中加基金权益周报︱科技板块高位调整，债市呈现利差压缩行情

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2760亿、323亿和1424亿，净融资额为166亿、-198亿和233亿。非金信用债共计发行规模4012亿，净融资额1820亿。可转债新券发行1只，预计融资规模17亿元。

　　二级市场回顾

　　上周超长利率债与二永债表现突出。主要影响因素包括：股债跷跷板、资金宽松、机构行为等。

　　流动性跟踪

　　央行超量1000亿续作6个月期买断式逆回购。本月买断超量续作4000亿，创近7个月最高，资金继续宽松。

　　政策与基本面

　　财政部下达5000亿地方债结存限额。9月进出口、M1超预期，信贷、社融、CPI略不及预期。

　　海外市场

　　中美经贸牵头人视频通话，美国区域银行信贷质量引发担忧，鲍威尔暗示缩表即将结束。美债利率下行，美股先涨后跌。

　　权益市场

　　上周A股避险情绪浓厚，万得全A周内下跌3.45%，前期涨幅较大的TMT板块领跌，其中电子下跌7.14%，传媒下跌6.27%，通信下跌5.92%，银行、煤炭领涨。成交缩量，上周日均成交量2.19万亿，周度日均成交量减少2345.79亿。截至2025年10月16日，全A融资余额24401.23亿，较10月9日增长109.08亿。重点关注后续中美谈判进展以及市场风格切换的持续性。

　　债市策略展望

　　在四中全会及月底中美高层会谈的关键时间窗口前，政策环境预计保持稳定，收缩性措施出台的可能性较小，这给予了债券市场基于风险偏好变化及宽松政策预期进行交易的机会。然而，债券交易空间仍高度依赖基本面走势与地缘政治的演变，需要密切关注三季度GDP等经济数据表现，以及决策层通过重要会议及公开讲话释放的政策基调。在政策信号明确前，债市仍应以震荡思路对待，不宜过度介入。今年以来的出口数据阶段性证明，关税在在经济基本面层面的实质影响，在资产定价的核心颠覆性方面，难以超过国内政策应对带来的影响，现阶段的不确定性大大增加，关注我方是否有较强的稳内需政策对冲意愿。对于转债资产而言，应对大于预判，指数来到高位，止盈情绪在增加，而后续的走势依赖国内政策和海外谈判的演绎，倾向于认为短期控制波动是最重要的事，估值相对合理的银行转债配置价值有所增加。

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