长城证券汪毅火线解读8大观点汇总：关税战下的合纵连横？后续如何演绎？两大因素将成破局关键

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　　4月15日，近期全球市场“股债汇”三杀！美国不得不低头了？新浪证券连线长城证券首席经济学家汪毅为投资者解析关税对垒下的投资逻辑与机会。>>视频直播

　　汪毅认为，当前博弈本质是“国际秩序主导权争夺”。相较于美国的胁迫式外交，中国通过提前布局周边关系、主动提供合作方案，展现出更强的战略准备与诚意。尽管小国受制于现实压力可能摇摆，但中国在争取欧盟等大型经济体、巩固区域合作等方面已抢占先机。长期来看，产业链自主性与内部市场规模将成为破局关键。接下来的关键在于观察这两个经济体之间的多层博弈：金融市场博弈、与其他国家的谈判博弈，以及各自经济韧性的博弈。

　　他表示，美债的崩盘将是特朗普政府最致命的压力点。美债市场的崩盘不仅会影响到美国政府的融资能力，而且还会对全球的金融市场造成冲击。如果控制不好，衰退预期将升级为大萧条预期，容易引发信用危机。局势一旦蔓延，美元资产的信用就会崩溃。美债无人购买，借新还旧的剧本也无法继续进行。

　　汪毅指出，他对今年往后的内需非常有信心。外部刺激逼迫我们进行改革，如果没有外部刺激，内部改革可能还提不上日程，或者比较慢。但外部刺激之后，国家更加统一地认识到，要在内需层面下大力气，在消费层面刺激，相信后续会有一系列政策出台。当然，如果配合一定的总量政策，比如降息等，国内经济会运转得更好。未来，中国经济的韧性至关重要。只要中国经济能走出自身的循环体系，资本市场比较稳定，外部国家关系也能争取到支持，那么美国对我们的负面影响就没那么大，我们之间的差距会越来越小，应该会有一个比较好的结果。

　　长城证券：本轮关税战是贸易战的变种我们有一定的战略储备来积极应对

　　汪毅表示，本质上讲的关税战，它是一个贸易战的变种，同样是现代战争的一种形式。虽然说它不会对生命或者食物形成破坏，但对于世界商贸运转体系的副作用还是比较惊人的。既然是战斗，不经思考、盲目自信的思想是肯定要不得的。

　　他强调，我们必须在战略上蔑视敌人，但在战术上一定要重视敌人。所以这个事情一定要认真研究、积极应对。从第一次贸易战到现在已经过去了七年的时间，相信中国政府在这七年里也一直在研究、在考量，因为这是我们避不开的问题。当我们成为全球GDP第二大的国家的时候，前面都有案例，包括苏联的案例，包括日本的案例，都有这些不可避免的与全球第一的摩擦和竞争。所以，我相信，在这件事情上，我们会有一定的积累和经验，也会有一定的战略储备。

　　美国关税政策背后的真相是什么？长城基金汪毅：想重建制造业的底层逻辑

　　“美国真正想要的是重建制造业，重新拥有制造能力，这是其通过关税政策逼迫制造业回流美国的底层逻辑。同时，这一政策也能巩固特朗普的基本盘，因为其支持者主要来自传统工业基地。此外，还能优化产业结构，提供就业岗位，降低贸易逆差，可谓一举多得。但核心逻辑是为了安全性方面的储备。”汪毅分析，他指出，从这个角度看，关税战仍在演变之中。前几天出现的来回拉锯的情况，包括一会儿豁免、一会儿暂时、一会儿只对中国加税等，都像是闹剧。但从逻辑上看，美国不太可能轻易降低加征的关税。它可能会与相关国家协商减免一部分，但整体上，美国对全球各国的关税平均值肯定会上升，否则其行动毫无意义。

　　“美国作为全球最大的客户，正是在玩这种把戏。它通过高关税向其他国家发出降价通知，如果不从，就将其排除在供应商名单之外。这就是美国的新策略。如果想进入美国市场，就要去谈判，让渡利益。当然，也可以选择不谈，但目前世界上很难找到像美国这样大的客户。所以，美国实际上是利用其规模优势在欺负人，但接下来就要看其他国家如何应对了。”汪毅总结表示。

　　长城证券汪毅：美国仅靠自身力量重建制造业是不现实的或只是构建排他小圈子的借口

　　汪毅指出，关税政策是否能够重塑美国制造业的竞争力，短期内难以做出明确判断。他认为，美国制造业的复苏将是一个漫长的过程，堪称一项浩大工程，绝非特朗普四年任期内能够完成的任务。

　　从制造业本身来看，美国存在先天缺陷。其人口不足，尤其是低端劳动力匮乏。在人均收入达到三四万美元的当下，大多数美国人更倾向于让孩子高中毕业后继续深造，读大学、读研究生，成为白领，而非直接进入工厂当工人。这背后反映出一种社会心态：“由奢入俭难，由俭入奢易”，当生活水平达到一定高度后，人们很难再接受相对艰苦的蓝领工作。

　　此外，未来还存在一个不确定因素——人工智能和人形机器人的发展。如果这些技术不断进步并广泛应用，科技力量将逐步取代人工劳动，制造业回流的需求将进一步降低。从经济角度看，制造业本身是一个利润微薄的行业。即使美国大规模重建制造体系，也难以获得高额利润。相反，加征关税会提高制造业成本，削弱产品在国际市场上的竞争力。

　　综合来看，汪毅认为美国仅靠自身力量重建制造业是不现实的。下一步，美国最大的可能性是利用制造业作为借口，构建一个排除其他国家的小圈子。在这个小圈子里，美国依然占据高端制造业，将终端制造业留给其他发达国家，低端制造业留给发展中国家，而将中国等国家排除在外。

　　视频|关税战下的合纵连横？长城证券汪毅解读多国对美态度底层逻辑

　　汪毅表示，美国与其他国家的关税谈判不仅限于双边范畴，更牵涉到中国与第三方的战略平衡。美国通过高关税施压，实质是逼迫这些国家选边站队。而经济体量较小、产业门类不全的国家，因缺乏内部市场支撑，更易受制于此类胁迫。

　　以越南为例，美国关税政策初期，越南曾主动提出对美商品零关税以换取谈判空间，但未获美方认可。汪毅分析，美方核心目的在于遏制中国转口贸易，近年中国部分商品经东南亚中转出口美国的现象，成为其重点打击目标。

　　汪毅认为，当前博弈本质是“国际秩序主导权争夺”。相较于美国的胁迫式外交，中国通过提前布局周边关系、主动提供合作方案，展现出更强的战略准备与诚意。尽管小国受制于现实压力可能摇摆，但中国在争取欧盟等大型经济体、巩固区域合作等方面已抢占先机。长期来看，产业链自主性与内部市场规模将成为破局关键。

　　关税大战往后如何演变？长城证券汪毅：这是一个三层博弈的过程

　　此次关税战由美国率先发起，中国则积极回应。接下来，美国还需观察其他国家的反应。中国强硬回应后，美国也出现了反复。从战略角度看，美国在第一阶段已经乱了阵脚。如果其他国家都跟随美国，美国可能会对中国采取更强硬的措施；但如果其他国家选择硬刚，美国可能会寻求与中国协商降低关税。汪毅判断，接下来的情况将是：第一回合，中国在金融市场稳定性上占优；第二回合，取决于其他国家对美国的态度和双方的协商；第三回合则是看实体经济谁能坚持得更久。他认为这是一个三层博弈的过程。

　　如果假设全世界都陷入关税战，虽然各国都会受损，但中国和美国相对而言会过得更好。中国拥有庞大的人口、产能和强大的制造能力，美国则有全球最大的消费市场、美元霸权和科技实力。这两个国家相对会更有优势，而小国可能会陷入经济衰退。当然，汪毅认为这种情况不太可能出现。接下来的关键在于观察这两个经济体之间的多层博弈：金融市场博弈、与其他国家的谈判博弈，以及各自经济韧性的博弈。

　　视频|长城证券汪毅：美债抛售潮涌，特朗普政府面临致命压力

　　汪毅分析表示，美债的崩盘将是特朗普政府最致命的压力点。美债市场的崩盘不仅会影响到美国政府的融资能力，而且还会对全球的金融市场造成冲击。

　　由于美债交易是一个匿名的规则，所以市场不清楚具体是谁抛售的。日本虽然表示不是自己，但是他们最大的对冲基金，实际上被美债的巨幅波动拖累，其杠杆比例高达60倍，只要波动超过1%甚至超过0.1%，都会带来巨额的浮亏。同时，保证金账户下的质押物美债也会同步缩水。这种情况下，他们需要补充大量的保证金。这个额度比较大，短期内没有办法补充，所以只能被迫的平仓，导致对美债的进一步被动抛售。

　　美债收益率暴涨的结果会非常严重。如果控制不好，衰退预期将升级为大萧条预期，容易引发信用危机。局势一旦蔓延，美元资产的信用就会崩溃。美债无人购买，借新还旧的剧本也无法继续进行。

　　长城证券汪毅：中国出口在高中低端产品均具强竞争力

　　汪毅指出，从我国一季度进出口数据来看，高新技术产品出口占7.3%，家电出口占12.5%，那动密集型产品的合并出口为10.1%，分析数据可以看到，中国现在的出口不仅仅是在低端产品上占优势，在中端乃至高端产品的出口上，中国都有着较强的竞争力。

　　长城证券汪毅：密切关注4月底政治局会议聚焦出口与内需相关政策

　　整体来看，一季度的出口表现相当出色，5.8%的出口增速是一个令人满意的成绩。从政策当局的角度而言，目前还不需要急于采取行动，因为出口增速本身表现良好。同时，由于对等关税政策在四月初才正式落地，我们需要继续观察四月份和五月份的出口数据。关税对经济的短期扰动和不确定性不容忽视，如果出口出现明显下降，那么在需求端进行系统性对冲将是一个关键线索。恰巧四月底将召开政治局会议，我们需要密切关注会议上对出口支持以及国内房地产等内需相关方向的支撑政策。

　　长城证券汪毅：中国消费率有很大提升空间相信后续会有一系列政策出台

　　汪毅认为，中国的消费率相对较低，低于主要国家在同等收入阶段的消费率。例如，韩国、日本、美国等国家在相同阶段的消费率都在70%以上，而中国目前只有不到60%。因此，中国的消费率还有很大的提升空间。

　　汪毅表示，他对今年往后的内需非常有信心。外部刺激逼迫我们进行改革，如果没有外部刺激，内部改革可能还提不上日程，或者比较慢。但外部刺激之后，国家更加统一地认识到，要在内需层面下大力气，在消费层面刺激，相信后续会有一系列政策出台。当然，如果配合一定的总量政策，比如降息等，国内经济会运转得更好。到那个时候，中国和美国最关键的是比经济韧性。如果中国经济能走出自身的循环体系，资本市场比较稳定，外部国家关系也能争取到支持，那么美国对我们的负面影响就没那么大，我们之间的差距会越来越小，应该会有一个比较好的结果。

　　长城汪毅：刺激消费应关注民生投资、化解地方债务、稳定楼市股市、激发市场活力四大方面

　　汪毅总结道，后续促消费政策要关注以下四个大的方向：

　　一是要惠民生，扩消费。惠民生应促进民生投资改善，具体包括养老、教育、健康以及与民生新概念的公共服务领域以及社会发展和科教文问题，推动民生类的消费增长。在扩消费方面，要推动社会保障体系建设，稳定居民收入预期。

　　二是要继续化解地方政府的债务，化解好地方债务有助于提高消费者信心，促进内循环和消费。

　　三要进一步稳定楼市股市。要稳住楼市和股市这两大居民基本盘，提振居民消费投资热情。

　　四是要激发这个市场的活力，让企业敢于去做实事，推动整体经济运转和居民收入提升。

　　汪毅表示，在外部压力刺激下，中国的内部改革正在进入新的阶段，更加关注内需和消费层面，在后续刺激性政策的支持下，国内经济运转有着较好的预期。