国内保险AI科技企业暖哇洞察科技有限公司（以下简称“暖哇科技”）于2025年9月中旬正式向港交所递交主板上市申请，摩根大通和汇丰担任联席保荐人。
作为众安保险孵化的科技企业，暖哇科技凭借其在健康险领域的全栈风险分析能力，已成为中国保险业最大的独立AI科技公司。然而，招股书同时显示，公司三年半累计亏损超过7亿元，且客户集中度极高。
业务模式：双轮驱动的AI保险科技
暖哇科技成立于2018年，由众安保险孵化而生，主要专注于为保险行业提供人工智能解决方案。
公司业务分为两大核心板块：AI承保解决方案和AI理赔解决方案。通过“阿拉莫斯”和“罗布泊”两大系统，为保险公司提供从风险评估到理赔处理的全流程服务。
2025年上半年，暖哇科技来自AI承保解决方案的收入为3.21亿元，占比74.5%；AI理赔解决方案收入为1.10亿元，占比25.5%。
截至2024年12月31日，公司的解决方案已累计被90家保险公司采用，其中包括中国前十大保险公司中的8家。
财务表现：收入增长与持续亏损并存
暖哇科技的收入呈现出快速增长趋势。2022年至2024年，公司收入从3.45亿元上升至9.44亿元，复合年增长率达65.5%。
2025年上半年，公司实现收入4.31亿元，与去年同期相比微增。毛利方面，公司2024年毛利率达到49.8%，2025年上半年为51%。
然而公司至今仍未实现账面盈利。2022年至2025年上半年，暖哇科技的净亏损分别为2.23亿元、2.40亿元、1.55亿元和0.99亿元，累计亏损超7亿元。
值得注意的是，经调整后净利润已经转正。2023年和2024年，暖哇科技经调整净利润分别为0.19亿元和0.58亿元。
客户结构：高度依赖众安在线
暖哇科技面临客户集中度高的风险。2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入分别占同期收入的92.3%、82.9%、78.9%及73.6%。
其中，众安在线作为公司最大单一客户和第一大股东，对暖哇科技的营收贡献尤为显著。
2022年至2025年上半年，暖哇科技来自众安在线的收入分别为2.7亿元、4亿元、4.27亿元及2.14亿元，分别占公司总收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6%。
暖哇科技在招股书中坦言：“由于我们的核心业务与众安在线的保险业务在多个层面紧密相连，我们的业务与众安在线的业务高度互补且能为彼此带来裨益”。
股东结构：众安与红杉为主要投资方
截至招股书披露日，众安在线通过旗下公司拥有暖哇科技31.65%股份权益，为第一大股东。
公司创始人、董事长兼首席执行官卢旻通过多家公司实际持有暖哇科技28.76%股权，为第二大股东。
红杉资本持有暖哇科技15.90%的股份，排在第三位。暖哇科技自成立以来已完成四轮融资，投资方包括红杉资本、龙湖资本、KTB等知名机构。
行业前景：保险科技市场增长空间巨大
根据弗若斯特沙利文报告，中国健康险AI科技行业的市场规模预计将从2024年的231亿元增长至2029年的653亿元，复合年增长率达23.1%。
然而，2024年中国健康险AI解决方案的渗透率仍维持在11.9%的相对较低水平，预计到2029年将攀升至15.6%，显示市场未来增长潜力巨大。
保险科技市场竞争激烈，参与者包括互联网巨头旗下的保险平台、独立AI科技公司以及传统保险公司自建科技子公司。
募资用途：三方面均衡分配
根据招股书，暖哇科技计划将募集资金约30%用于加强研发及技术基础设施。
约30%用于扩大公司地理覆盖范围、多元化保险范围及提升产品；另外约30%用于对保险科技相关业务的潜在策略性投资；剩余约10%用于营运资金及其他一般企业用途。
这表明公司将继续坚持技术驱动发展战略，同时积极拓展业务边界，寻求新的增长点。
风险挑战：盈利与客户依赖难题
暖哇科技面临多重挑战。公司客户集中度高，短期偿债压力有加剧趋势。
截至2025年6月30日，暖哇科技的流动资产总额为6.51亿元，而流动负债总额高达16.96亿元。
公司与众安在线的关联交易也受到关注。招股书显示，众安在线不仅是暖哇科技的最大客户，还是其供应商之一。
暖哇科技解释称，选择关联方作为供应商是因为“更具成本效益”。
暖哇科技站在保险科技发展的风口上，其AI解决方案已获得行业认可。然而，如何减少对单一客户的依赖，实现真正意义上的市场化竞争，将是其上市后需要面对的关键考验。
未来几年是中国保险科技市场发展的关键期，暖哇科技能否借助资本市场的力量，在保持快速增长的同时实现盈利突破，市场将拭目以待。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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