济安金信|ESG投资中国化实践：从ESG到ESG-V，打造ESG投资闭环

专题：北京公募基金高质量发展系列活动新时代、新基金、新价值

　　近年来，可持续发展理念的深化使ESG（Environmental， Social， and Governance）越来越成为机构和投资者进行投资决策时的重要考量因素。ESG投资理念最早源自2006年联合国环境署（UNEP）与联合国全球契约（UNGC）联合市场主要投资机构所发布的“负责任投资原则”（Principles for Responsible Investment，PRI）。该原则中明确提出了将“ESG问题纳入投资分析和决策过程”等六项原则，旨在建立一个专注创造长远价值的全球可持续金融体系。

　　ESG理念兴起之初，企业纷纷建立了治理体系，并投身于快速见效的行动，如捐款救灾、推广农产品、支持抗疫等，但绝大多数仅停留在撰写包含宏大目标的ESG报告层面，并没有将该理念真正融入公司治理。

　　在ESG投资实践投资层面，尽管越来越多的投资者开始关注企业的ESG表现，但将这些因素有效整合到投资决策中的工具和方法仍然匮乏，至今ESG投资仍未真正形成闭环。国内投资机构在进行ESG投资时，往往缺少统一、规范化、标准化评价标准，市场上也缺少经过实证验证的ESG投资产品和工具。

　　基于这样的背景，济安金信提出了ESG-V评级体系，以“V”维度（企业价值）为核心创新点，开创性地将企业价值融入ESG评级，填补了传统ESG评级与投资决策之间的空白。

　　中国视角下的全新ESG评级

　　ESG投资实践离不开数据与评价标准，国际主流的评价标准并不适合中国的发展阶段和基本国情。发达国家，特别是欧美地区，由于已经进入后工业时代，其ESG评估体系相对成熟，不仅具有完整的环保科技产业体系，企业和社会对ESG的理解和实践也较为深入。相比之下，中国仍处于工业化快速推进的阶段。虽然近年来中国在环境保护、社会责任和公司治理方面有了重大进展，但仍面临着发展不平衡、资源消耗大、环境污染等问题，这些无法被国际标准充分覆盖，若强行套用，不仅难以客观评价企业真实ESG表现，更可能误导投资决策。因此，如何评价中国企业的ESG水平，构建中国特色的ESG评估方法是中国ESG发展的重中之重。

　　济安金信在2024年7月发布了《济安金信上市公司ESG-V评级白皮书》，首创性地将价值（V）维度纳入传统的ESG（环境、社会、治理或督导）评估框架，将财务因素和非财务因素有机整合，促使ESG评价和价值有机结合。

　　在环境（E）方面，ESG-V评级整体上关注公司在产业上下游所提供的服务与产品对环境产生的影响，以及监管部门和舆论对公司的监督。因为环境问题具有复杂性和系统性，难以由某一家企业所独立解决，往往需要考虑全产业链的关系。ESG-V评级将责任扩展到产业链上下游的所有相关方，共同承担环境责任，从全产业链的视角促使公司考虑如何通过上下游的选择做出更环保的选择。

　　在社会（S）方面，企业与社会最直接的接触点是其产品和服务，确保这些产品和服务符合环境、社会和治理（ESG）的原则，对于公司来说至关重要。同时，上市公司除了为企业提供产品与服务外，还作为投资标的，承担着更广泛的社会性责任。因此在这个纬度上，ESG-V评级还特别关注财务欺诈、违反法律法规等行为。

　　在督导机制（G）层面，济安金信提出了与公司治理完全不一样的新见解，过去的公司治理往往被视为一个孤岛机制。真正的公司治理应关注与利益相关方的关系，ESG-V评级既关注上市公司需要合法纳税，也关注上市公司与银行的关系，其中会重点考虑上市公司的违约概率和偿债能力。一个有效的督导机制不应仅限于企业本身，而应涵盖整个政商环境，确保各方面都能共同促进良好的公司治理。因此，营商环境也将在督导机制（G）层面被ESG-V评级重点关注。

　　从ESG到ESG-V，实现ESG投资闭环

　　ESG-V评级，在全球范围内首次将企业价值融入传统的ESG（环境、社会、治理）评估框架中，创立了ESG-V的概念。ESG评级的有效性对于将股票市场的投资与社会责任结合起来至关重要。这一新颖的评级方法不仅识别和规避风险，而且通过企业定价发现和实现企业价值，为ESG实践提供了更加全面和深入的视角。

　　ESG-V评级中关于价值V的评估依赖于济安定价。济安定价是2001年国家高科技发展研究计划项目《证券行业风险识别、监控与防范技术支持系统》的子课题，其模型涵盖内在价值定价模型、绝对价值定价模型、相对价值定价模型、市场博弈定价模型，以及反身性定价模型等五类定价模型，这些模型构成了济安定价的完整体系。

　　而这也是目前市场上唯一被验证了有效的定价体系，腾安指数即根据济安定价的价值偏离率作为选股基准，依据派许法等权配置指数权重，筛选100只市场上被低估的股票作为成份股；每半年调整一次。该指数自2013年5月18日正式发布以来，累计涨幅242.31%。

　　ESG的中国化，从来不是对国际理念的简单改造，而是基于中国产业基因的创新重构。作为专业基金评级机构，济安金信依托独创的 ESG-V 评级体系，既为公募基金提供了“可落地、可验证”的ESG投资工具，也为企业指明了“不唯报告、重实效”的可持续路径。只有回归ESG推动企业创造长期价值的初心，才能以独立评级和本土实践真正助力资本市场与公募基金高质量发展。