明流动性可能开始回流到市场风险较高的领域。

　　比特币常被誉为“数字黄金”，它往往会受益于美元走弱和实际收益率下降。如果美国国债上涨，美元下跌，比特币可能会重新获得部分宏观对冲吸引力。

　　稳定币面临压力

　　高利率一直是稳定币发行者的摇钱树，使他们能够从美国国债等储备资产中获得丰厚回报。降息会压缩这些收益率，从而可能减少Circle和Tether等公司的收入。这可能会影响他们的盈利能力、资助生态系统拨款的能力，或承担监管合规成本的意愿。

　　山寨币和 DeFi

　　较低的利率鼓励人们在加密货币风险曲线下进一步冒险。随着投资者在传统固定收益之外寻求收益，山寨币、DeFi协议和 NFT 生态系统可能会迎来新的资本流入。然而，这些市场仍然脆弱，流动性状况将决定涨势能持续多久。

　　未来展望：2025年的情景

　　情景一：渐进式宽松周期

　　美联储将在12月再次降息0.25%，并可能在2026年初再次降息，使政策利率在六个月内下降75个基点。通胀保持在目标附近，经济增长趋于稳定，市场普遍上涨。这是美联储理想的“软着陆”。

　　场景二：走走停停

　　服务业和房地产行业的通胀比预期更为顽固。9月降息后，美联储暂停了几次会议，重新评估降息方案。由于交易员们对进一步降息的时机反复押注，市场面临波动。

　　情景三：积极宽松政策

　　增长数据急剧恶化。例如，失业率飙升或信贷市场陷入瘫痪。美联储加速降息，连续快速降息50个基点或更多。这种情况最初可能会引发避险恐慌，但一旦流动性回流，加密货币可能会受益。

　　以下是未来6至18个月美国可能发生的事件的合理时间表，以及需要关注的指标。

　　值得关注的风险

　　1．粘性通胀：如果住房成本或工资使通胀率维持在目标之上，美联储可能会后悔降息并重新转向鹰派立场。

　　2．金融不稳定：较低的利率可能会重新引发股票、房地产或加密货币的杠杆作用，从而增加泡沫的风险。

　　3．地缘政治冲击：油价飙升或贸易紧张局势可能会重新引发供给侧通胀，从而使美联储的工作变得复杂。

　　4．加密货币特有的风险：监管打击或稳定币失败可能会抑制任何由流动性驱动的反弹。

　　结论

　　美联储在9月17日降息0.25%，与其说是为了立即缓解经济压力，不如说是发出转变的信号。对家庭而言，借贷成本不会突然大幅下降。对华尔街而言，信息很明确：持续紧缩的时代已经结束。

　　这对加密货币的影响是双重的。一方面，流动性顺风回归，支撑了比特币、山寨币以及DeFi领域的风险偏好活动。另一方面，随着收益率下降，稳定币发行者和风险加权资产 （RWA） 协议面临盈利能力下降的压力。

　　这在很大程度上取决于这一举措是逐步宽松周期的第一步还是一次性调整。

　　无论如何，9月份的会议标志着美国货币政策的恢复平衡，以及传统和数字市场如何解读美联储的每一句话的开始。