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近日，斑马网络收到中国证监会关于本次境外上市的备案反馈意见，证监会要求公司补充说明以下事项，并由律师核查出具明确法律意见，具体反馈如下：
一、关于股权变动：（1）说明公司历次增资及股权转让的定价依据，定价是否公允，是否实缴出资，是否存在未履行出资义务、抽逃出资、出资方式等存在瑕疵的情形，并就设立及历次股权变动合规性出具结论性意见；（2）说明公司2025年8月定向减资和增资的工商变更登记办理进展，减资程序合规性、相关税费缴纳情况以及减资对价款支付情况。
二、说明公司是否存在应办理国有股东标识但尚未完成的情况，并由律师对公司是否存在国有股东出具明确结论性意见。
三、关于业务经营：（1）说明公司及下属公司经营范围包含“增值电信业务；市场调查；测绘服务；利用自有媒体发布广告；广告制作；广告发布；广告设计、代理”的具体情况，是否实际开展相关业务及具体运营情况，是否取得必要的资质许可，是否与第三方开展合作及合作方名称（合作方是否持有资质）、合作方式，是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》限制或禁止领域，本次发行上市及“全流通”后是否持续符合外商投资准入要求；（2）说明公司子公司斑智云图《试点增值电信业务经营许可证》的办理进展及拟从事相关业务的具体内容；（3）以通俗易懂的语言详述业务模式及涉及大语言模型的具体情况，并说明是否完成相关大模型备案。
四、关于规范运作：（1）说明公司及下属公司是否涉及开发、运营网站、小程序、APP、公众号等产品，是否涉及向第三方提供信息内容，提供信息内容的类型以及信息内容安全保护措施；同时说明收集及储存的用户信息规模，数据收集使用情况，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施；（2）说明公司及下属公司未完结诉讼及仲裁案件的最新进展，是否构成本次境外发行上市的实质性障碍。
五、严格对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条的规定，说明公司及境内子公司是否存在境外发行上市禁止性情形。
六、关于本次发行上市及“全流通”：（1）说明全额行使超额配售权后的预计募集资金量；（2）说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。
七、说明公司本次分拆上市所履行的上市地监管程序情况。
8月20日，香港联交所官网披露斑马网络技术股份有限公司（以下简称“斑马智行”）上市申请文件，这家由阿里巴巴与上汽集团联合孵化的智能座舱龙头正式启动IPO征程。次日，阿里巴巴集团发布公告确认分拆计划，透露香港联交所已出具分拆可行性确认函，德意志银行、中金公司、国泰君安国际将担任联席保荐人。
这是阿里近三年来首个闯关IPO的核心业务主体。回溯阿里近年资本运作，阿里云、盒马生鲜等曾计划分拆的业务均在临门一脚时中止。
截至2025年8月，阿里通过上海赛为、浙江天猫等主体间接持有斑马智行44.72%股权（控制40.17%投票权），虽已将其移出合并报表、按权益法核算，但分拆后仍将持股超30%；上汽集团则通过上海赛为、嘉兴瑞佳间接持股34.34%（控制37.16%投票权），形成双核心股东格局。
值得关注的是，胡润研究院2025年6月发布的《全球独角兽企业排行榜》中，斑马智行以220亿元估值位列第331位。
不过，这份“独角兽光环”下暗藏压力：2025年一季度财报显示，公司单季净亏损15.82亿元（含18.41亿元无形资产减值），更引发舆论关注的是，原CFO夏莲在朋友圈公开质疑“座舱技术无门槛”、“上市本质是圈钱”，并透露其离职前推动部分投资者估值降低50%，将这场资本动作推向争议焦点。
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