三重因素支撑美联储连续降息

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　　■ 韩 昱

　　北京时间10月24日晚，美国政府“停摆”以来的首份重磅数据公布——美国劳工统计局发布的报告显示，9月份美国CPI（消费者物价指数）同比上涨3.0%，高于8月份的2.9%，但低于市场预期。

　　在9月份美联储进行了今年首次降息后，市场对其年内剩余时间的降息路径讨论不断。10月30日凌晨，美联储将公布10月份利率决议。笔者认为，目前支持美联储进行连续降息的核心条件已基本具备，诸多障碍明显扫清，美联储在10月份进行降息操作的概率较大。

　　首先，美国通胀未出现明显反弹，为连续降息铺平了道路。

　　通胀反弹压力一直是美联储在降息操作上保持高度谨慎的重要原因，自2024年9月份美联储货币政策正式转向宽松后，美联储连续降息3次，但进入2025年后就持续“按兵不动”。今年以来，美联储官员多次释放出美国通胀风险相对于就业市场更值得担忧的信号，足见其对通胀反弹的高度警惕。

　　美国9月份的CPI数据则令市场吃下了一颗“定心丸”。数据显示，9月份美国整体CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.3%，剔除波动较大食品和能源价格后的核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。CPI数据进一步证实美国通胀并未出现异常反弹，这为美联储降息操作提供了窗口。

　　其次，美国劳动力市场趋弱态势不减，加强了连续降息的必要性。

　　在美国政府“停摆”影响下，美国9月份非农就业数据未能如期发布。不过，从其他相关指标来看，美国当前的劳动力市场仍在持续失去活力，需要美联储进一步降息来“托底”。

　　例如，10月初，素有“小非农”之称的ADP（美国自动数据处理公司）报告显示，今年9月份美国私营部门减少3.2万个就业岗位，出现2023年3月份以来最大降幅，远低于增加约5万个就业岗位的市场预期。再如，美联储10月15日发布的“褐皮书”（全国经济形势调查报告）显示，美国各地区、各行业劳动力需求普遍低迷。大多数联邦储备区报告称，由于需求疲软、经济不确定性加剧和对人工智能技术投资增加，更多雇主通过裁员和自然减员的方式减少员工人数。

　　最后，美联储官员提前释放“鸽派”言论，或预示将进行降息操作。

　　10月14日，美联储主席鲍威尔在美国费城的一次会议上发表演讲时称，美国劳动力市场有进一步降温的迹象。市场分析普遍认为，鲍威尔的上述言论表明其或将支持美联储进一步降息。此外，美联储理事鲍曼、美联储理事米兰等也均发表了较为“鸽派”的言论，支持美联储继续降息。

　　10月26日FedWatch数据显示，市场押注美联储10月份降息25个基点的概率高达98.3%，维持利率不变的概率仅为1.7%。可以看出，在通胀未明显反弹、劳动力市场仍趋弱、美联储官员多数转向“鸽派”的背景下，市场预期美联储10月份进行年内第二次降息操作概率较高。