【碳酸锂月报】供增未竭需势渐歇去库放缓价强难久

　　文章来源：国元期货研究

　　短期宏观氛围向好，拉动商品价格普涨，碳酸锂价格或偏强运行，随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落。综合上述原因，预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑。

　　一、行情回顾

　　10月碳酸锂主力合约运行区间上移。10月碳酸锂需求端维持温和增长，辉石提锂受制于产能瓶颈，仅小幅提产，盐湖虽有大量新增产能投放，但爬产尚需时间，基本面延续9月紧平衡状态，去库幅度进一步扩大，上半月锂价维持震荡运行。中旬开始，受江西414矿山停产影响，叠加宏观氛围偏暖，市场看涨情绪蔓延，锂价进入上行通道。

　　二、资源端扰动结束

　　2.1 海外矿山维持增产

　　国内前期停产矿山尚未复产，对海外矿石进口依赖度增加，近期进口矿石定价主要根据锂盐价格扣除加工费后折价，锂矿价格跟随锂盐价格波动，截至10月27日，锂辉石CIF均价为906美元/吨，较月初增7.47%。

　　从进口来看，随着国内辉石提锂产线提产，盐厂对海外矿石需求增加，9月锂辉石进口量环比增长14.75%。

　　综合来看，近期澳矿发运量尚未反应澳矿财年总体增产的趋势，后续发运或有一定增加，叠加非洲矿山仍有较大发运增量，预计11月锂辉石到港环比增长，锂辉石价格随碳酸锂价格调整。

　　2.2 资源端扰动结束，国内矿山生产趋稳

　　9月随着前期停产矿山原矿库存消耗，国内锂云母矿石产量环比小幅下滑约6%；另一方面，国内锂辉石矿山延续爬产，产量环比增约2%。

　　综合来看，国内锂云母矿山生产稳定，锂辉石矿山小幅减产。

　　三、碳酸锂供应维持增长

　　3.1 国内碳酸锂产量或环比增长

　　10月锂价走势偏强激励下，锂盐厂生产积极性较强，碳酸锂产量增幅进一步扩大，符合预期，10月前三周碳酸锂产量环比增5.46%（或3264吨）。具体来看，辉石提锂产线9月已触及产能瓶颈，10月随着新增产能投放产量维持增势，但增幅放缓，10月前三周辉石提锂产量环比增3.72%（或1415吨）；云母提锂受资源端扰动影响，10月前三周产量环比基本持平；盐湖提锂方面，三季度五矿盐湖总计6万吨新增产能投放，叠加近期扎布耶盐湖1.2万吨产能投放、藏格矿业1.2万吨盐湖产线复产，新投放产能爬产带动盐湖产量逆季节性增长，10月前三周盐湖提锂产量环比增15.66%（或1252吨）；回收提锂方面，锂盐价格上涨带动湿法端盈利能力提升，但由于动力电池尚未进入集中报废期，原料限制较强的背景下，10月前三周回收提锂产量环比增7.35%（或410吨）。

　　综合来看，随着辉石提锂产能扩张以及盐湖提锂产线爬产，11月国内锂盐厂维持增产趋势，产量环比增幅或持平10月。

　　3.2 海外盐湖增产，发运逐步恢复

　　进口方面，国内碳酸锂进口主要来自阿根廷和智利盐湖，成本相较于矿石提锂具有明显优势，但盐湖提锂易受到天气因素的影响，产量波动较大。智利方面，2024年ALB在Atacama盐湖项目的锂盐产量约7万吨LCE（1.3万吨锂金属当量），考虑到当地政策不确定性，ALB提产计划放缓。SQM在Atacama盐湖拥有21万吨碳酸锂产能以及4万吨氢氧化锂产能，计划2025年将氢氧化锂产能提至10万吨，预计11月从智利进口锂盐量级将有所增加。

　　另一方面，阿根廷盐湖中，紫金矿业旗下Tres Quebradas盐湖一期在9月投产，一期规划产能在2万吨/年。考虑船期因素，11月自阿根廷进口增量已较为明确。

　　综合来看，11月自阿根廷进口增量明确，自智利进口量预计将有所增加，国内锂盐进口或环比明显增加。

　　四、动力增长乏力，正极增速放缓

　　4.1 终端需求分化

　　10月随着新能源汽车“以旧换新”政策在多地取消，新能源汽车销量同比及环比增幅收窄，根据乘联会数据显示，10月1-19日，国内新能源汽车销量同比增5%，环比增2%。储能方面，9月国内储能项目中标总容量环比下滑12.39%，符合预期。

　　海外动力方面，欧盟车销进入旺季，插电新能源汽车销量季节性增长，9月插电新能源汽车销量环比增35.65%，同比增33.35%；此外，东南亚及北美部分地区对国内低价新能源汽车需求增加，带动国内新能源汽车出口同比增长100%，环比增长基本持平。

　　此外，对于美国方面，新能源汽车税收减免补贴取消前依靠预定锁定税收优惠方式，透支了部分后续新能源汽车需求。

　　综合来看，11月国内外动力终端需求增长乏力，储能装机需求依旧向好。

　　4.2 正极排产环比增速放缓

　　从电芯生产来看，10月动力终端需求季节性回暖，主机厂备库带动下，10月磷酸铁锂动力电芯排产环比增长9.1%，三元材料动力电芯环比基本持平。储能电芯触及产能瓶颈，10月储能电芯排产环比基本持平。从出口来看，9月开始欧盟动力终端需求季节性回暖、美国补贴政策退坡前终端预定订单需要生产交付，9月动力电芯出口环比增17.1%，储能电芯在全球储能装机需求高涨背景下，9月出口环比增21.33%。预计11月正极材料排产环比增速或较前期明显收窄，需求端对锂价支撑出现松动。