上市一年股价跌超58% 需求已透支的儒竞科技还能依靠什么

曾被贴上“新能源热管理龙头”“智能制造新贵”标签的儒竞科技，没成想上市一年市值便一泻千里，累积跌幅逼近六成。虽然公司股价近期在“人形机器人概念”热度飙升中受益，但是在相关产品商业化遥遥无期、现有产品竞争力式微以及业绩下滑态势显著的映照下，一切都显得如镜花水月般虚幻。

业绩疲态尽显

股价腰斩不止

儒竞科技成立于2003年，以HVAC/R领域业务起家，拓展工业伺服及控制系统领域、新能源汽车热管理系统领域业务。目前公司公司下设全资子公司：（1）儒竞智控（前身为儒竞艾默生），主要从事暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域业务；（2）儒竞自控，主要从事工业伺服驱动及控制系统领域业务；（3）儒竞电控，主要从事新能源汽车热管理系统领域业务。

主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机。HVAC/R领域为公司基石业务，其中商用空调和热泵细分领域的营收占比较高。

虽然公司2021、2022年业绩有较高的同比增速，但其中主要原因更多的是行业需求压缩后的短暂爆发，其中欧洲热泵市场方面，由于主要由于（1）俄乌冲突下的天然气价格上涨；（2）燃油/燃气锅炉禁令；（3）针对热泵的补贴或税收优惠；（4）疫情导致供应链受损、热销情况下担心产品短缺而催生的备货需求等原因，2021、2022年 EU-14 热泵销量增速分别为 32%、38%。商用、家用空调方面两大领域需求，同样是在2021年开始短暂爆发了一下。

不过2023年公司全年营收规模同比下滑4.28%，而号称第二增长驱动的新能源车业务支撑，其体量依旧占比过低，未能撑起大旗，2023年归母净利润较2022年同期持平，业绩已经没有增势了，此背景下公司股价自上市开始便一路下滑，累积最大跌幅超58%。

2024全面转跌

短期热点难以支撑长期行情

时至2024年上半年，公司营收规模同比已经缩减了16.14%，加上各项费用率不同程度的增加以及毛利率下滑，公司归母净利润同比跌幅进一步扩大至19.31%。而根据公司最新披露的三季度，公司前三季度归母净利润跌幅已经达到了25.71%，业绩下滑态势显著加剧。

值得注意的是，儒竞科技产品盈利能力一直都是可比公司中倒数的，此前招股书披露的公司2020、2021年毛利率分别为22.12%、22.26%，就明显低于可比公司均值的30.02%、27.27%。Wind数据显示，儒竞科技2024前三季度毛利率水平为24.03%，依旧低于汇川技术的30.59%、三花智控的27.44%以及麦格米特的25.27%，继续在可比公司中排名倒数。

就在儒竞科技业绩同比大幅下跌的时候，竞争对手三花智控2023、2024前三季度净利润同比增速分别达到了13.51%、6.59%；汇川技术则是9.77%、1.04%；麦格米特在2023年同比大幅增长33.13%的高基数情况下，2024前三季度净利润也只是下滑了14.82%，均全面优于儒竞科技。而且要知道的是，儒竞科技的净利润体量是可比公司垫底且差距十分明显的。

此背景下，公司在行业需求短期爆发的2021、2022年不断下滑的研发费用率，也不得不在2023年重新加回来，2024年前三季度的研发费用率已经升至8.46%，是近年来的最高点。竞争力欠缺的儒竞科技，公司只有更多研发投入才有可能不被淘汰，这也意味着公司之后的净利润表现压力更大。

虽然儒竞科技正在被竞争对手全面甩开，但公司“不甘落后”，换赛道成了其选择之一。

此前公司在公告中提及，在自动化领域加大了细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度，聚焦重点行业和机型，充分发挥研发的经验和优势，开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服产品，结合对客户设备工艺的深度了解，通过设计优化降本增效，为客户提供优质解决方案，力争工业自动化领域成为公司未来强有力的增长点。

这一说法切中了当下十分热门的人形机器人板块，然而2025年1月，儒竞科技在互动平台明确表示：耗时逾年的人形机器人研发仍处实验室阶段，商业化落地遥遥无期。这一回应打碎了不少投资者对其“机器人概念股”的幻想。

此外，ESG评级垫底也在不断拉低市场对其的印象评分。

在华证指数2024年ESG评级中，儒竞科技以CCC评级位列行业第235名，环境维度得分56.72（行业第277），社会维度73.43，治理维度81.16。这份成绩单，揭开了公司“重利润轻责任”的疮疤。

作为变频节能企业，其资源利用效率低于行业平均水平，一度被质疑“赚着绿色经济的钱，走着高污染的老路”。同时期社会维度中产品责任得分也很低，一定程度显示其客户数据保护机制方面的弱势，为未来法律纠纷埋下隐患。

就目前来看，靠着需求提前透支撑起了两年业绩增长后，儒竞科技业绩疲态、竞争力问题已经全面暴露出来了，尽管在热门板块炒作下股价有所回升，但依旧难改其本质。