倪泽望：创投行业迎来"最好的大时代"，需构建政策与资本协同机制

专题：2025清华五道口全球金融论坛

　　5月18日金融一线消息，以“共享未来：构建开放包容的经济与金融体系”为主题的2025清华五道口全球金融论坛于深圳举办。深圳市创新投资集团有限公司原董事长倪泽望出席“论坛主题讨论八：金融赋能科技创新与发展”环节并发表演讲。

　　倪泽望表示，目前是创投行业“最好的大时代”。因为从行业的发展过程来看，创投机构、创业企业都是在大产业变动时会有大的发展。

　　如何保证创投行业赚钱？倪泽望建议，一是从政策层面支持它，比如税负能不能降低，优化上市退出机制以提升赚钱效应；二是，鼓励和支持更多的长期资本进入到创投行业，包括社保基金、保险资金、企业年金甚至是银行理财等；三是在国有基金的考核和问责方面予以更大的宽松，只有这样才能鼓励更多的长期资金作为LP进入到创投行业。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　倪泽望：谢谢主持人。刚才两位领导做了精彩的分享。咱们今天这个会确实特别应景、特别及时。5月14日七部委（中国人民银行、证监会、科技部等）联合发布了《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，我们今天就讨论这个话题，我觉得非常及时，也说明我们清华的论坛确实是高水平的论坛。

　　刚才主持人说从创业投资角度来对科技金融谈一点看法，因为我从事这个行业的时间比较长，看到的项目、看到的科技成果转化方方面面的东西也比较多，所以我想分享三个方面的内容。

　　第一个变化，你会发现，从去年国家层面对创业投资是前所未有的重视，从来没有这么重视过，我们从前年包括中央各层级的会议上，也提出了长期资本，2025年国办一号文就是关于政府投资基金的支持和鼓励文件，包括规范方面的文件，所以应该说各方面非常重视。5月14日七部委的联合发文，特别讲了要设立“国家创业投资引导基金”，这个基金的规模估计也会非常大。这也是第一次在国家层面设立创投基金，相信这个基金更多是“母基金+直投”的方式。国家层面是前所未有的高度重视，这是第一个变化。

　　第二个变化，行业募资、投资比较艰难。之所以艰难也是因为这几年IPO（首次公开募股）收紧带来很大影响。2021年IPO上市524家，2022年402家，2023年313家，2024年A股IPO只有100家。从500多家，400多家，300多家，到100家，2025年一季度27家，所以这样的退出通道一下子突然收紧，造成整个行业的募资投资陷入困境。因为创投行业很简单，一定是以退为进的商业模式。如果没有退出通道，那这个商业模式就不成立了，因为中国的创投主要退出通道就是IPO。中国和美国不一样，美国的创投主要退出通道是并购重组。所以，如果IPO这条路一旦走不通或者这条路很窄，就使得创投机构一定会陷入被动甚至是困境。

　　所以就会发现，2024年整个募资额下降了20%，2025年一季度募资额下降了2.9%；2024年投资额下降了27%，2025年一季度下降了7.9%。所以说行业确实需要各个方面的支持。这个应该是创投行业面临的比较大的困难。

　　当然这里面也有亮点。无论是2024年还是2025年，半导体和电子设备行业投资都大幅增长。2024年一季度增长了37%，这里面包括人工智能设备，基础设施投资也比较大。所以实际上创投行业面临暂时的困难时期。

　　但是目前又是创投行业最好的大时代。因为从创投行业的发展过程来看，创投机构、创业企业都是在大的产业变动时是有大发展。比如说互联网时代出了一批创投机构，出了一批优质企业，包括美国和中国的企业。移动互联网时代，一大批企业重新洗牌，到今天的人工智能时代。

　　所以我们说，一定是在这样一个新的产业洗牌的时代，创投机构才会有更多的投资机会。如果一个行业稳定了、固化了，那对创业者、对创投机构来讲都没有任何机会。只有不断的变化才是产业洗牌，同时也是财富的洗牌。只有在这样洗牌的时代，创投机构才有更多的机会。

　　咱们遇到人工智能这样一个大时代，对于创投机构来讲，现在的机会甚至是超出前面十几二十年。从这个角度来看，对行业应该说还是非常有机会。

　　第二点想谈一下耐心资本。国家一直在鼓励长期投资、耐心资本，但是目前来看，整个创投行业赚钱效应并不明显。要支持行业发展，首先得让行业能赚到钱，否则没有人愿意投资。那么如何让行业有很好的赚钱示范效应呢？统计数据显示，2015年以来成立的一些基金，基金回本率（Distributions to Paid-In Capital，DPI）大于0.5的是小部分，大部分存续期10年以上基金的DPI小于0.5，也就是说，本金回笼还不到一半，这种赚钱效应可能它的示范效果不好。

　　那么，如何保证创投行业赚钱，一是从政策层面支持它。比如税负能不能降低，比如说上市了能不能及时兑现等等方面，这些方面如何去营造赚钱效应。二是，鼓励和支持更多的长期资本进入到创投行业，包括社保基金、保险资金、企业年金甚至是银行理财等等。三是在国有基金的考核和问责方面予以更大的宽松，只有这样才能鼓励更多的长期资金作为LP进入到创投行业。