英特尔，帝国黄昏

　　来源：每日资本论

　　对于这家曾经的芯片霸主而言，黄昏之后未必是黑夜，但想要迎来黎明，需要的不仅是资金与技术，更是打破傲慢与惰性的勇气。在半导体行业的历史长河中，英特尔书写过最辉煌的篇章；而它的未来，正藏在对过往的深刻反思里。

　　文/每日资本论

　　芯片霸主英特尔正眼巴巴地盯着昔日小弟们的钱袋子。

　　近日，多家媒体报道了，英特尔CEO陈立武正积极争取投资和承诺，以推动该公司的复兴计划，并已就投资或制造合作事宜接洽了苹果和台积电等公司。此前三个月，其已四次向外界伸手：美国联邦政府的89亿美元入股换来了9.9%的股份，软银的20亿美元占股2%，而曾经的行业小弟英伟达更是以50亿美元获得4%股权，并与之一道宣布“改变游戏规则”的合作。

　　资本市场对这一系列救命注资反应热烈。9月的华尔街交易屏幕上，英特尔的股价曲线正上演着诡异的反弹——在英特尔接洽苹果和台积电消息曝光的当日，其在大盘普遍下跌的情况下上涨近9%。截至当天收盘，英特尔涨8.87%，股价报33.99美元/股。今年累计涨幅已接近50%。

　　但当英伟达CEO黄仁勋与英特尔陈立武并肩出现在线上发布会时，科技圈的老人们不禁想起 25年前的场景：彼时，英特尔市值突破 5000 亿美元，是全球最具价值的科技公司之一。而刚在纳斯达克上市的英伟达，市值还不足2.3亿美元。

　　即便在15年前，英伟达还仅面向一个细分市场：愿意为特殊图像支付更多费用的电脑游戏迷。英特尔则面向所有计算机用户，它的中央处理器（CPU）是这些机器的大脑。而在很长一段时间内，黄也只是媒体眼里“芯片霸主的挑战者”而已。

　　如今攻守之势异也，市值突破 4 万亿美元的英伟达成了英特尔的 “金主”，后者的估值尚不足前者的三十分之一。这种身份的逆转，恰似一面棱镜折射出这家曾经一度垄断PC处理器市场80%以上份额的传奇企业的黄昏图景。

　　回顾英特尔的辉煌历史，更凸显其当前处境的尴尬。从1991年至今的30多年间，英特尔一直稳坐PC处理器市场的头把交椅。其x86架构中央处理器（CPU）曾被视为所有计算机的“大脑”，几乎是不可替代的核心组件。从为IBM个人电脑提供核心芯片，到凭借“摩尔定律”主导半导体行业节奏，这家公司在近二十年里稳居全球第一大芯片供应商宝座。即便是在PC市场逐渐饱和的2023年，它仍占据着近七成的全球份额。

　　但如今，芯片帝国已摇摇欲坠。在PC芯片市场，英特尔的份额已从巅峰时期的90%跌至2025年的65%；在更为关键的数据中心领域，其x86服务器芯片的份额也从75%下滑至50%。

　　市场份额的流失直接反映在财务数据上。过去四个季度，英特尔代工部门营收近180亿美元，占公司总收入约三分之一，但亏损高达130亿美元，成为公司盈利的最大拖累。2025年第一季度，英特尔代工业务亏损仍高达23亿美元。尴尬的是，曾经的行业小弟英伟达则凭借AI加速芯片占据了全球80%以上的AI训练市场。

　　英特尔陈立武在近期的内部讲话中坦承了这一现实：“20到30年前，我们确实是领导者。现在我认为世界已经改变了。我们已不在前十名半导体公司之列。”这番直言不讳地承认，或许是芯片领域英特尔时代终结的标志。

　　这种格局的颠覆，始于英特尔内部滋生的 “王者病”。就如当年诺基亚 CEO 康培凯断言“苹果 iPhone 不会构成威胁”一样，英特尔在数次技术浪潮的十字路口都做出了致命误判。2006 年，乔布斯带着初代iPhone的芯片需求找上门，时任CEO保罗・欧德宁以“利润太低”为由拒绝代工，错失了一个年出货量超10亿部的市场。更具讽刺意味的是，苹果后来自主研发的M系列芯片，反倒成了英特尔Mac芯片的终结者。

　　移动浪潮的错失只是开始。2009 年，英特尔彻底叫停早期GPU研发，固执地将集成显卡与 CPU捆绑销售，放弃了独立显卡这个潜力市场。当它在 2018 年幡然醒悟重返GPU领域时，英伟达已经凭借CUDA生态建立起难以逾越的壁垒，在AI训练芯片市场占据了近90%的份额。

　　制程工艺上的滞后则让英特尔的根基开始动摇，由于对EUV光刻机的迟疑，其10nm芯片量产推迟三年，7nm工艺晚于台积电四年。2023 年，英特尔代工业务市场份额不足1%，远低于台积电的61%和三星的14%。

　　最令人扼腕的失误发生在2017年。那时，英特尔拒绝了以10亿美元收购 OpenAI 15%股份的机会，错失了整个算力革命的门票。如今 OpenAI 估值突破 5000 亿美元，而英特尔在 AI 芯片领域屡战屡败：2024 年 Gaudi 系列 AI 加速器未能达成 5 亿美元营收目标，2025 年初下一代产品 Falcon Shores 项目宣告夭折。

　　战略失误的背后是深重的大公司病。就像诺基亚研发团队把更多时间花在政治斗争而非产品设计上，英特尔内部也充斥着流程僵化与路径依赖。曾执掌英特尔图形部门的前高管Raja Koduri曾抱怨，这家芯片巨头内部存在严重体制问题，其官僚化决策机制正在扼杀技术创新能力。这位芯片行业资深人士以夭折的Falcon Shores GPU项目为例，直指公司错失AI领域领导地位的关键症结。

　　不仅如此，过去五年，英特尔更换了三任CEO，战略方向摇摆不定。陈立武批评道：“整个决策过程非常缓慢，最终没有人做出决定。”

　　这种组织惰性直接反映在财务数据上。2025 年第二季度，英特尔归母净利润亏损 29.18 亿美元，同比下滑 81.24%，代工业务三年累计亏损达 256 亿美元。2025 年 4 月，陈立武上任后启动史上最大规模裁员，比例高达 20%，这一幕与诺基亚 2012 年连续三轮裁员如出一辙。

　　面对持续失血的财务报表，陈立武将代工业务视为 “救赎之道”。首先是大幅裁员，以减少支出。英特尔近期宣布关闭汽车业务，并将营销外包给埃森哲，同时计划削减制造业务中20%的工作岗位。仅7月，英特尔就在俄勒冈州解雇529名员工，在加利福尼亚州、亚利桑那州和以色列晶圆厂分别解雇数百人。

　　这场裁员不仅预计每年节省10亿美元，更是陈立武试图打破官僚体系的“手术刀”——他在代工大会上公布了雄心勃勃的计划：2025 年底实现 18A（1.8 纳米）制程量产，2027 年推出 14A 制程超越台积电，目标 2030 年成为全球第二大代工厂商。

　　为实现这个目标，英特尔正在构建一个庞大的合作网络——与联发科、微软、高通展开技术协同，向 Synopsys 等EDA厂商开放工艺平台，甚至与竞争对手 Amkor 合作完善封装服务。

　　外部资金的注入为这个计划提供了喘息空间。美国政府的 89 亿美元投资附带了晶圆代工业务持股不低于 51% 的条款，显示出国家战略对其制造能力的依赖；软银的20亿美元则看重先进制程的长期价值；英伟达的50亿美元投资更具战略意义，双方约定联合开发PC与数据中心芯片，英特尔为英伟达定制x86 CPU，后者将其集成至AI基础设施平台。

　　这种抱团取暖的模式或许能加速代工产能落地。据国外分析机构的预测，借助生态伙伴的订单支撑，英特尔有望在2026年将代工份额提升至5%。

　　但代工业务的复苏难以重现昔日辉煌。台积电在先进制程领域的领先优势已形成代差，其 3nm工艺良率超过90%，而英特尔18A制程尚处于风险试产阶段。更关键的是，客户信任的重建需要时间——苹果即便投资英特尔，短期内仍将依赖台积电的5nm产能，仅可能将部分封装业务交由英特尔承接。

　　行业数据显示，全球前十大芯片设计公司中，仅有联发科明确表示考虑采用英特尔代工服务，其余仍优先选择台积电。这种差距意味着，即便代工业务能实现盈亏平衡，英特尔也只能沦为行业的 “二线玩家”。当然，不排除美高层强势介入，或许英特尔会有比5%略大的想象空间。

　　创新赛道的追赶同样步履维艰。陈立武将AI硬件作为战略核心，推出了对标英伟达 GB200 的Jaguar Shores机架级解决方案，计划2026年量产。这款产品整合了Gaudi加速器、Xeon CPU和网络技术，采用18A工艺与背面供电技术，宣称能提供更高的算力密度。

　　但现实很骨感。英特尔在AI软件生态上的短板难以弥补，Gaudi 3芯片虽号称性价比优于英伟达H100，却因软件易用性问题遭遇市场冷遇。更严峻的是研发效率的差距——英伟达从概念到量产只需18个月，而英特尔Falcon Shores项目耗时三年最终夭折。

　　在端侧AI市场，英特尔试图凭借Panther Lake处理器打开局面，其AI性能较前代提升了5倍，并联合微软、戴尔建设AI PC生态。但这个市场同样强敌环伺，AMD Ryzen AI芯片已占 30%的份额，苹 M4芯片的神经网络引擎性能领先行业两代。

　　部分业内分析师测算，英特尔需在 2027年前实现AI业务营收占比突破20%，否则将彻底丧失竞争力。

　　摆在英特尔面前的两个命题，本质上是科技产业新陈代谢的永恒拷问。关于“是否会被时代淘汰”的答案，短期内是否定的。这家公司仍手握 5万项活跃专利，在 PC 芯片市场拥有不可替代的生态优势，2025 年上半年255.26亿美元的营收规模仍远超多数同行。美国政府的战略背书更提供了安全垫，巨额投资附带的认股权证条款，暗示着国家层面不会坐视其倒下。

　　但“活下去”不等于“活得好”。英特尔的衰落轨迹印证了科技行业的铁律：没有永远的王者，只有永远的变革。诺基亚的教训早已警示，当一家公司失去对未来的想象力，再多的资金注入也只是延缓死亡。英特尔若不能打破 x86 架构的路径依赖，不能在 AI 时代重建软件生态，即便代工业务实现盈利，也终将沦为产业链的低端参与者。

　　至于 “哪位小弟能救它于水火”，答案或许是“没有谁”。英伟达的投资附带明确的商业诉求，其真实意图是通过合作锁定 x86 生态的AI入口；苹果即便入局，也只是为了供应链多元化，不会出让核心技术；美国政府的资金则带有地缘政治捆绑，可能限制其技术出海。这些 “小弟” 更像是战略投资者，而非救世主。

　　真正能拯救英特尔的只有它自己——能否像陈立武承诺的那样 “重新像创业公司一样运作”变得更为敏捷，能否在2026年按时交付18A制程芯片，能否让Jaguar Shores在 AI 市场撕开缺口。

　　站在 2025 年的时间节点回望，英特尔的黄昏并非突如其来的日落，而是无数次战略误判的累积。从拒绝苹果到错失 AI，从轻视 GPU 到滞后制程，这家公司的每一步失误都在为竞争对手铺路。如今它试图通过代工与 AI 实现逆转，但科技产业的竞争从来不是龟兔赛跑，而是淘汰赛：一旦被拉开代差，再想追赶便难如登天。

　　英伟达CEO黄仁勋的名言或许最适合作为英特尔的镜鉴：“成功不是必然的，公司离失败永远只有 30 天。”对于这家曾经的芯片霸主而言，黄昏之后未必是黑夜，但想要迎来黎明，需要的不仅是资金与技术，更是打破傲慢与惰性的勇气。在半导体行业的历史长河中，英特尔书写过最辉煌的篇章；而它的未来，正藏在对过往的深刻反思里。