用户增长乃谷歌“赠礼”? 2024年股价猛涨超380%的Reddit面临暴跌风险

华尔街知名投资机构Redburn Atlantic近日表示，有着“美版贴吧”称号的社交媒体平台Reddit Inc.(RDDT.US)的用户增长是来自Alphabet Inc.旗下谷歌给予该平台的“赠礼”，并强调这导致金融市场对于这家社交媒体公司的过度乐观情绪，未来该公司股价可能面临持续暴跌。

据了解，来自Redburn Atlantic的分析师James Cordwell和Joseph Barker对Reddit的初始评级为“卖出”，并且予以仅仅75美元的12个月内目标股价，意味着未来跌幅空间高达40%。他们表示，尽管该公司自首次公开募股(IPO)以来的财务表现“非常出色”，但投资者们并未意识到其增长对于谷歌搜索而言的脆弱性。此外，该机构分析师们还预计Reddit的用户增长速度将在2025年基本停滞。

“我们认为，现实的情况在于，Reddit的业绩与用户增长潜力、吸引力广度以及公司价值被彻底高估了。”Cordwell和Barker在周一发布的一份报告中写道。

最新股价方面，Reddit股价周一下跌2%，收于125.560美元，并且今年迄今股价已下跌超过23%，远逊于标普500指数以及纳斯达克综合指数。Reddit于2024年3月在美股成功上市，此后股价在2024年可谓“一路狂飙式猛涨”，并且在2024年年度盘点中获多家财经媒体予以“年度热门股”，2024年全年涨幅高达惊人的383%。

这家社交媒体网络所有者股价的惊人涨幅，部分得益于与OpenAI和谷歌等AI领域的领导者们签订的训练数据许可协议，这些公司利用Reddit庞大的独家自有数据资源来训练它们的大型语言模型。再加上Reddit正在进行的专项投资以更好地从其用户群中获利，这促成了2024年强劲的业绩报告和业绩展望，推动该公司股价继续飙升。但是在Redburn Atlantic看来，用户增长以及从用户中获得的收益，很大一部分等同于谷歌给的礼物。

根据机构汇编的最新数据，目前跟踪该股的华尔街投资机构中有15家机构给出“买入”的最高股票评级，7家机构给出“持有”评级，包括Redburn Atlantic在内仅仅3家机构给出“卖出”这一最负面的评级。但是来自Redburn Atlantic的Cordwell和Barker给出的目标价75美元是华尔街投资机构中最低的，其他分析师予以的目标价均在三位数级别。

被“踩”的Reddit——今年以来，Reddit股价表现逊于标普500指数

相比之下，华尔街大行摩根士丹利则非常看好Reddit股价，予以高达210美元的目标股价，并表示与AI领军者们达成的训练协议、用户参与度提升和广告举措将继续推动业绩与股价增长。

分析师Cordwell和Barker表示，Reddit的业绩增长前景在2023年年中已经发生了变化，但是该平台在随后的18个月内市值规模几乎翻了一番。然而，他们认为这种规模扩张被市场“误解”为其潜力的标志，来自Redburn Atlantic的分析师Cordwell和Barker将其归因于谷歌搜索引擎或谷歌云平台的算法对Reddit社交媒体平台用户增长的极其有利影响，其中未登录或者已经注销的用户是主要的增长驱动力。

“加速的用户增长主要由未登录或者已经注销的用户所推动，这些用户主要通过谷歌搜索进入平台，”分析师Cordwell和Barker写道。“这些用户对Reddit社交媒体平台的价值要低得多，因为他们通常只是寻找某个问题的答案，因此在平台上花费的时间非常少。”

分析师们指出，已登录用户的增长速度基本保持不变，这为Reddit的吸引力“几乎没有结构性变化”提供了强有力的证据。这些由谷歌算法所大幅推动的用户数量与收益增长已经开始出现裂痕。

“有明确的证据表明，这些变化带来的用户流量和可见性提升正在触及增长天花板，存在谷歌给予的也可能被全面收回的风险，”Cordwell和Barker表示，并指出，那些曾经有利于Reddit的算法变化可能会开始对其不利。

这两位分析师表示，Reddit的第四季度业绩已经提供了这一显著迹象。由于用户增长大幅放缓，该公司股价上个月大幅下跌，而在Redburn Atlantic的分析师Cordwell和Barker看来，Reddit用户增长遭遇瓶颈正是由于谷歌算法的实质变化。过去几年，谷歌曾占Reddit单日流量的50%。

Cordwell和Barker预计，Reddit的用户增长将在2025年彻底停滞，因此，他们认为Reddit平台的营收增长速度将更加依赖于使平台对广告商们更具投放吸引力。然而，他们表示，Reddit目前在这方面提供的相关服务能力严重“不足”，尤其是在广告技术更加先进的社交媒体同行取得积极广告业务营收进展的情况下。