光大证券策略：市场短期内或进入宽幅震荡阶段短期内关注高股息及消费板块中期关注TMT和先进制造板块

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　　【策略】市场短期内或进入宽幅震荡阶段——策略周专题（2025年10月第1期）（张宇生/王国兴）

　　来源：光大证券研究

　　报告摘要

　　本周A股市场分化本周A股市场分化。本周A股多数主要宽基指数收跌，创业板指、科创50等指数跌幅居前，上证指数小幅收涨。从市场风格来看，本周中盘价值、小盘价值涨幅居前，大盘成长、小盘成长跌幅居前。分行业来看，申万一级行业走势分化，有色金属、煤炭等行业涨幅靠前，而传媒、电子等行业跌幅居前。

　　本周重要事件回顾政策方面，本周多项政策密集出台，涉及关键物项出口管制、市场价格治理、新能源汽车购置税技术要求调整及云计算标准化建设。经济数据方面，2025年国庆中秋假期多项消费及流动数据表现亮眼，假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32亿人次，创历史同期新高。产业方面，房企融资难的问题依然突出，2025年前三季度，房企融资规模达3072亿元，同比下降30%；国庆中秋假期期间，楼市整体表现较为平淡，核心城市优质项目保持较高热度，北京、上海、深圳等城市新房网签面积同比实现增长；此外，据财联社10月6日报道，中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得突破，为解决界面阻抗大、离子传输效率低的难题提供了新路径。

　　海外方面，特朗普新的贸易言论引发美股三大指数10月10日收盘全线大跌；美国参议院再次否决两党拨款法案，美国联邦政府继续停摆；以色列和哈马斯就加沙地带停火协议第一阶段达成一致。

　　市场短期内或进入宽幅震荡阶段。短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。一方面，经过前期的上涨，市场估值处于近几年相对高位，部分资金相对谨慎，叠加中美关系仍然存在较大不确定性，市场风险偏好或将有所回落。另一方面，党的二十届四中全会临近，市场的政策预期有望升温，叠加美联储年内仍有降息空间，或将对市场形成支撑。因此，多重因素交织下，短期内，市场或进入宽幅震荡阶段。

　　中期来看，上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力。当前上市公司盈利仍待企稳，经济复苏进程仍相对偏缓，不过部分领域数据有所改善，如1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。此外，未来国内出口或仍将保持韧性，内需改善的持续性或许会超预期。整体来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力。

　　行业配置方面，短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块。短期内，从过去4轮牛市的经验来看，当市场处于震荡的过程中时，前期表现好的行业大多数时候表现会较差，以6月23日作为本轮市场上升期的起点，而将8月25日作为本轮市场震荡期的起点，则高股息和消费板块或许更值得投资者关注，如银行、公用事业、食品饮料、美容护理等；中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此，此外，若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

　　风险分析：1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。